研究院·公司金融总部·授信审批部行内偕作·深度报告CHINA MERCHANTS BANK2024年4月10日氟化工深度研究之总览篇应用领域百花齐放，国产替代未来可期■各领城均蕴藏国产替代机退的优质赛道。氟化工己形成无机氟化物、氟碳化学品、含氟聚合物及含氟精细化学品四大产品体系，国内总产值超过千亿元。海外巨头处在产业创新前沿，中国虽是产销大国，但暂时只能被动追招商银行研究院随。大部分高端新品种在国内仍处于导入或成长期，国产替代空间广阔。:0755-83195671■氯碳化学品：环保政策约束供给，景气回暖可期。氟碳化学品应用需求☑：wangguojun32@cmbchina..com以制冷剂为主，终端领域主要涉及空调、冰箱、汽车。制冷剂历经三次迭代，HFC是当前的主流产品。不同终端应用的制冷剂种类有所差异，展望来看家用空调将支撑制冷剂需求温和增长。2024年国内HFC生产配额正式策略规划与执行岗冻结，供给将受到大幅约束，有望为行业带来长期高景气行情，市场竞争也将回归理性。第四代制冷剂应用仍然存在限制，大规模推广尚需时日。:0755-83077927☐含氧聚合物：关键领域依赖进口，国产化任重道远。氟聚物性能优异，☒：yinliangliang@cmbchina.com在诸多领域具有不可替代的用途。中国主要氟聚物的产能规模全球第一，但结构性过剩问题凸显。PTFE和PVDF两大基础产品同质化竞争严重。在制冷剂配额冻结、核心关键领域强调自主可控的当下，应用于半导体、5G、新能源的新型氟树脂成为产业升级的关键和龙头企业的发展重点。不过新型投信审批部氟树脂技术壁垒较高，海外企业技术积累深厚，国产替代仍需持续爬坡。8:0755-83077293■含氯精细化学品：聚焦细分市场，逐步填补空白。中国是全球含氟药物☑：wuxiaoy isz@cmbchina.com中间体的主产地，行业发展较为成熟，快速响应核心客户的定制化需求、寻求低成本的合成路线仍是竞争之道。我国含氟电子特气迅速崛起，用量最大的三氟化氮和六氟化钨己向头部半导体厂商供货，但环保型的六氟丁二烯仍有待开发。电子氟化液在浸没式液冷数据中心的应用前景广阔，国内厂商有投信审批部上海分部望填补3M留下的市场空白，并充分受益于A!大模型飞速发展的利好。8:021-58331367☒：jijianwu@cmbchina.com■业务建议与风险分析。（本部分有删减，招商银行各部如需报告原文，请参考文末联系方式联系研究院)。敬请参阅尾页之免责声明招商银行1研究院·公司金融总部·授信审批部行内偕作·深度报告目录一、氟化工：各领域均蕴藏国产替代机近的优质赛道…11.氟化工已形成用途广泛的四大产品体系，国内总产值超千亿…12。海外巨头占领技术高地，中国创新方兴未艾…2二、氟碳化学品：环保政策的束供给，景气回暖可期…41.产品结构历经三次迭代，应用需求以制冷剂为主..43。第三代制冷剂配额正式冻结，行业竞争有望回归理性.74。新型制冷剂应用仍存限制，大规模推广尚需时日…10三、含氟豪合物：关键领域依赖进口，国产化任重道远…32.中国产能规模全球第一，结构性过剩问题凸显..143。新型氟树脂持续爬坡，产业链自主可控成为核心动力....18四、含氟精细化学品：豪焦细分市场，逐步填补空白…221.药物中间体：响应全球需求，竞争格局相对分散…222.含氟电子特气：国产迅速崛起，环保型新品有待开发..·五、业务建议与风险分折.…25i招商银行|研究院·公司金融总部·授信审批部行内偕作·深度报告图目录图2：2022年中国氢氟酸消费去向..2图3：国内氟化工行业市场规模估算（亿元）……2图4：我国氟化工产品的发展阶段…图5：中国含氟制冷剂终端需求占比…5图7：主流制冷剂品种的需求结构…6图8：国内空调产量及增速（万台）…7图9：家用空调新机中各类制冷剂的市场份额占比…7图10：第三代制冷剂配额削减情况..…78图12：主流制冷剂价格变化趋势（元/吨）…8图14：近几年HCFC-22生产配额（万吨）…9图15：2023年空调售后维修各制冷剂占比情况....图16：HF0-1234yf和HFC-134a的物化性质............图17：HF0-1234yf在美国汽车领域的渗透率....·10图18：HF0-1234yf的成本和售价（万元/吨）11图19：HF0-1234yf在国内汽车空调的首次应用..…1113图22：含氟聚合物的性能与用途.…14图23：国内PTFE下游需求占比14图24：近几年国内PTFE产能及利用率（万吨）…14图25：近几年我国PTFE进出口情况（吨，万美元）…1516图27：近几年国内PVDF产能及利用率（万吨）…16图29：国内FEP下游需求占比…18图30：国内FEP产能分布.…18图31：PFA在半导体制造中的应用.19图32：新型氟树脂的主要技术壁垒…2020图34：含氟电子特气的主要类型.……23图35：2022年全球前十大电子特气市场规模...23ii招商银行|研究院·公司金融总部·授信审批部行内偕作·深度报告图36：不同冷却路线的2M机架能耗比较…24表目录表2：各代制冷剂的主要类型…5表4：国内第四代制冷剂布局现状……12表5：国内PTFE主要产能分布（万吨）.15表7：国内VDF主要产能分布（万吨）.17表8：国内新型氟树脂及关键氟单体项目建设情况.21招商银行研究院·公司金融总部·授信审批部行内偕作·深度报告CHINA MERCHANTS BANK一、氟化工：各领域均蕴藏国产替代机遇的优质赛道1.氯化工已形成用途广泛的四大产品体系，国内总产值超千亿氟(Fluorine)是元素周期表中最活泼的非金属元素。极小的原子半径、超强的电负性和氧化性赋予了氟元素诸多特殊的化学性质，也使得含氟化工品普遍具有性能优异、附加值高的特点。作为现代化工产业体系的重要分支，氟化工产业链以萤石（主要成分为CF2)为起点、氢氟酸为关键中间体，形成了无机氟化物、氟碳化学品、含氟聚合物及含氟精细化学品四大类产品体系。化学制药电解铝冰品石氢酸HF含氟电子化学品半导体IDC液冷锂电池涂料添加剂乙三氧甲烷R32R125R152aR22化学品（制冷剂R410aR142bDETFEPTFER1234yfR1234z0R1233zdFEP全家用空调汽车空调家用冰箱水处理锂电池涂料商业制冷发泡剂灭火剂军工半导体燃料电池资料来源：招商银行研究院·无机氟化物即氟化盐，过去以氟化铝、冰晶石为主，基本用于电解铝。而动力电池崛起则催生了以六氟磷酸锂为代表的新型氟化物的市场需求。目前无机氟化物是我国氢氟酸的第二大应用领域，2022年消费占比约18%，其中传统氟化盐为13%、六氟磷酸锂为5%。（由于氟化盐应用领域单一，市场规模相对较小，囿于篇幅限制不在本文展开分析)·氟碳化学品是氟化工最为重要的产品种类，主要作为制冷剂（部分品种亦可作为发泡剂)应用于冰箱、空调、冷库等制冷设备。2022年氟碳化学品约占国内氢氟酸下游消费的50%，市场规模达502.8亿元。·含氟聚合物包含氟树脂、氟橡胶和氟涂料，广泛应用于半导体、军工、水处理、燃料电池等高端制造领域。含氟聚合物是产业链当中兼具高技术壁垒1/27