国信证券GUOSEN SECURITIES氟化工行业：2024年4月月度观察超配制冷剂保持高景气，多地推进萤石矿专项整治核心观点行业研究·行业月报4月氧化工行情回顾：截至4月25日，化工行业指数/CCP1/氟化工指数分别基础化工·化学制品报3261.3/4695/1297.47点，分别较上月末+0.63%/41.01%/-8.21%。本月氟化工行业指数跑输申万化工指数8.65%；氟化工行业指数跑输沪深300指数8%。国信化工氟化工价格指数/制冷剂价格指数分别报1141.67/1276.57点较上月末分别+0.63%/+1.01%/-8.21%。截至4月25日，32产品出口量较去010-890053790755-81981810年同期有所下滑，但国内市场需求明显转暖；22市场国内主要核心工厂出yangl in6@guosen.com.cnS0980520120002S0980522010001货报盘25000-26000元/吨，实际成交有待售后需求提升消化；R134a市场价格保持31000-32000元/吨区间平稳运行，前期回调势头在4月已有显著改市场走势善；R125市场落实42000-45000元/吨；R32市场因空调企业生产需求旺盛，零散订单市场30000-31000元/吨，出口市场继续转暖。R410a因原料R32、化学制品R125市场坚挺，落实35000-37000元/吨。市场依旧呈现向好趋势。预计5月-6月排产需求旺盛下，市场紧缺状态仍难以缓解。此外，本月萤石价格明显上涨：97%萤石湿粉报价3510元/吨，已较2月低点上涨了7.18%。全国各地顺利开展家电汽车“以旧换新”活动，三代制冷剂保持高景气度。300月份是家用空调的备货旺季，2024年3月家用空调生产/销售分别2180.8/2242.9万台，分别同比+23.4%/421.6%（其中内销+17.8%；出口+26.6%),3月末库存同比下降9%；2024年3月，汽车产销分别完成268.万辆和269.4万辆，环比分别增长了78.4%和70.2%，同比则分别增长4%和9.9%。长期来看，全球空调市场持续增长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。202304，受制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库相关研究报告存、配额方案落地预期等多重因素提振，制冷剂价格进入上行通道。2024年《氟化工行业：2024年3月月度观察-“以旧换新”助力空澜排2月起，全国各地多措并举推动汽车、家电“以旧换新”，激发消费活力，产增长。三代制冷剂进一步上静-202403-29《氟化工行业：2024年2月月度观察-制冷剂步入景气上行周期，空调排产数据表现靓丽、汽车销售数据，制冷剂延续景气上行趋势。“以旧换新家电汽车快速有应》-2024-03-04本月氯化工要闻：生态环境部要求严格控制氢氟碳化物化工生产建设项目；2024年《含氟制冷行业点评-底都版转且格局优化，冷剂开启景气复苏周期》一20240223中国制冷展已在京顺利举幼，千家企业展示低碳新技术；欧盟发布PFAS限制提案后《蜜石行业点评-莹石价格大幅上行，稀缺资源属性显现》续行动计划，将针对不同行业举行三次委员会会议：多地推进萤石矿专项整治工作，20231011《全氟己丽行业快评一电化学储能安全新规即将实施，全氟己丽推动萤石矿山本质安全保障水平和管理能力提升：全国各地顺利开展家电业“以旧换2023-02-12新”活动，形成了政府补贴、企业减免、消费者以旧换新的多高赢局面；第一批“白名单”项目完成审查，房地产融资协调机制和融资“白名单”正在发挥作用等。相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、吴华科技、金石资源、东阳光等公司。风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等)；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司总市值EPSPE元)(亿元元)2023E2024E600160巨化股份买入21.56593.940.350.7461.6028.1403379三美股份买入239.000.530.7971.6848.0905020永和股份买入2414921428.0718.85600378吴华科技买入31.66285.841.531.7820.6917.9603505金石资源买入29.62181.430.580.8514.559.93600673东阳光无评级8.44252860.4021.10资料来源：厅d、国偏证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES内容目录1、4月氟化工行业整体表现.…2、4月制冷剂行情回顾…72.1制冷剂价格与价差表现...722制冷剂出口数据跟踪…102.3主要制冷剂开工率及产量数据跟踪..112.4我国下游各行业制冷剂使用比例.…123.1制冷剂行业：PFAS法案或影响制冷剂迭代进程.·233.2氟聚合物行业：是否列入PFAS管控争议仍较大......244、空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪.…264.1空调：高端结构转型开启新周期，2024年上半年空调排产数据超预期........264.2汽车：我国销量创历史新高，汽车市场稳中有升..284.3冰箱/冷柜/热泵：冰箱出口表现靓丽，冷链/热泵健康发展..295、含氟聚合物316、4月氯化工相关要闻.....…风险提示…34请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES图表目录图1：氟化工行业指数与其他指数表现.…图2：国信化工氟化工价格指数..·6图3：国信化工制冷剂价格指数.…6图4：氟化工产业链主要品种：市场均价及涨跌幅跟踪图5：萤石-氢氟酸价格与价差走势.…88图7：三代制冷剂32价格与价差走势.…9图9：三代制冷剂R134a价格与价差走势.图11：三代制冷剂R152a价格与价差走势图12：二代制冷剂R142b价格与价差走势...·图13：32内外贸价格与价差跟踪.…10图16：R134a出口量及出口单价跟踪..10图18：R227ea/R236fa/R236ea/R236cb出口量及出口单价跟踪..............10图22：我国32周度开工负荷率变化.…11图23：我国R125周度开工负荷率变化.…11图24：我国R134a周度开工负荷率变化.。12图25：我国22周度开工负荷率变化.…12图26：我国主要制冷剂产品月度产量跟踪.…12图28：我国冷藏销售（轻商）产品制冷剂使用比例.....13图29：我国汽车空调制冷剂使用比例.…13图30：《蒙特利尔议定书》HCFCs淘汰进程示意（理论情形）图31：2013-2024年中国R22生产配额变化趋势及预测..14图34：三代制冷剂配额方案制定公式.…15图35：2024年R32制冷剂生产配额占比分布..15请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES图38：2024年R143a制冷剂生产配额占比分布....16图42：欧盟在《欧盟含氟气体法规》中规定的削减氢氟碳化合物目标.·18图43：欧盟根据《蒙特利尔议定书》逐步减少全球氢氟碳化物消费量的进展.·19图44：限用提案关于PFAS的定义范围：主要可分为四大类.·20图45：PFAS对人体毒性..20图46：PFAS进入人体途径..20图47：PFAS提案重要计划时间节点..22图48：R134a转化为TFA途径...图49：开竣工“剪刀差”：房屋新开工面积、房屋竣工面积累计值及累计同比.....26图51：我国空调出口数据季节图-月度.…27图52：我国家用空调产量数据季节图-月度27图53：我国家用空调出口数据季节图-月度…27图54：我国汽车产量数据季节图-月度...28图55：我国汽车出口数据季节图-月度.…28图56：我国冰箱产量数据季节图-月度…29图57：我国冰箱出口数据季节图-月度.…29图59：我国冷柜出口数据季节图-月度.…30图60：我国空气源热泵内销数据季节图-月度.…图61：我国空气源热泵出口数据季节图-月度…图62：PTFE价格与价差走势..31图63：HfP价格与价差走势..31图64：FEP价格与价差走势.…图65：PVDF价格与价差走势.…请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES17表2：301关税措施：美国对我国制冷剂相关品种采取的301关税税率....18表3：印度市场制冷剂产量及预测…19表4：欧盟对于管控PFAS的相关政策及法规梳理.…21表5：中国PFAS相关管控/限制措施梳理.…22表6：主要制冷剂PFAS属性..23表7：PFAS清单中8种含氟制冷剂转化为TFA的产率情况..24表8：含氟聚合物PFAS属性.25表9：替代品可用性评价…25表10：相关公司盈利预测及估值..34请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5