国信证券GUOSEN SECURITIES氟化工行业：2024年6月月度观察优于大市配额约束显现，R22及R32景气度延续核心观点行业研究·行业月报6月氯化工行情回顾：截至6月30日，化工行业指数/CCP1/氟化工指数分别基础化工·化学制品报3036.11/4757/1089.43点，分别较5月末-9.04%/-1.63%/-14.01%。6月氟化工行业指数跑输申万化工指数5.41%，跑输沪深300指数10.49%。国信优于大市·维持化工氟化工价格指数/制冷剂价格指数分别报1072.90/1266.63点，分别较5月底-2.1%/-5.8%。截至6月30日，R22企业报盘高位至35000元/吨，成交010-890053790755-81981810主要以3万元/吨附近为主；R134a配额消化进度表正常为主，低价订单主要yangl in6@guosen.com.cnS0980520120002S0980522010001以经销商出货为主，市场报盘29000-30000元/吨附近；R32市场零售报价35000-36000元/吨，主流空调需求长协订单逐步向市场价格靠拢。市场走势“以旧换新”取得阶段性成果，制冷剂下游空调汽车需求提振。202304起，受化学制品沪深300制冷剂传统备货旺季、前期行业低库存、配额方案落地预期等多重因素提振，制冷剂价格开启上行通道。2024年2月起，全国各地多措并举推动汽车、家电“以旧换新”，激发消费活力，空调排产及汽车销售数据表现靓丽，制冷.0剂延续景气上行趋势.空调方面，1-5月累计产量12880.7万台，同比+16.7%，考虑到大宗原料价格上涨、气温再创新高、楼市回暖、以旧换新政策等因素，00空调排产量已在3-6月同比大幅上升。据产业在线预测，2024年7月、8月、9月家用空调内销排产分别同比-14.8%、-16.6%、+8.0%；汽车方面，1-5月，汽车产销累计完成1138.4万辆和1149.6万辆，同比分别增长6.5%和8.3%。海外市场方面，2024年1-5月，汽车整体出口达到245万辆，同比增长27%，汽车出口金额达到464亿美元，同比增长20%，我国汽车出口增长的势头仍在延续。短期来看，56月仍是制冷需求旺季；长期全球空调市场将持续增相关研究报告长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。《氟化工行业：2024年5月月度观察R22景气度快速提升，矿山整治推动黄石价格创新高》2024-0504《氟化工行业：224年4月月度观察-制冷剂保持高景气，多地本月氯化工要铜：“以旧换新”政策掀起消费热，我国汽车、家电等以旧换新推进黄石矿专项整治》一一2024-04-26取得阶段性成果；5月热泵出口同比转正，俄罗斯、东南亚表现亮眼；RAC《氟化工行业：224年3月月度观察-“以旧换新”助力空调排产增长，三代制冷剂进一步上静一一2020323和SEAC就欧盟范围内限制PFAS提案的临时结论已有新进展；吴华科技收购《氟化工行业：2024年2月月度观察-吟剂步入景气上行周期。中化蓝天注册申请获证监会批复同意；巨化集团联合成立数据中心液冷热管-20240304理材料新公司；巴黎奥运或将创高温纪录，各国计划批发空调进奥运村等。复苏周期》-2024-02-23相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、吴华科技、金石资源、东阳光等公司。风险提示：氟化工产品需求不及预期：政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等)；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司总市值EPSPE代码(元)2024柜2025E600160优于大市25.00651.450.740.9533.7826.32603379三美股份优于大市39.90238940.9143.8537.64605020优于大市19.3872.941.421.9613.65600378吴华科技29.29263.421.151.3825.4721.2603505金石资源优于大市28.28168.910.851.1933.2723.76600673无评级7.05212.180.410.5617.20资料来源：断d、国售证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES内容目录1、6月氟化工行业整体表现.…2、6月制冷剂行情回顾…72.1制冷剂价格与价差表现...722制冷剂出口数据跟踪..92.3主要制冷剂开工率及产量数据跟踪..112.4我国下游各行业制冷剂使用比例.123.1制冷剂行业：PFAS法案或影响制冷剂迭代进程.·234、空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪.…264.1空调：高端结构转型开启新周期，2024年上半年空调排产数据靓丽........264.2汽车：我国汽车出口增长的势头仍在延续..284.3冰箱/冷柜/热泵：冰箱出口表现靓丽，冷链/热泵健康发展..295、含氟聚合物317、国信化工观点及盈利预测....风险提示…35请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES图表目录图1：氟化工行业指数与其他指数表现.…图2：国信化工氟化工价格指数..·6图3：国信化工制冷剂价格指数.…图4：氟化工产业链主要品种：市场均价及涨跌幅跟踪图5：萤石-氢氟酸价格与价差走势.…8图7：三代制冷剂32价格与价差走势..8图8：三代制冷剂R125价格与价差走势....图9：三代制冷剂R134a价格与价差走势.图12：二代制冷剂R142b价格与价差走势图13：2022-2023年各主要制冷剂出口量趋势...…图14：R22国内市场价及出口价：价格与价差走势图16：R134a内外贸价格与价差跟踪.....10图17：32出口量及出口单价跟踪.…图18：R134a出口量及出口单价跟踪.…图20：R227ea/R236fa/R236ea/R236cb出口量及出口单价跟踪...........11图22：主流制冷剂对应空调出口趋势(2015.1-2022.5).·11图23：我国32周度开工负荷率变化...11图25：我国R134a周度开工负荷率变化.…12图26：我国22周度开工负荷率变化.…12图27：我国主要制冷剂产品月度产量跟踪…12图29：我国冷藏销售（轻商）产品制冷剂使用比例.…13图30：我国汽车空调冷剂使用比例.…13图31：我国R22与TFE(四氟乙烯)单体：下游产业链结构..14图32：《蒙特利尔议定书》HCFCs淘汰进程示意（理论情形）.15图34：我国第二代制冷剂R22使用配额分配情况.·15图35：2024年度氢氟碳化物（三代制冷剂）配额方案..16图36：三代制冷剂配额方案制定公式..16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES图38：2024年R134a制冷剂生产配额占比分布..16图39：2024年R125制冷剂生产配额占比分布..16图43：美国市场2000-2022年回收00S和HFC制冷剂的数据..·18图44：欧盟在《欧盟含氟气体法规》中规定的削减氢氟碳化合物目标.。19图45：欧盟根据《蒙特利尔议定书》逐步减少全球氢氟碳化物消费量的进展.........19图46：限用提案关于PFAS的定义范围：主要可分为四大类.20图47：FAS对人体毒性.21图48：PFAS进入人体途径..21图50：R134a转化为TfA途径....24图51：开竣工“剪刀差”：房屋新开工面积、房屋竣工面积累计值及累计同比..·27图52：我国空调产量数据季节图-月度…28图53：我国空调出口数据季节图-月度..282828图56：我国汽车产量数据季节图-月度.…29图57：我国汽车出口数据季节图-月度.…29图58：我国冰箱产量数据季节图-月度..30图59：我国冰箱出口数据季节图-月度.30图0：我国冰箱排产数据及预测（内销）图61：我国冰箱排产数据及预测（出口）图62：我国冷柜产量数据季节图-月度..3030图64：我国空气源热泵内销数据季节图-月度...…31图5：我国空气源热泵出口数据季节图-月度.·31图67：HFP价格与价差走势.…图68：FEP价格与价差走势.…请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES表1：反倾销/反补贴关税：美国对我国制冷剂相关品种采取的反倾销/反补贴关税..·18表2：印度市场制冷剂产量及预测…20表4：欧盟对于管控PFAS的相关政策及法规梳理.…22表5：主要制冷剂PFAS属性.…24表6：PFAS清单中8种含氟制冷剂转化为TFA的产率情况..2525表8：替代品可用性评价..26表9：相关公司盈利预测及估值..34请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5