国信证券GUOSEN SECURITIES氟化工行业：2024年5月月度观察优于大市R22景气度快速提升，矿山整治推动萤石价格创新高核心观点行业研究·行业月报5月氯化工行情回顾：截至5月31日，化工行业指数/CCP1/氟化工指数分别基础化工·化学制品报3337.67/4836.00/1266.88点，分别较4月末-1.46%/+2.85%/-6.84%。5月氟化工行业指数跑输申万化工指数5.34%、跑输沪深300指数6.16%。国优于大市·维持信化工氟化工价格指数/制冷剂价格指数分别报1103.23/1357.60点，分别较4月底+2.0%/+4.5%。截至6月3日，22内贸市场因售后维修需求带动且010-890053790755-819818102024年配额削减预期，价格持续强势，出口需求向好、内外价差修复。R125yangl in6@guosen.com.cnS0980520120002S0980522010001因海外去库及高GWP产品提前削减导致出口需求有所减弱，企业开工降低降库。R134a市场需求表现较为平稳，市场整体维稳为主，售价2.9-3.1万元/市场走势吨。R404、R507品种因季节性带动，需求有所好转，但前期渠道低价库存陆续流转、消化市场暂时维稳。32空调生产订单同比需求依旧增长，但增幅化学制品沪深300有所回落，价格区间2.9-3.7万元/吨，空调渠道库存陆续消化，预计后续主流订单维稳为主。此外，国内矿山安全检查工作进入重要阶段，萤石价格持续上涨并近五年创新高：97%萤石湿粉报价3808元/吨，已较2月低点+16%。0.0全国各地开限家电汽车“以旧换新”，清凉家电迎来销售旺季，制冷剂保持高51015景气度。202304，受制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期等多重因素提振，制冷剂价格进入上行通道。2024年2月起，全国各地多措并举推动汽车、家电“以旧换新”，激发消费活力，空调排产及汽车销售数据表现靓丽，制冷剂延续景气上行趋势。空调方面，1-4月我国资料来源：■id、国信证券经济研究所整理空调累计产量9914.0万台，同比+17.6%。家用空调需求从4月逐步启动，目前5-6月已进入需求旺季；汽车方面，2024年1-4月，我国汽车产销分别相关研究报告累计完成901.2/907.9万辆，同比分别+7.9%/410.2%，我国汽车出口增长《氟化工行业：2024年4月月度观察-制冷剂保持高景气，多地推进黄石矿专项整治》一-2024-04-26的势头仍在延续。短期来看，56月仍是制冷需求旺季；长期全球空调市场《氟化工行业：2024年3月月度观察-“以旧换新”助力空调排将持续增长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。产增长，三代制冷剂进一步上静一-2024-03-29《氟化工行业：2024年2月月度观察-就冷剂步入景气上行周期，本月氯化工要铜：房地产优化政策步入密集调整期，多城市“因城施策”助力房地产市场活跃度提升；《2024-2025节能降碳行动方案》发布，推进热泵复苏周期》一20240223设备更新；萤石矿专项整治工作进入重要阶段，萤石矿山本质安全保障水平和管理能力提升；清凉家电迎来销售旺季，全国各地顺利开展家电业“以旧2023-10-11换新”活动；近期印度多地遭遇极端高温，防暑降温产品市场供不应求；科慕宣布停止在美国销售R404A和R507等。相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、是华科技、金石资源、东阳光等公司。风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等)；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。重点公司盈利预测及投资评级公司总市值EPSPE代码2024E2025E600160优于大市23.49642.0031.7424.73603379优于大市40.20247.551.0644.1837.92605020优于大市23.3591.071.421.9616.4411.91600378优于大市29.65275.721.1525.7821.49603505金石资源优于大市31.90195.830.851.1937.5326.81600673东阳光无评级8.22252.250.410.5520.051468请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES内容目录1、5月氟化工行业整体表现.2、5月制冷剂行情回顾…72.1制冷剂价格与价差表现...72.2制冷剂出口数据跟踪...92.3主要制冷剂开工率及产量数据跟踪....122.4我国下游各行业制冷剂使用比例..133.1制冷剂行业：PFAS法案或影响制冷剂迭代进程.·244、空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪.…274.1空调：高端结构转型开启新周期，2024年上半年空调排产数据靓丽........274.2汽车：4月我国汽车产销环比下降，同比呈现较快增长.·294.3冰箱/冷柜/热泵：冰箱出口表现靓丽，冷链/热泵健康发展..30326、5月氯化工相关要闻.....…36请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES图表目录图1：氟化工行业指数与其他指数表现.…图2：国信化工氟化工价格指数..·6图3：国信化工制冷剂价格指数.…6图4：氟化工产业链主要品种：市场均价及涨跌幅跟踪图5：萤石-氢氟酸价格与价差走势.…8图7：三代制冷剂32价格与价差走势.…9图9：三代制冷剂R134a价格与价差走势.…图10：三代制冷剂R143a价格与价差走势.........9图11：三代制冷剂R152a价格与价差走势............图12：二代制冷剂R142b价格与价差走势图13：2022-2023年各主要制冷剂出口量趋势...…图14：R22国内市场价及出口价：价格与价差走势10图16：R134a内外贸价格与价差跟踪.....11图17：32出口量及出口单价跟踪.…图18：R134a出口量及出口单价跟踪.…图20：R227ea/R236fa/R236ea/R236cb出口量及出口单价跟踪.............11图22：主流制冷剂对应空调出口趋势(2015.1-2022.5).·12图23：我国32周度开工负荷率变化..12图25：我国R134a周度开工负荷率变化.…12图26：我国22周度开工负荷率变化.…12图27：我国主要制冷剂产品月度产量跟踪…13图29：我国冷藏销售（轻商）产品制冷剂使用比例.。14图30：我国汽车空调冷剂使用比例.…14图31：我国R22与TFE(四氟乙烯)单体：下游产业链结构...15图32：《蒙特利尔议定书》HCFCs淘汰进程示意（理论情形）.15图34：我国第二代制冷剂R22使用配额分配情况.·16图35：2024年度氢氟碳化物（三代制冷剂）配额方案.…16图36：三代制冷剂配额方案制定公式..16请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES图38：2024年R134a制冷剂生产配额占比分布..17图39：2024年R125制冷剂生产配额占比分布..17图43：美国市场2000-2022年回收00S和HFC制冷剂的数据..·18图44：欧盟在《欧盟含氟气体法规》中规定的削减氢氟碳化合物目标.。19图45：欧盟根据《蒙特利尔议定书》逐步减少全球氢氟碳化物消费量的进展.......20图46：限用提案关于PFAS的定义范围：主要可分为四大类.·21图47：FAS对人体毒性.21图48：PFAS进入人体途径..21图50：R134a转化为TfA途径....25图51：开竣工“剪刀差”：房屋新开工面积、房屋竣工面积累计值及累计同比..·27图52：我国空调产量数据季节图-月度…28图53：我国空调出口数据季节图-月度.…2828图55：我国家用空调出口数据季节图-月度图56：我国空调排产数据及预测（内销）29图57：我国空调排产数据及预测（出口）29图58：我国汽车产量数据季节图-月度..29图59：我国汽车出口数据季节图-月度.…29图60：我国冰箱产量数据季节图-月度.…图61：我国冰箱出口数据季节图-月度…30图62：我国冰箱排产数据及预测（内销）.31图63：我国冰箱排产数据及预测（出口）…31图64：我国冷柜产量数据季节图-月度.31图65：我国冷柜出口数据季节图-月度.…31图66：我国空气源热泵内销数据季节图-月度...32图67：我国空气源热泵出口数据季节图-月度.…32图68：PTFE价格与价差走势..33图69：HFP价格与价差走势.…请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES表1：反倾销/反补贴关税：美国对我国制冷剂相关品种采取的反倾销/反补贴关税..·19表2：印度市场制冷剂产量及预测…20表3：欧盟对于管控PFAS的相关政策及法规梳理..22表4：中国PFAS相关管控/限制措施梳理..2324表6：PFAS清单中8种含氟制冷剂转化为TFA的产率情况..25表7：含氟聚合物PFS属性..26表8：替代品可用性评价..26表9：相关公司盈利预测及估值..36请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容