研究报告杰克股份(603337.SH):缝纫设备龙头“爆品战略”进入收获期成套智联系统打开成长空间【华西机械团队】60333752周最高价/最低价：30.99/17.42总市值（亿）132.73129.75最新收盘价：27.40473.552024年6月10日请仔蜘阅读在本报告尾部的重要法律声明华西证券HUAXI SECURITIES◆杰克股份：全球化缝纫设备龙头，经营质量持续向好。公司主营业务为工业缝制机械，产品惠及全球170多个国家和地区，坚持打造爆品+精简$KU,聚焦核心品类，成功推出快反王旗舰爆品，赢得市场广泛认可，业绩端表现有望加速拐点向上。1)收入端：2021年受益于疫情后缝制机械行业需求财加速回暖，公司实现营收60.54亿元，同比增长72%，2022-2023年受需求端影响收入承压，2023Q3、2023Q4和2024Q1收入分别同比+10%、+8%和+13%,拐点向上趋势清晰。2)利润端：2023年公司实现归母净利润5.38亿元，2020-2023年CAGP达到16%。在2022-2023年收入端承压的背景下,公司利润端仍实现小幅增长，表现优异。费用率相对稳定8毛利率积极向好背景下，2021-2024Q1公司销售净利率快速提升，2024Q1达到11.86%。◆工业缝纫机：下游景气边际向好，看好公司市场份额快速提升。1)需求端：工业缝纫机为典型的周期性赛道，当前处于内销、外销共振的行业周期底部。短期来看，国内纺服市场多项宏观、中观数据积极向好，上半年整体星现弱复苏迹象，我们判断下半年对于缝纫机械的需求有望明显拉动。海外市场方面，2024Q1我国工业缝纫机出口101万台，同比-5%，降幅明显收窄，其中以印度、越南等国家为主的外需型市场需求开始明显复苏，看好下半年景气度加速回升。此外，工业缝纫机市场库存快速消化，2024Q1工业纫机行业库存为46万台，同比-29%，行业库存结构得到积极优化，减库效果明显，补库需求有望逐步释放，将进一步带动工业缝纫机的需求放量。2)供给端：公司工业缝纫机已具备全球竞争力，市占率整体星现提升趋势。若以产量为统计口径，我们预估2023年公司在国内工业缝纫机市场的占有率约32%，相较2018年(16%)明显提升。“小单快反”行业趋势下，对服装企业“小批量订单+快速生产”能力要求快速提升。公司历史5年研发，成功推出“”快反王”等爆品，从根源上化解“小单快反”难题，日缝百款不停机，应对服装生产小批量、多批次、多款式的新变化。展望未来，看好在“小单快反”趋势下，公司引领工业缝纫机市场转型，市场份额有望快速提升。◆成套智联系统：解决行业发展痛点，公司先发优势明显。纺织业为典型的劳动密集型赛道，在用工难、用工贵的行业背景下，纺织行业智能化转型大势所趋。对于公司来讲，成套智联系统业务的开拓，不仅可打开工业缝纫机主业的天花板，更更要意义在于通过成套智联市场拓展中大客户群体，提高公司在中大客户市占率。就具体产品来看：1)智能裁剪：2021年我国缝前缝后设备进口和出口额分别为738和4.26亿关元，具备较大贸易逆差，同时渗透率仍有较大提升空间。公司并购德国奔马夯实缝前设备竞争力，在稳定高端客户基础上，中小客户有望成为重要增长点。2)智能吊挂系统：解决传统后整车间生产痛点，生产效率大幅提升，渗透率依旧较低。公司吊挂系统河帮助客户生产效率提升30%，性价比优势明显，看好客户端加速导入。3)智能仓储物流：公司提供基于面料、辅料、成品和裁片等环节的智能仓储方案，进一步打造闭环智能工厂网络，有望成为后续新的增长点。◆盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年营业收入分别为65.91、88.15和10086亿元，分别同比+25%、+34%和+14%：归母净利润分别为689、10.19和12.38亿元，分别同比+28%、+48%和+22%：EPS分别为1.42、2.10和2.56元，2024/6/7股价27.40元对于PE分别为19、13、11倍1华西证券HUAXI SECURITIES2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）5,5025,2946,5918,81510,086YoY (%-9.1%3.8%24.5%33.8%14.4%归母净利润（百万元）4945386891,019YoY (%5.8%9.1%28.0%47.8%21.5%毛利率(%)26.7%28.4%28.6%29.0%29.4%每股收蓝（元）1.081.131.422.102.56ROE11.5%12.4%13.8%16.9%17.1%25.3724.2519.2613.0310.722华西证券HUAXI SECURITIES杰克股份：全球化缝纫设备龙头，经营质量持续向好缝纫机：下游景气边际向好，看好公司市场份额快速提升成套智联系统：解决行业发展痛点，公司先发优势明显四盈利预测与投资建议五风险提示3华西证券HUAXI SECURITIES◆杰克股份专注于工业缝纫设备，“爆品战略”引领行业发展。公司成立于2003年，2017年成功在A股上市，主营业务为工业缝制机械的研发、生产和销售，专注于提供从面辅料管理到成品存储的全链条智能化解决方案，产品惠及全球170多个国家和地区，广泛服务于服装、鞋业、箱包、家具、皮革、汽车、航空等多个领域。此外，公司通过外延并购等方式，进军衬衫生产设备、牛仔设备、鞋机设备、厚料及A生产等技术领域，实现产品线的多元化布局，加快国际化拓展进程。丛战略发展角度来看，公司坚持打造爆品与价值营挡，精简SKU,聚焦核心品类，成功推出快反王旗舰爆品，赢得市场广泛认可。图：公司立足工业缝纫领域，外延并购特续完善产业链布局公司收购国际苦名裁床企业德国奔马与拓卡，开创公司收购意大利村衫制公司以增资的方式取得安微杰羽制鞋机械公司造专家-MAICA(迈卡)中国缝制行业民企海外兼并的先河公司51%的股权，进入厚料领域2003.08200820092017.012017.082018.072018.1020202023公司收购意大利牛仔裤工全资子公司拓卡奔马通公司成立公司收购电机电控公司在上交所上市业缝纫机领域的领军企业过增资扩股，控股深圳制造商众邦一威比玛公司，全球化发灵图慧视公司，进入AI展取得历史性进展技术领域