证券研究报告国海证券2024年06月26日SEALAND SECURITIES极致风格下的高beta策略探讨李杨（证券分析）何佳玮（证券分析师）S0350522070001S0350522030002S0350524030004xiongyy@ghzq.com.cnhe jweghzq.com cn国海证券◆市场有哪些比较重要的风格非ST的个股数佩大小市值和成长价值情选标准进行交又分组：大小盘筛选标准，将全市场A股自由流通市值累计百分位前60%的个股划分为大市值，自由流通市值累计百分位在7%至9%的个股划分为小市值，成长价值的划分，基于四个价值因子，每股收巷与价格比率、每股经营现金流与价格比率、股息收巷率和每股净资产与价格比率，月未排名后50%和前50%的个股分别划分为价值和成长个股，◆风格极政化的特质因子梳理根据因子分组收楚单调性判断因素对个股收巷的影响强度，量价因子在价值里面单调性优于成长：低波动率因子与四种风格个股收益影响关系均较强；低流动性因子对大盘价值、小盘价值、大盘成长个股收益影响关系较强；长期反转对大盘价值个股收楚影响关系较强。盖本面因子有效性的侧量有明量区分度：盈利能力与成长类（大盘成长、小盘成长）个股的收益影响关系更强：分析师预期与价值类（大盘价值、小盘价值）个股的收益影响关系更强；高股息率与大盘价值、小盘价值、小盘成长个股的收益影响关系更强；分析师预期与小盘成长个股的收益影响关系更强。成长、量利质量细分因子：经营活动产生的现金流量净额与营业收入之比与除小盘价值以外的分域个股收益影响较明显；销售净利率对成长个股的价格影响关系较强；长期盈利增长预测对小盘个股的价格影响关系较强。◆风格极致化的高Beta策暗构造基于量价和基本面因子组单调性判断的选股能力强弱、因子有效性(C,C)排序，筛选单一风格的强势特质因子，针对不同风格象限，分别构建单一风格增强策略。大童价值：别除截面上盈利质量排名靠后的的个股，剩余个股用波动率、换手和高股息等因子优选，构建低换手低被动高股惠策晴。2014年5月5日起至2024年5月31日，策略优选年化收益为15.35%，夏普比084，相较于基础池年化超额5.20%；大量成长：别除截面上波动率，换手率排名靠前的的个股，剩余个股用盈利质量、预期降利润相关因子优选，构建则膝高波助的重利期平衡1晴。2014年5月5日起至2024年5月31日，策略年化收益为15.60%，夏普比0.54，相较于基础池年化超额10.61%；小量价值：别除截面上型利、预期增速排名靠后的的个股，剩余个股用低波动、反转、小市值因子优选，构建则除低量利的低被反装增1略。2014年5月5日起至2024年5月31日，策略年化收益为2393%，夏普比1.00，相较于基础池年化超颜13.66%，小盘成长：易别除截面上短期反转排名后30%的个股，剩余个股用预期净利润增长年率、一致性修正因子和月换手率因子优选，构建低利高预期粗合黛。2014年5月5日起至2024年5月31日，策略年化收益为17.18%，夏普比0.63，相较于基础池年化超额16.24%。◆风险提示本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议，报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明国海证券SEALAND SECURMIES01.市场有哪些比较重要的风格02.风格极致化的特质因子梳理03.风格极致化的高Beta策略构造请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3国海证券口交叉分组：大小市值&成长价值1200·对于大小盘筛选标准，全市场A股自由流通市值累计百分位前6%的个股划分为大市值，600自由流通市值累计百分位在7巧%至95%的个股划分为小市值；对于成长价值的划份，我们分别计算四个价值因子，月未排名后50%和前50%的个股分别划分为价值和成长个股。200·截至2024年5月31日，大盘成长，大盘价值、小盘成长、小盘价值个股数量分别为169只，170只，1100只和1101只。1截而排名后50%资料来源：nd,国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4国海证券口交叉分组：基础池数量、市值、估值特征分布·对比大小市值分组中市值最小值，截至2024年5月31日，大市值组中市值最小值为320.48亿元，小市值组中市值最小值和最大值为29.29亿元和139.75亿元，。对比大小市值分组中个股数量，截至2024年5月31日，大市值组中个股数量为339只，小市值组中个股数量为2201只。·对比大小市值和成长价值交叉分组中估值(BP)的边界值，成长股池中的BP最低值高于价值股池中的BP最高值。大小市值划分：戴面上市值边界值（亿元）大小市值和成长价值交叉划分：2201450160%4002.000140%350320.48120%300250200150139.751.00040%10050033920%5029.290%0204/12009/1/23请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5