财通证养CAITONG SECURITIES去库拐点已至，锂电化新纪元可期■证券研究报告核心观点最近12月市场表现OPE设备产品多样，全球市场稳定增长：户外动力设备(Outdoor PowerEquipment,OPE)主要用于草坪、花园或庭院维护，目前正进入锂电动力阶段。全球OPE市场稳健增长，弗若斯特沙利文预计到2025年市场规模将达324亿美元，2016-2025年CAGR为5.5%。OPE产业链上游原材料占比较高，根据格力博2022年数据，其中锂电池占比最高，约为30.37%，中游集中度高，头部主要为欧美传统燃油OPE厂商，国产锂电OPE逐渐崛起：电动OPE市场集中度较高，2020年创科实业、泉峰控股、格力博、宝时得市占率合计约50%：下游销售以线下寡头零售商销售为主，线上渠道渗透率逐步提升。023多国政策支持OPE锂电化，供给侧受益于锂电池技术进步与成本下降消货者偏好有望转变，锂电OPE渗透率逐步提升，2022年北美地区锂电OPE渗透SAC证书编号：S0160522080002shewc@ctsec.com率增长至44.9%，超越燃油动力设备渗透率32.8%。0PE市场锂电化转型途中，中国企业先行有利：三电系统成本占比较高，国内锂电产业链完整成熟、成本端优势突出：与家得宝、劳氏等下游寡头零售商深度绑定，打造先发优势。SAC证书编号：S0160523090002mengxin@ctsec.com2023年去库成果显著，预期修复周期到来：由于草木生长季节原因，OE分析师谢铭SAC证书编号：S0160523010001产品的年内零售高峰往往出现在45月，当前处于产品销售旺季，也是去库与xieming@ctsec.com补库的关键时期。相比2023年去库场景，2024年在气候条件较有利，且库存处于低位的背景下有望迎来较高骑定性的出货正增长预期。长期来看，随着美联系人sunhd@ctsec.com联储降息预期临近，地产销量有望拉动OPE需求进一步向上。投责建议：锂电OPE经济性和实用性逐步凸显，中国厂商背靠国内鲤电产业相关报告链优势迎来发展机遇。2023年海外库存深度去化后，2024年在天气更有利的背景下有望迎来补库需求，建议关注泉峰控股（高端锂电OPE领导者，与劳1.《智能机器人行业深度报告》2024-04-18氏深度合作)、创科实业（全球化、多品牌运营的电动工具龙头）、格力博（先2.《电子皮肤行业深度研究报告》发布局商用领域打开增量空间)、大叶股份（产品得到家得宝深度认可）等。2024-02-063.《工控自动化行业专题》2024-01-风险提示：原材料、海运费涨价风险：政策落地速度低于预期风险：OPE修24复周期进程低于预期风险表1：重点公司投资评敏：总市值收盘价EPS(元)PE代码公司(亿元)(06.26)2023A2024E2025E2023A2024E2025E02285泉峰控股94.4418.48-0.070.150.2619.0711.15增持00669创料实业1673.6391.300.530.660.7636.6619.4216.67增持300879大叶股份22.0313.24-1.090.550.9524.2113.94301260格力博68.5014.00-0.970.630.9622.3814.58未覆盖数据来源：泉峰控股、创科实业根据研究所预测，大叶股份、格力博根据wid一致预期，财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明！CAITONG SECURITIES行业专题报告/证券研究报告内容目录.61.11.2全球市场稳使增长，歌美刚需为主要增长点……2.2“政策+供给端+需求端”天时地利人和，推进0PE设备锂电化.….162.2.1天时：政策催动OPE去撚油化….162.2.21722.3人和：复电产品力优于燃油机器，新保大势下更受消费者青睐马太效应初现，中国企业率先打开望电OPE市场大门…3复查0PE周期：2023年去库成果显著，期特修复周期到来.4核心公司4.1.27来峰控股：全球领先OPE供应商，致力打造高端品牌434.4大叶股份：割草机龙头企业，产能扩张打破增长上限…5风险提示..39图表目录图1.OPE设备发展历程.7图3.2022年按动力来源分类的北美0PE市场规楼占比.…图4.预测2024年家用和南用场景的0PE市场占比相近8图5.预测2024年大众/高端产品占比分别为63%/37%图6.2016-2025年不同地区0PE市场占比图7.2020年不周收入国家人均城市绿化面积(m21人)..8图8.2020年新冠疫情对美国人参与庭院活动的移响…谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2CAITONG SECURITIES行业专题报告/证券研究报告图10.我国城市建成区绿化覆盖率提高…图12.2022年H1格力博复电池电芯成本占原材料成本的30.4%.图13.2020年全球电动0PE行业市场集中度高…图14.2018年削苹机设备占全球0PE市场份领34%…图16.2021年中国0PE设备主要出口地区为歌美…图19.戴至2023年6月，线下购买比例降至66%图21.OPE复电产品市场份颜不断提升…15图22.0PE复电产品北美市场占比不断提升图23.预计2025年家用手推剂草机粳电渗逢率达53%.16图24.附乘式为商用0PE主流产品.16图29.2022年H1,格力博使电池电芯成本占比30%图30.复电OPE核心部件电池包价格不断下降.…图31.2022年73%的消费者关心续抗时长.….19图32.美国平均庭院面积为0.53英亩..20图36.2020年全球电动0PE市场中国供应商市占率位于前列图37.2020年全球电动0PE市场中国品牌市场份额位于前列….22图38.2023年中国复电池出货量占全球望电池出货量的73.79%….23图40.OPE销售渠道仍以线下零售为主….24图41.劳氏和家得宝占据渠道商重要位置(2023Q2)…围42.年内3-10月零售端持峡增长至高位，同期库存呈现去化状态..25谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3CAITONG SECURITIES行业专题报告/证券研究报告图43.复盘0PE周期，2023年去库效果明显，期望修复周期将至..26.27图45.2021-2023年年初海运景张…图46.美国房货利率与房屋销量…….27图48.电动工具收入持续增长….28图50.创科实业OPE品牌矩阵多元化…图51.创科实业研发费用率高于史丹利面得(%)图52.创科实业深度外定家得宝.30.30图57.EG0采用独特的电池平台核心技术打造品牌粘度，图59.2023年格力博境外营收占比98.1%…3232图61.2024Q1格力博扭亏为盈….32图62.2024Q1格力博盈利能力有所修复…图63.格力博三费管理情况稳定…图64.格力博不断加大研发投入图65.格力博五大系列产品形成五大生态图.34图68.制草机为公司主要业务图69.24Q1扭亏为叠.35图71.2024Q1公司三费管控改善36图72.公司持续进行研发投入田73.重点发展晴乘式产品，全面推进产品向红电化、智能化方向发展图75.2019-2023年，大叶股份产第比维持在90%以上.39谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4CAITONG SECURITIES行业专题报告/证券研究报告图76.2017-2019年度，大叶股份步进式和智能式产品产能利用率基本是过100%….39.6表2.全球0PE市场主要品牌商….11表3.来峰控殿、创科实业与商超巨头深度合作.表5.多家龙头OPE企业推出电池包平台产品.…表8.中国OPE核心企业纷纷转型OBM模式.…表9.劳氏与家得宝绑定品牌包含多家中国企业…表10.公司有大量时乘式产品/复电化、智能化项目在研….36谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5