行业研究机械设备检测赛道长坡厚雪，稳健成长穿越牛熊2024年06月05日行业深度报告张健（联系人）行业走势图mengpengfei@kysec.cnxiongyawei@kysec.cn证书编号：S0790522060001迁书编号：S0790522080004证书编号：S0790123040050机械设备沪深30010%0%(1)信用背书的好生意，护城河宽广。第三方检测行业采用专业仪器与技术进行检验、测试、认定，核心是为客户提供产品增信及信用背书，以降低交易成行19%本，品牌力是检测核心壁垒之一。检测运营模式以实验室为基本单元，具有服务半径限制，资本开支前置于投入，属于资金密集、知识密集型产业，检验公深度报2023-062023.10司的品牌、营运能力、并购能力均为其发展构筑宽广的护城河。数据来源：聚源(2)盈利能力凸显，商业模式优质。检测下游呈现“客户多、金颜小、高频相关研究报告次”的特点，检测单价低且相较产品价值低，客户对检测单价不敏感，且多采《顺周期缓慢复苏一行业周报》用先收款后服务模式。检测企业盈利能力与经营现金流好，生意模式优质。2024.6.2《半导体设备行业：周期拐点渐近，国产替代2.0时代开启一行业深度报(1)行业具备“GDP4”属性。2018-2022年全球检测市场规模由1750亿欧元告》-2024.5.28提升至2527亿欧元，CAGR为9.6%：中国检测市场规模由2811亿元提升至《人形机器人迎密集催化，关注板块布局机会一行业周报》-2024.5264276亿元，CAGR为11%，同期我国GDP增速为6%，检测市场增速约为GDP增速1.5-2倍。(2)新兴领城检测需求高增，传统领城检测收入占比持峡下降。检测行业下游众多，建筑工程/建筑材料、轻工、药品等传统行业同比有所下降，机动车检验、电子电器、特种设备、电力（含核电）等细分行业保持增长，核心驱动为下游蓬勃发展、细分行业政策放开等。(3)低空经济纳入国家规划，带来广阑增量。低空经济属万亿级别市场。从设计、制造到销售需经过开源证券证券研究报告环境可靠性、电磁兼容等七大项标准检测，类比汽车、航空航天检测，市扬空间可达百亿规模。(4)人形机器人量产在即，检测需求可期。2024年或为人形机器人量产元年，有望带动相关检测需求。人形机器人结构复杂，检测难度高，可类比工业机器人、服务机器人，检测内容包括位姿检测、轨迹检测等。·行业市场化、集的化进程推进，看好龙头发展检测公司竞争壁垒在于技术实力、管理能力、扩张能力，龙头综合实力强劲，抗经济周期性更强。(1)技术实力，头部企业保持高研发投入，此外，检测检验设备采购金额大，实验室前期产出单位成本高，提高了行业门槛。(2)管理方面，检测行业人力密集、下游客户分散、高生产经营复杂度，龙头企业人均创收创利能力强。(3)市场集中度有待提升，头部企业仍有较大提升空间。截至2024年5月27日，检测服务整体PE(TTM)为27.02X,PB为2.34X,估值处于相对低位，随着检测行业需求复苏增速提升，估值有望拾升。·变益标的(1)检测服务。受益标的：广电计量、华测检测、谱尼测试、苏试试验、信测标准。(2)检测设备。推荐标的：康斯特、日联科技：受益标的：多浦乐、奕瑞科技。·风险提示：行业竞争格局恶化风险：并购整合不及预期：下游景气度下降风险。请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明1/43之开源证券行业深度报告目录1、检测行业长坡厚雪，商业模式优质51.1、检测业务本质为客户增信背书，核心壁垒是品牌、运营能力………512、下游“客户多、金颜小、高频次”，头部检测企业盈利能力良好1.3、检测设备国产替代叠加设备更新，增长可期…82、万亿级别大市场，低空经济、机器人等新兴领城带来增量…2.1、行业增速具备GDP+属性，行业保持高增…2.2、经济发展带来需求扩容，新兴产业检测需求选代快.…23、低空经济纳入国家重点规划，带来广阔发展新增量182.4、人形机器人量产在即，检测需求发展可期193、行业市场化、集约化进程推进，看好龙头发展.203.1、市场化改革有序推进，行业竞争格局较分散…3.2、龙头综合实力强劲，抗经济周期性好…223.3、龙头集中度远低于海外，并购加速市占率提升254、板块估值处于底部，长期配置价值凸显.…5.1、华测检测：综合检测服务行业龙头…5.2、谱尼测试：国内第三方检测领导者，多元化持续发力…5.3、广电计量：综合性国有第三方计量检测机构，下游覆盏军工+汽车+环保…5.4、苏试试验：加码新兴领域，宜特产能释放在即55、信测标准：汽车及电子电器检测领先企业，行业景气度持续高增33.345.6、多浦乐：工业无损检测设备及检测方案的专业供应商3557、康斯特：高端校准检测仪器龙头，技术水平同业领先…5.8、日联科技：工业X射线检测设备龙头，微焦点射线源量产加速打开成长空问355.9、奕瑞科技：X线探测器综合解决方案供应商.40图表目录图1：检测行业形成以实验室为核心的业务模式图2：2023年华测检测成本结构中，员工薪酬与折旧摊销合计占比为54%.6图3：检测行业上游供应商占比一般不超过5%(2023年)…6图4：检测行业上游议价能力较弱，下游对价格较为敏感……7图5：20162023年主要检测企业毛利率平均值在40%以上.7图6：20162023年主要检测企业净利率平均值在9%以上…7图7：2016-2023年主要检测企业R0E平均值在12%以上8图8：2016-2023年主要检测企业净现比平均值大于1…图9：科学仪器包括通用科学仪器设备与专用科学仪器设备.9图10：电子测量仪器产业链…图11：全球与中国电子测试仪器市场规模预计保持增长.10图12：无损检测行业产业链……图13：2018-2024年全球无损检测市场规模CAGR预计为7%…图14：2016-2022年全球超声波检测市场规模CAGR为8.3%...…图15：我国仪器仪表进出口逆差呈现减小态势图16：2018-2022年我国检测市场规模增速均高于GDP增速.…图17：2018-2022年全球检测市场规模增速均高于GDP增速12图18：2022年建筑工程检测营收在各领域中最多…图19：传统领城检测收入比重持续下降……图20：房地产投资同比增速逐步筑底…图21：基建投资同比保持增长.…图22：2022年建筑工程、建筑材料检测市场规模略有降低（单位：亿元）图23：建筑业检测占比逐步下降……图24：浙能源汽车带动我国乘用车检测需求提升.……图25：2022年我国机动车检验市场同比增长15%…请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明2/43之开源证券行业深度报告图26：2023年电源工程投资完成额同比增长34.23%.图27：2022年电力检测市场空间同比增长35%…16图28：半导体检测较为复杂1图29：飞行汽车概念发展较久.18图30：飞行汽车分为多旋翼、复合翼、倾旋翼、倾转涵道和陆空两栖等种美.18图31：预计2030年全球VT0L市场空间为234亿美元.18图32：机器人结构体系复杂.20图33：我国检测行业进入高质量发展阶役……图34：事业单位制检验检测机构的市场化改革有序推进…图35：民营检测检验机构数量占比持续提升………图36：检测行业显现出集约化发展趋势（单位：家）图37：2020-2022年检测行业规模化企业营收占比高…图38：20182023年主要检测公司平均研发费用超1亿元（单位：亿元）图39：2018-2023年主要检测公司平均研发货用率超8%…….22.22图40：主要检测公司研发人员数量均超百人（单位：人）图41：2021-2023年主要检测公司研发人员数量占比均超10%..23图42：20162022年主要检测公司人均创收整体保持增长趋势.24图43：2016-2022年主要检测公司人均创利整体保持增长趋势…24图44：主要检测公司销售费用率差异较大.24图45：主要检测公司管理货用率在14%以上图46：Eurofins通过内生成长扩大规模图47：Eurofins通过外延并购扩大规模.…25图48：我国检测企业业务辐射范图待提高(2022年)….25图49：2021年全球检测市场CR4为8.82%...….26图50：2021年我国检测市场CR5为3.03%…26图51：2013至2019Q2,全球检测企业共进行了718项并购交易….26图52：并购已成为头部检测企业扩张的有效手段(2019Q2).26.27图54：Eurofins市值在近十年增长明显..28图55：SGS市值在近十年增长明显……图56：检测服务整体PE处于历史低位…2930图57：检测服务整体PB处于历史低位..30图58：华测检测经过多年并购，已成为多领域发展的检测龙头企业图59：谱尼测试重要发展历程.….32图60：谱尼测试分产品业务收入（单位：亿元）32图61：公司深度布局环试检测服务….33图62：2017-2023年苏试试验营收（单位：亿元）CAGR为28%..34图63：2017-2023年苏试试验归母净利涧（单位：亿元）CAGR为31%.34图64：公司深耕汽车检测多年，品牌效应显著（单位：亿元）图65：公司主要产品演变情况…图66：2023年公司实现营收1.99亿元….35图67：2023年公司实现归母净利涧0.78亿元…图68：历经二十多年发展，铸就高端校核检测设备龙头…图69：公司主要产品为数字压力检测产品….38图70：数字压力检测产品毛利率约为70%，水平较高.…图71：公司深耕X射线智能检测装备和X射线源领域…图72：公司X射线智能检测装备收入占比维持90%左右.40图73：奕瑞科技主要布局X线探测器.表1：检测行业包括检验、测试、认定等活动…表2：各行业所需检测仪器…5表3：设备更浙政策推动下，仪器仪表加快发展表4：检测行业下游包括物理美与化学类…表5：新兴领域检测服务需求保持增长……请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明3/43行业深度报告表6：综合性检测公司布局更为完善表7：《“十四五”认证认可检验检测发展规划》指出2025年我国检测市场规模达到5000亿元.17表8：航空器三类证书的内满18表9：低空飞行器标准检测包括七大项…表10：国家政策引导推动低空飞行器检测市场发展………表11：人形机器人检测可类比服务机器人、工业机器人20表12：EMC系统设备、液压伺服线性系统、DNA测序系统等设备单价较高…23表13：公司业务包括五大板块…3引表14：广电计量深度布局计量、检测、EHS评价三类业务…32表16：公司产品主要分为数字压力检测产品、过程信号检测产品与温湿度检测产品.36表17：公司产品包括工业X射线智能检测装备、微焦点X射线源、影像软件等.…….39请务必参阅正文后面的信息拔露和法律声明4/43行业深度报告1、检测行业长坡厚雪，商业模式优质1.1、检测业务本质为客户增信背书，核心壁垒是品牌、运营能力检测是指在实验室或现场利用专业仪器设备，按照规定程序，运用专业技术方法对各种产品或物品技术新能指标检验、测试、认定等活动。第三方检测作为买卖利益之外的第三方，道过为客户提供专业检验服务，为交易双方降低信息不对称性和交易成本，是市场经济的重要构成元素。表1：检测行业包括检验、测试、认定等活动环节测试第三方实脸室或公司内在大规模生产部一般测试一小部分样品公司产品受到严格监督或者有安全稳之前检测第三方机构支者公司内检测报告一般检测小部分样品，特殊情况需要100%所有的公司都可以通过检测来保证产部检测品质量认证具备认证资格的公司认证报告产品、流程、系统或服务需要进行认证的公司资料来源：华经产业研究院、开源证券研究所检验的运营模式包括3大美，均具有区城性的特点：(1)送样实验室：由客户将样品送到实验室并完成检测：(2)采样检测实验室：根据客户提供资料，携带仪器到现场采样然后带回实验室完成检测：(3)仪器校准实验室：携带设备到容户现场对仪器进行校准。采购部门设备标样采购研发部门研发部/实验室检测项目研发生产化交接销售部门销售工程师样品客服部门样品实验室测试员挖掘需求确认需求/报价接样/跟踪进度执行检测任务客服部门质量管理部门售后服务检测报告复核资料来源：华测检测招股说明书、开源证券研究所综上，我们看到无论采用哪种模式，检测服务均有服务半径限制，且由于需求不同，检测公司需根据当地需求设立对应类别检测实验室。因此，检测行业形成以检测行业责本开支前置于收入增长。由于检测行业是以实验室为载体的运营模式，业务模式包括配备固定场地、设备、人员，再向质量监管机构申请资质，然后经过半年到两年考核时间开展业务。前期投入成本较高，在产能逐步爬城后，单一实验室盈利能力将逐步上行。请务必参阅正文后面的信息被露和法律声明5/43