行业研究|工业证券研究报告国元证券GUOYUAN SECURITIES工业行业策咯报告2024年06月24日景气复苏，科技起舞推荐引维持一机械设备行业2024年半年度授资策略过去一年市场行情关注相关产业链。人形机器人涉及多种核心零部件，特斯拉放量后将带来各环节厂商的大规模扩张，建议关注特斯拉技术方案及潜在供应商。主线二：国内外人形机器人厂南批量交付乃至量产预期集中在20242025年，寻找通用部件。我们对目前人形机器人厂商的硬件应用进行梳理，寻找人形机器人量产后，目前厂商存在共同的核心零部件投资机6/209/1912/193/196/18会。执行器共性集中在电机以及灵巧手方案。感知层共性集中在视觉及传感，视党以TOF法与多目视党方案为主，部分厂商辅以激光雷达超声波传感器：力感知方面，六维力传感器具备较大投资价值。相关研究报告总戒方面，我们建议关注此前跟特斯拉在新能源汽车领域合作已久的厂商：三花智控、拓普集团。核心零部件中，电机：推荐已供样的空心杯明期，出口景气度提升》2024.03.28电机厂商江苏雷利，建议关注：禾川科技、鸣志电器、步科股份。行星滚柱丝杠：推荐多次送样零部件的五洲渐春，建议关注加工能力较强的落地，关注电机、传感器部件》2024.0331恒立液压以及具备高精度加工能力的贝斯特。减速器：建议关注国内谐波减速器龙头厂商绿的谐波，中大力德（行星减速器）、双环传动。传感2024.08.18器：建议关注六维力传感器有望落地的东华测试、柯力传感。●OPE:政策与技术创新双轮驱动，高景气度有望延续投資展望：考虑到环保政策的催化、鲤电设备产品性能的优越和不断突报告作者破，我们认为，未来OPE市场的增长或仍在于锂电OPE的结构性增分析师长，同时割草机器人或为后续行业成长一大爆点。从国内出口视角看，执业证书编号S002052211000222-23年景气度虽有所扰动，但24年开年以来已实现放底反弹，预计伴电话021-51097188随海外需求渐趋回暖，下游渠道补库逐步展开，24年中国割草机出口有邮箱gongsiwen@gyzq.com.cn望延续增长态势。此外美国房地产仍保持韧性，降息预期或提振市场信许元琨心，中美合作趋势进一步增强有望带动出口端边际复苏。执业证书编号S0020523020002建议关注泉峰控股：高成长的锂电OPE先驱：创科实业：盈利能力优秀电话021-51097188的电动工具领军企业：大叶股份：专注OPE行业，自主品牌崭露头角：邮箱xuyuankun@gyzq.com.cn苏美达：强化创新驱动，自有品牌影响力持续提升：格力博：园林机械行业先行者，重视智能化发展。分析师·低空经济：启航低空经济新纪元，eVTOL成低空经济新星执业证书编号S0020524040002投資展望：鉴于顶层设计定调低空经济渐增长引擎，骑立低空经济发展电话021-51097188邮箱loujiali@gyzq.com.cn的战略地位，多省市于工作报告提到要大力发展低空经济并出台配套政策，低空经济有望迎来发展机遇，打开万亿级市场空问。低空经济产业联系人链涉及环节和企业众多，主要包括上游的研发和原材料，中游的核心零电话021-51097188部件、系统和总装集成，下游的新型基础设施、运营服务以及“低空经邮箱fengjianran@gyzq.com.cn济+”等应用场景。随着低空经济的蓬勃发展，产业链中的相关企业有望充分受益。低空经济的载体以直升机、VTOL和无人机为主，其中VTO儿具有安全性、环保、经济性、智能自主性、体验舒适性等优势，预计随着各家eVTOL的研发、认证和商业化，eVTOL作为新兴产业有望实现成本下降后的规模性商业化，迎来发展新机遇。建议关注亿航智能：VTOL行业领跑者，全球首个三证齐全：万丰奥威：通航飞机全球领先，VTOL进展值得期待：卧龙电驱：电驱全球领先，领跑航空电驱：蓝海华腾：电控技术领先，积极攻关电动飞行器MCU:菜斯信息：民航空管国产化龙头，构建低空飞行服务保障体系：华设集团：依托独有竞争优势，深度参与低空项目：苏交科：布局低空经济业务，打造第二增长曲线。●风险提示全球宏观经济环境风险、贸易摩擦风险、汇率波动风险、市场竞争加刷的风险、技术研发风险、核心技术人员流失风险请务必阅读正文之后的免责条款部分1/51EPSPE(无)2023A2024E2025E2023A2024E2025E300660买入27.438758.531.001.151.3727.3324.3320.36603667五洲新春增持18.236719.230.400.500.6345.5737.5129.61002085增持15.5132932.340.350.510.6244.3129.1423.98600580卧龙电驱增持13.3117413.350.410.860.9932.7215.3913.42603018买入9.396420.721.011.101.189.308.447.85300284苏交科增持8.7811087.630.260.370.4433.6419.5816.67注：股价数据基于2024年6月18日请务必阅读正文之后的免责条款部分2/51国元证券目录1.复盘：子赛道走势分化，估值较年初有所下探.62.人形机器人：量产可期，关注最终方案及核心零部件供应商92.1 Optimus:Dem0机持续迭代，预期明确，量产空间提升92.2国内厂商：dem0机侧重硬件、运动性能展示，量产预期集中在近两年.102.3国外厂商：demo机侧重流畅度、交互能力，Tesla商业进程预期较快.162.4总结：关注两条主线.193.0PE行业：政策与技术创新双轮驱动，高景气度有望延续.223.1行业概况：千亿级大市场，产业链日趋成熟..223.11市场规模：汽油为主动力源，割草机为主品类…223.1.2产业链：产业链日趋成熟，国内厂商崛起势头明显233.2发展趋势：政策与技术创新双轮驱动，中国出口景气度提升.243.2.1海外环保政策陆续出台助推园林机械行业产品向去汽油化方向发展243.2.2锂电化为大势所趋，智能机器人或成新破局点263.2.3中国为重要产业基地，出口景气度渐趋改善…283.3行业催化：美国地产仍保持韧性，降息预期或提振市场信心303.4投资建议.314.启航低空经济新纪元，VTOL成低空经济新星.354.1行业：低空经济发展前景广阔，eVTOL成为重要载体.354.1.1低空经济蓬勃发展，各类载体前景广阔.354.1.2eVT0L:低空经济重要载体，商业落地未来可期374.13先决条件：适航取证…394.1.4低空经济产业链长，涉及面广，应用场景多.414.2政策：顶层设计大力支特，地方政府积极响应…424.2.1顶层政策支持，定调新增长引擎地位.424.2.2地方政策纷纷出台，助力低空经济加速发展.424.2.3全球政策同频，低空经济未来可期..444.3投资建议.45.50图表目录图1：机械设备年初至今涨幅在所有行业中排22位（不含沪深300）.6图2：机械设备年初至今累计涨幅情况.图3：机械设备二级板块年初至今累计涨跌幅…7图4：机械设备及各子板块年初至今PE(TTM)变化情况（截至2024年6月8图5：机械设备及各子板块估值水平与历史分位数（截至2024年6月14日）请务必阅读正文之后的免责条款部分3/51国元证券图6：机械设备行业个股持股机枸数（截至2024年Q1)8图7：机械设备行业个股机构持股比例排名（截至2024年Q1)8图8：特斯拉人形机器人性能不断迭代.10图9：国内厂商主要产品以及应用场景梳理.11图10：国内主要人形机器人公司发展历程.15图11：国外厂商主要产品以及应用场景梳理.…图12：国外主要人形机器人公司发展历程.….19图13：人形机器人不同执行器零部件构成情况.20图14：户外动力设备按设备类型分类.22图15：全球OPE市场规模及增速（单位：亿美元）.23图16：按动力来源划分的OPE市场规模（单位：亿美元)23图17：2018-2027年全球剖草机市场规模.….23图18：2018年全球园林机械行业各类型设备需求（单位：%）23图19：户外动力设备行业产业链情况24图20：全球OPE市场规模及增速（亿美元，%）24图21：2020年全球整体OPE(汽油+电动)品牌市场份额24图22：阶段-阶段V碳氢化合物和氨氧化物排放量限定对比（单位：gkWh)图23：家用锂电类割草机产品市场份额逐渐提升..27图24：家用剖草机器人市场渗透率情况…28图25：割草机器人市场分地区增速等级水平.….28图26：全球割草机器人市场规模（十亿美元）.28图27：美国割草机器人市场规模（百万美元)28图28：2017-2023年中国出口割草机数量（单位：万台）…29图29：2017-2023年中国出口割草机金颜（单位：亿美元）29图30：2017-2023年中国出口割草机单价（单位：美元/台）.29图31：2023年逐月中国出口割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草机数量及金额趋势.29图32：201901-202404中国出口割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草机图33：201901-202404中国出口割刀水平旋转草坪、公园或运动场机动割草机金额（单位：亿美元）.30图34美国新建住房销售额及同比（千套：%）…30图35：美国住宅固定资产投资颜及同比（十亿美元：%）…30图36：美国30年期抵押货款利率及住房市场指数情况(%)31图38低空经济、通用航空、无人机的关系35图39：低空经济的构成.35图40：民用直升机飞行时长总量预测36图41：民用直升机机队规模预测..36图42：2025-2050全球城市空中交通中投入使用的载客无人机数量预测（单位：图43：中国和全球eVTOL市场规模预测（单位：亿元人民币）37请务必阅读正文之后的免责条款部分4/51国元证券图44：全球eVTOL运行机队规模预测2020-2050（单位：千架）.37图45：全球eVT0L运营商收入预测2020-2050（单位：$Bn)..37图47：eVTOL六大性能特征…39图48：eVTOL应用场景..39图49：亿航EH216-S.41图50：低空经济产业链.41图51：地方政府低空经济政策概览.44图52：亿航智能EH216-S无人驾驶载人航空器迈入规模化生产..45图53：万丰奥威eDA40纯电动飞机..46图54：卧龙电驱入选《2023中国低空经济领军企业TOP20》.47图55：蓝海华腾产品多样.47图56：莱斯信息主要产品和服务…图57公司设计的赣州低空经济产业园.49表1：年初至今机械设备一级行业个股表现情况（截至2024年6月14日).7表2：各厂商dem0机执行器部件性能对比.21表3：各厂商所用感知部件对比21表4：户外动力设备按动力来源分类.22表5：北美环保政策陆续出台.25表6：欧盟非公路移动机器(NRMM)排放合规进程25表7：割草机按动力源划分情况…26表8：部分推出割草机器人公司的技术水平和解决的痛点.27表9：中美合作趋势进一步增强.31表10：造航认证证书.40表11：eVTOL和低空经济等领域国家层面政策.42表12：全国各地关于VT0L和低空经济等领城政策.43表13：各国eVT0L和低空经济等领域相关政策.44请务必阅读正文之后的免责条款部分5/51