广发证券深度分析引机械设备GF SECURITIES证券研究报告机械设备行业2023年报及2024年行业评级买入前次评级买入一季报总结报告日期2024-05-05行业弱复苏，上游资产和出口链表现亮眼相对市场表现核心观，点：●行业整体：23年盈利前高后低，24年以来行业弱复苏。根据我们对14%wind数据的统计，机械行业23年营业收入yoy+6%,净利润yoy+4%,22%毛利率同比上升而净利率略降。机械行业24Q1营业收入y0y+5%,净30%利润yOy+1%,毛利率和净利率均略有下滑，机械设备行业整体呈现弱复苏，机遇与挑战并存，出口链条：收入在外而成本在内，重利边际改善，景气度高。23年全分析师：代川年，九家出口链企业归母净利润y0y+18%、经营活动现金流净颜SAC执证号：S0260517080007yoy+73%.23Q4、24Q1出口链代表企业毛利率为36%(yoy+3.3pct)SFC CE No.BOS18635%(yoy+2.2pct方净利率为16%(yoy+2.2pct15%(yoy+1.4pct),021-38003678出口链条收入在外而成本在内，海外基建火热，叠加中国企业竞争力提daichuan@qf.com.cn升，工业品、耐用品出口持续，盈利改善幅度大，分析师：孙柏阳周期资产：船柏海工油服进入利润光现期，工程机械企业增速中现金SAC执证号：S0260520080002流)利润>收入.(1)上游资产：23年全年，14家代表企业营收y0y+8%,021-38003680归母净利润y0y+13%;23Q4、24Q1,代表企业归母净利润y0y+75%、sunboyang@gf.com.cn+40%。若分企业看，24Q1中国船舶、中船防务、中国动力、博迈科、纽威股份等公司净利润增速均超过100%。(2)工程机械：23年，代表企业经营活动现金流yoy+44%,归母净利润yoy+34%,营业收入相关研究：y0y+6%,行业的主要的增量贡献来自于出口；同时，资产负债表优化，机械设备行业周报：Q1工业2024-0430代表企业风险敞口下降，企业利润同比正增长，行业专用设备：利润端有所减速，下游需求景气度和产能消化仍需观察。持续恢复23年全年，半导体、光伏、风电、锂电代表企业营业收入yOy+32%、2024-0423+67%、+8%、+16%,归母净利润y0y+36%、+52%、+7%、-9%;24Q1周期洗礼试金石，吐故纳新半导体、光伏、风电、锂电代表企业营业收入y0y+34%、+41%、-15%、始见真-5%,归母净利润y0y+31%、+24%、-39%、-15%,机城设备行业周报：设备更新2024-0422·通用设备：业绩波动弱复苏，出口占比越高的资产增速越穗。23年全加速，继续重视出口和上游年，代表企业营业收入y0y+14%,净利润y0y+16%,毛利率、净利率资产同比提升；24Q1代表企业营业收入y0y+8%、净利润y0y+4%。目前通用自动化中，出口占比越高的资产增速越稳，包括叉车、注塑机等，·投资建议：出口和上游资产是机械板块最近最景气的子领城，目前仍有一定胜率；晨望未来，出口和内需、上游和下游、传统和新产业之间的天平会随着内需的变化而变化。后续密切关注三大政策变化：专项债落地情况、设备更新政策落地情况以及地产政策等。●风险提示：下游投资需求的回落；行业竞争加剧；原材料成本波动。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/37行广发证券GF SECURITIES深度分析引机械设备重点公司估值和财务分析表合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA☒)ROE(%)(元股)2024E2025E2024E2025E2024E2025E2024E2025E三一重工600031.SHCNY16.312024/0430买入19.320.780.9520.9117.1711.9310.049.3010.70枚立液压601100.SH CNY51.002024/0424买入60.231.992.2125.6323.0820.9318.6016.2015.80华中数控300161.SZ CNY27.372024/0325买入36.430.520.8652.6331.8316.1412.225.908.80捷佳伟创300724.SZCY68.702024/0505买入80.728.0710.328.516.667.635.8125.4025.50迈为殿份300751.SZ CNY114.602023/1229买入186.986.448.8517.8012.9516.2511.7619.6021.20品盛机电300316.S2CNY33.922024/04W29买入44.044.405.177.716.565.654.8228.8026.00中国船舶600150.SH CNY36.502024/04W29买入42.051.221.8629.9219.6217.4111.8910.2013.40688377.SH CNY15.942023/11/12买入27.901.211.6113.179.9010.047.7611.5013.40600761.SH CNY24.062024/04W10买入26.262.022.3911.9110.078.717.5016.5016.40巨星科技002444.SZ CNY25.362024/04W28买入29.771.862.11136312.0210.889.4613.1013.00米奥会展300795.SZCY21.982024/03/28买入44.721.772.32124294715.1412.1229.1027.60浙江鼎力603338.SHCNY65.652024/04W26买入77.224.295.1215.3012.8214.5310.9720.3019.70徐工机械000425.SZCNY7.032024/0216买入8.310.620.798.905.964.9412.5013.70三一重能688349.SH CNY28.752024/05/05买入39.661.9814.5211.8318.8515.7916.9018.10中际联合605305.SH CNY42.202024/04W21买入40.791.942.7321.7515.4621.7214.9311.3013.80纽咸数控688697.SH CNY18.462024/0428买入29.621.181421564130013.0010.9219.4018.90国茂殿份603915.SH CNY13.622023/09/07买入20.700.901071513127311.339.8114.2014.50时代电气688187.SH CNY47.722024/0407买入50.872.543.0418.7915.7013.3111.389.1010.10海力风电301155.SZCY48.662023/0914买入90.376.029.495.973.8718.0022.10海油工程600583.SHCNY6.372024/0321买入0.450.5414.1611.808.087.137.708.60亚星描链601890.SH CNY8.162024/04W23买入12.320.310.3626.3222.6717.5915.387.908.40纽成殷份603699.SH CNY18.652024/0415买入22.901.1416.3612.7712.199.3021.1023.90中国动力600482.SH CNY20.332024/01/25增持24.120.6730.3417.389.256.513.906.40骄成超声688392.SH CNY48.682023/08/28买入89.231.782.4227.3520.1222.3516.5810.1012.50东成科技688700.SHCY33.552023/1030买入63.711.822.4918.4313.4716.1211.5915.6018.10海天精工601882.SHCNY28.072024/03/28买入35.591.421.7119.7716.4217.7414.8623.7021.60江川技术300124.S2CNY59.502024/04W24买入73.302.092.6028.4722.8825.5120.2818.5019.40奥特维688516.SH CNY90.112024/0423买入168.798.4411.1110.688.118.736.4934.0030.90高测度份688556.SH CNY28.382024/0327买入67.424.215.176.745.498.476.9326.0024.20数据来源：WMnd、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/37G广发证券GF SECURITIES深度分析引机械设备目录索引一、板块总结：行业弱复苏，上游资产、出口链亮眼7二、出口链条：需求在外而成本在内，盈利改善亮眼.12三、基建能源链条：船舶海工利润兑现，工程机械内需复苏15(一)工程机械：内需复苏为新亮点，盈利能力修复.15(二)船舶海工油服：长周期向上，“收获期”利润翻倍增长.17(三)轨道交通设备：铁路客货运复苏，企业经营稳健型强20四、制造业链条：专用分化明显，通用需求弱复苏.…24(一)通用自动化：短期业绩波动性强，低基数下同比复苏…24(二)半导体设备：中国半导体设备逆势增长，业绩增速边际放缓.26(三)光伏设备：设备进入验收期，收入高增而利润降速…28(四)风电设备：业绩兑现滞后于行业，存货端有一定积压30(五)锂电设备：下游资本开支仍在消化期，业绩承压32五、投资建议35六、风险提示…35识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/37广发证券GF SECURITIES深度分析机械设备图表索引图1：机械设备618家上市公司的营业收入7图2：机械设备618家上市公司的归母净利润7图3：机械设备618家上市公司的毛利率和净利率.8图4：机械设备618家上市公司的期间费用率….8图5：23年机械设备公司净利率影响因素拆分8图6：24Q1年机械设备公司净利率影响因素拆分8图7：机械设备618家上市公司预收账款（含合同负债）.9图8：机械设备618家上市公司应收账款9图9：机械设备618家上市公司存货.9图10：机械设备618家上市公司固定资产+在建工程9图11：机械设备618家上市公司经营性现金流净颜.10图12：机械设备618家上市公司R0E中位数.10图13：机械子版块营业收入增速平均值10图14：机械子板块归母净利润增速平均值..10图15：机械子版块毛利率平均值同比变化（单位：pct).11图16：机械子版块净利率平均值同比变化（单位：pct).11图17：中国、美国固定资产投资同比增速(%)12图18：美国联邦基金利率走势及趋势预测（单位：%）.12图19：关国制造业建设实际总支出12图20：美国制造业建设分类型总支出….12图21：九家出口链代表企业营业收入…13图22：九家出口链代表企业归母净利润.….13图23：九家出口链代表企业毛利率和净利率13图24：九家出口链代表企业经营性现金流净额.13图25：九家出口链代表企业存货.14图26：九家出口链代表企业预收账款及合同负债…图27：挖掘机月度销量（台)（至2024.03).15图28：挖掘机月度开机数（小时）（至2024.03).15图29：六家工程机械代表企业营业收入….16图30：六家工程机械代表企业归母净利润.16图31：六家工程机械代表企业毛利率和净利率…16图32：六家工程机械代表企业经营性现金流净额.16图33：六家工程机械代表企业资产+信用减值损失17图34：工程机械代表企业风险敞口..17图35：六家工程机械代表企业存货及周转天数.17图36：六家工程机械代表企业营收账款及周转天数.17图38：北美新井数量、钻井数量和库存井数量（台）.….18图39：船舶新增订单数据（万载重吨）.18识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/37广发证券GF SECURITIES深度分析引机械设备图40：新船价格教据.18图41：十四家船舶海工油服代表企业营业收入.19图42十四家船舶海工油服代表企业归母净利润.19图43：十四家船舶海工油服代表企业毛利率和净利率19图44：十四家船舶海工油服代表企业经营性现金流净颜..19图45：十四家船舶海工油服代表企业预收账款20图46：十四家船舶海工油服机械代表企业应收账款…20图47：中国铁路客运量及同比2019年增速..21图48：中国铁路旅客周转量及同比2019年增速.21图49：铁路固定资产投资完成颜及增速（亿元）21图50：更新改造投资在铁路总投资额中占比显著提升（亿元）21图51：七家轨交设备代表企业营业收入22图52：七家轨交设备代表企业归母净利润22图53：七家轨交设备代表企业毛利率和净利率…22图54：七家轨交没备代表企业经营性现金流净额.22图55：七家轨交设备代表企业预收账款…23图56：七家轨交设备代表企业应收账款.23图57：中国非金融企业中长期贷款增速(%.24图58：中国PMl、PPI同比增速(%)24图59：中国机器人销量数据（台）.24图60：中国金属切削机床产量（万台）.24图61：二十二家通用自动化代表企业营业收入.25图62：二十二家通用自动化代表企业归母净利润25图63：二十二家通用自动化代表企业毛利率和净利率.25图64：二十二家通用自动化代表企业经营性现金流净额…25图65：二十二家通用自动化代表企业的存货26图66：全球半导体设备销售额（亿美元）…26图67：十家半导体设备代表企业营业收入.27图68：十家半导体设备代表企业归母净利润…27图69：十家半导体设备代表企业毛利率和净利率.27图70：十家半导体设备代表企业经营性现金流净额…27图71：十家半导体设备代表企业预收账款及合同负债28图72：十家半导体设备代表企业应收账款……28图73：光伏季度新增装机量…28图74：六家光伏设备代表企业营业收入29图75：六家光伏设备代表企业归母净利润.29图76：六家光伏设备代表企业毛利率和净利率.…29图77：六家光伏设备代表企业经营性现金流净额.29图78：六家光伏设备代表企业的预收账款及合同负债30图80：十家风电设备代表企业营业收入.31图81：十家风电设备代表企业归母净利润31图82：十家风电设备代表企业毛利率和净利率31识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/37