ORIENT SECURITIES机械设备行业行业评级。看好（维持）寻找相对改善的板块国家地区中国行业机械设备行业报告发布日期2024年05月08日23Q4&24Q1机械财报综述核心观点10%机械版块24Q1收入毛利率温和改善：（1)板块收入和毛利率温和改善：从收入增-10%速看，在经历了2022年的增速下降后，板块在2023年整体保持相对平稳的增长，-20%23Q4-24Q1收入增速分别为3.4%、4.2%。从毛利率看，板块毛利率保持相对平稳。从ROE看，机械板块ROE波动上升，在2013、2017、2020年出现了较多季度的同比正增长，24Q1的ROE水平与23年初接近。(2)季度收入增长较快的是印包设备、光伏设备、船舶制造等板块，季度毛利率提升较多的是铁路设备、内燃证券分析师机、其他通用机械、农用机械等板块，24Q1提升较多的细分板块包括油气装备、纺杨震021-63325888*6090织服装设备、其他通用机械、农用机械、印刷包装机械等。yangzhen@orientsec.com.cn机械版块24Q1减值损失比例下降：从2012-2023年来看，2015-2018期间的资产执业证书编号：S0860520060002减值损失占比较高，而在2020-2023年期间行业的资产减值损失比例明显下降，并香港证监会牌照：BSW113且也低于2012-2014年的水平。从细分板块看，23年船舶制造、机械基础件、煤炭dinghao@orientsec.com.cn设备、铁路设备、农用机械的资产减值损失/收入比例下降较多。执业证书编号：S0830522080002从上下游批较财报：(1)边际扩张中的下游：以23Q4-24Q1来看，下游处于边际扩张的包括船舶、锂电设备、印包设备、煤炭设备、光伏设备等。相对稳态的包括工程机械、半导体及3C设备、纺织服装设备、楼宇设备、油服及设备。(2)盈利相对改善的中游：以23Q4-24Q1来看，设备盈利相对提升的包括工程机械、船舶、楼宇设备、农机设备、光伏设备，相对稳定的包括半导体及3C设备、煤机。相关报告(3)回款相对稳定的中游：以23Q424Q1来看，回款条件相对改善的包括纺织服装设备、农机、油服及设备、光伏设备，相对稳定的包括工程机械、半导体及3C设国九条推动高质量发展，制造业景气持续2024-04-20备、印包设备、煤机。2024年3月挖机销量点评：内销增速转2024-04-14投资建议与投资标的工程机械行业跟踪24Q1,改策和技术推进，经济回最：24Q1国家持续出台相关政策支持装备行业发展，3月挖机内销转正，住建部印发通知推进2024-04-14如国资委提出重视央企市值管理、国务院推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案、工业和信息化部等七部门推动工业领域设备更新实施方案。在技术方面，低空经济和人形机器人产业获得政策持续支持，并且在24Q1产生了诸多新应用。从行业基本面方面，我们也观察到3月PM指数重回荣枯线，挖掘机内销增速转正。综合来看，24Q1机械板块呈现较好的恢复。我们认为在国家政策的持续支持下，装备的更新和升级将继续推进，行业的景气度有望继续环比提升。建议关注：工业母机+自动化、工程机械、光伏设备、纺织服装设备、农机、油服、煤机、人形机器人等相关板块。风险提示宏观经济变化不及预期、基建等固定投资产投资不及预期、全球贸易冲突风险、原材料价格波动、能源、电力供应风险、假设涤件变化影响视算结果。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。ORIENT SECURITIES机械设备行业深度报告一寻找相对改善的板块目录1.机械板块24Q1:收人毛利率温和改善，减值损失比例下降..51.2板块的减值损失比例下降82.从上下游比较看财报.102.1寻找边际扩张中的下游…22寻找盈利相对改善的中游132.3寻找回款相对稳定的中游……….153.24Q1回顾193.2部分新技水送代：低空经济、人形机器人.20有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被靠见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2东方证券ORIENT SECURITIES机械设备行业深度报告一寻找相对改善的板块图表目录图1：机械板块季度收人增速.…图2：机械板块季度毛利率及变化………图3：机械板块季度归母净利润增速.5图4：机械板块季度ROE及变化.5图6：机械板块资产减值损失占业绩比例(%)….8图9：设备与下游季度收人增速差值(pct)上船舶制造板块…11图12：设备与下游季度收人增速差值(pct上锂电设备.…图13：设备与下游季度收人增速差值(pct上楼宇设备………图14：设备与下游季度收人增速差值(pct上农机设备.12图15：设备与下游季度收人增速差值(pct上油服…………12图16：设备与下游季度收入增速差值(pct上煤机设备图17：设备与下游季度收人增速差值(pct上印包设备…12图19：设备与下游季度毛利率差值(pct上工程机械板块图20：设备与下游季度毛利率差值(pct上轨交设备板块图21：设备与下游季度毛利率差值(pct上船舶制造板块13图22：设备与下游季度毛利率姜值(pct上半导体及3C设备图23：设备与下游季度毛利率差值(pct上纺织服饰设备.…图24：设备与下游季度毛利率姜值(pct上锂电设备14图25：设备与下游季度毛利率姜值(pct上楼宇设备图26：设备与下游季度毛利率差值(pct上农机设备图27：设备与下游季度毛利率姜值(pct上油服…图28：设备与下游季度毛利率姜值(pct上煤机设备.14图29：设备与下游季度毛利率姜值(pct上印包设备图30：设备与下游季度毛利率姜值(pct上光伏设备.….15图31：设备与下游季度应收账款周转天数差值（天上工程机械板块……16图32：设备与下游季度应收账款周转天数差值（天）：轨交设备板块.16图33：设备与下游季度应收账款周转天数差值（天）：船舶制造板块图34：设备与下游季度应收账款周转天数差值（天上半导体及3C设备.……16有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3ORIENT SECURITIES机械设备行业深度报告一寻找相对改善的板块图35：设备与下游季度应收账款周转天数差值（天）：纺织服饰设备………………………16图36：设备与下游季度应收账款周转天数差值（天）：锂电设备图38：设备与下游季度应收账款周转天数差值（天）：农机设备图39：设备与下游季度应收账款周转天数差值（天）：油服…17图40：设备与下游季度应收账款周转天数差值（天）：煤机设备……图41：设备与下游季度应收账款周转天数差值（天）：印包设备图42：设备与下游季度应收账款周转天数差值（天）：光伏设备表1：机械细分板块季度收人增速(%)……表2：机械细分板块-季度毛利率(%)…………表4：机械细分板块-资产减值损失占收入比例(%)表5：摘选部分机械板块与下游板块10表6：23Q424Q1双季度部分设备相对下游变化情况.…18有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被靠见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4ORIENT SECURITIES机械设备行业深度报告一寻找相对改善的板块1.机械板块24Q1：收人毛利率温和改善，减值损失比例下降近期市场A股上市公司披露23年报与24Q1财报，我们以长江机械指数作为研究对橡，对机械板块的2012年-2024Q1财务指标进行分析。1.1板块收入和毛利率温和改善从历史季度的收入增速看，2013-2014、2016-2019、2020-2021机械板块均取得较快的增长，在经历了2022年的增速下降后，板块在2023年整体保持相对平稳的增长。23Q4-24Q1收入增速分别为3.4%、4.2%。从历史季度的毛利率看，板块的毛利率保持相对平稳，但在不同的时间也存在波动。其中，季度毛利率同比提升幅度较大的发生在2013-2014、2017-2019、2023，我们认为主要与原材料价格波动有关。从历史季度利润增速和ROE看，由于净利润波动幅度较大，我们选择ROE作为观察指标。机械板块R0E呈波动上升，在2013、2017、2020年出现了较多度的同比正增长。24Q1的R0E提升幅度较低，反映企业ROE盈利水平与23年初接近。图1：机械板块季度收人入增速图2：机械板块季度毛利率及变化552040302数据来源：同花顺，东方证券研究所数据来源：同花顺，东方证券研究所注：选择长江机械指数板块计算注：选择长江机械指数板块计算图3：机械板块季度归母净利润增速图4：机械板块季度ROE及变化3525人2025152015051.0020150.1025有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5