中泰证券ZHONGTAI SECURITIES证券研究报告国改持续深化，关注机械板块央国企投资机会机械行业央国企专题报告2024.04.20分析师：王可执业证书编号：S0740519080001Email:wangke03@zts.com.cn中泰证券ZHONGTAI SECURITIES核心观点国企改革助推夹国企估值重塑。十八届三中全会以来，国企改革深入实施，国有企业提质增效成果显著。2023年起，国资委开展新一轮国企改革深化提升行动，2024年国务院发布新“国九条”，加强对企业市值管理的指引和监管，看好机械板块央国企内在价值提升与市场表现。央国企投资价值愈加受到市场关注，国改背景下，可以从五点逻辑梳理机械板块央国企估值模型的重塑。其中包括基本面因素、科技创新因素、市值管理因素、整合重组因素和ESG因素共五，点逻辑。口从政策出发，从五，点泛辑梳理机械板块夹国企的授资价值。①基本面因素：央国企是国民经济压舱石，央国企相比民企更加具备逆周期性。国产化率持续提升，海外市场拓展顺利，为业绩回暖提供支撑。行业利好因素聚集，发改委推动大规模设备更新，机械行业有望回暖。②科技创新因素：新质生产力被密集点题，在政策引导下，机械央国企有望加大研发投入强度，加快发展新质生产力。重点关注具备优质研发能力和战略新兴产业布局的机械央国企。③市值管理因素：国资委全面推开市值管理考核，主动型市值管理有望修复央国企估值水平，其中高股息策略的防御属性具有较高性价比，推荐关注高股息低估值的机械央国企。④整合重组因素：中央多次表态支持央国企通过重组优化产业结构，聚焦主业或强化战略新兴产业布局，进而提升价值实现能力。推荐关注有重组计划的机械夹国企。⑤E$G因素：国企改革与ESG概念相辅相成，机械央国企践行ESG理念，在ESG估值逻辑下更易得到市场青睐。投资迂排以高股息策略为核心。具体筛选标准为：①机械板块央国企：②2024年预测股息率大于3%：③2024年、2025预期盈利增速大于10%：④近3年平均R0E大于5%。同时关注有整合重组计划，市值管理措施，股权激励计划，自主创新成果或新兴产业布局，“一带一路”布局，ESG等增长点的企业。建议关注：①徐工机械：工程机械老牌龙头，新兴产业拓展顺利：②郑煤机：煤机行业龙头，汽零板块布局新能源赛道：③中联重科：推进智能化转型，高机板块快速发展：④宁波精达：布局精密压力机与微通道设备，受益新能源车行业发展：⑤陕戴动力：透平机械龙头，压缩空气储能技术领军者。⑥山推殿份：国内推土机行业龙头，大马力产品出口盈利改善：⑦物产金轮：纺织梳理器材龙头，不锈钢装饰板景气可期；⑧赢合科技：锂电设备领先供应商，电子烟业务快速增长风险提示：政策推进不及预期：行业需求复苏不及预期：海外市场发展不及预期：相关标的业务进展不及预期：相关标的业绩不及预期：研报使用的信息存在更新不及时风险。2中泰证券ZHONGTAI SECURITIES国改驱动央国企提质增效目录2推荐机械央国企的五点逻辑CONTENTS3投资策略中泰证券ZHONGTAI SECURITIES7国改驱动央国企提质增效中泰证券ZHONGTAI SECURITIES国改政策频出，央国企提质增效1.1、国企改革助力央国企提质增效国企改革持续深入，顶层设计落实，促进央国企提质增效。2013年以前，国企改革的重点是将央国企转型为独立的市场竞争个体，通过推行现代企业制度，增强央国企的市场竞争力。2013年十八届三中全会开启了国企改革的全面深化阶段。国务院逐步构建起国企改革“1+N”政策体系，完善央国企的功能界定，以分类改革为前提，重点发展混合所有制经济，并且通过“改革试点”、“双百行动”、“国改三年行动方案”等对顶层设计进行全面落实。至2022年，国改三年行动顺利收官，党的二十大后，中央开始筹备新一轮国企改革深化提升行动。2023年6月2022年10月2020年6月2018年8月2015年◆8月2013年11月5