长城证券证券研究报告丨行业深度报告GREAT WALL SECURITIES2024年06月17日机械3D打印技术革新3C行业：成本精细化分析与市场展望PE强于大市（维持评级）2024E2025E2024E2025E688333.SH铂力特增持1.141.8447.929.68行业走势688433.SH华够高科增持0.570.8937.9624.31机核49%1%具有践度高、熱强度高、抗膏蚀性好、低道性能好、化学活性大、导热系数6%11%小、弹性模量小的优势，目前3C企业纷纷开始使用钛合金材料并尝试以3D16%打印方式生产钛合金零部件，例如：1)荣耀：2023年7月发布的MagicV2219%是全球首款采用钛合金铰链的折叠旗舰机，并且铰链的轴盖部分首次采用钛-26%合金3D打印工艺；2)苹果：2023年推出的Apple Watch产品部分钛金属319%机构件就采用到了3D打印技术。加之越来越多的3C企业重视SG,而3D2023-062023-102024-022024-06打印能减少资源能源消耗，符合SG理念，有望加速对3D打印的使用。执业证书编号：S1070523050001率)/手机中框(70%良率)/手机轴盖(90%良率)的总成本预期为邮箱：hewenwen@cgws.com131/369/95元/个，本文通过参考行业公开数据并对核心参数作出假设，测算得到：1)苹果手表表壳：假设手表表壳的3D打印可达90%的良率和轨业证书编号：S107012205002675%的粉末利用率、粉末0.6元/g、8激光设备750万元，单个表壳总成本为130.58元，从成本端来看相较于原始非3D打印的表壳成本已具备竞争相关研究能力；2)苹果手机中框：假定中框的3D打印可达70%的良率和75%的粉1,5月挖机市场逐步修复，宏观经济完成筑底，未末利用率、粉末0.6元/g、8激光设备750万元，单个中框总成本为369.25来可期》2024-0613元。但若假设初期良率仅20%，则对应生产总成本828.87元；3)荣耀手2、《叉车“锂电化+国际化”趋势明显，4月总铺量同机轴盖：假设轴盖3D打印的良率和粉末利用率均可达90%、粉末0.6元比+B.99%》2024-0612/g4激光设备250万元，单个轴盖总成本为95.14元，3、《机械设备行业2023年报及2024一季报业绩总敏感性分析：“粉末利用率+3D打印设备价格”是3D打印降本的清点所在。目前制约3D打印渗透的一大关键在于3D打印成本仍相对较高，通过敏感性分析，我们发现粉末利用率和3D打印设备价格是未来3D打印降本、加速渗透的最为关键所在，此外良率和打印效率对3D打印降本的影响亦非常大。未来随着3D打印设备生产技术的发展、管理的优化以及自动化水平的提升，D打印设备有望成本下，，粉末利用率、打印良率、打印效规模测算：2024年起成迎渗透放量期，三年数倍高增至2026年仍空何广阔。基于未来3C行业需求以及钛合金在3C行业的渗透，我们预期3C行业钛合金3D打印设备市场2024-2026年将分别达14.61亿元/42.92亿元72.48亿元，三年市场增长近五倍；毛坯产品市场2024-2026年分别达11.45亿元/54.32亿元/94.85亿元，3年增长超8倍。且2026年对应iPhone渗透率仅14%，仍空间广阁，投资建议：目前3D打印设备市场竞争者少，主要由铂力特和华曙高科主导，我们持续看好3D打印赋能3C领城带来的广阁市场空间，并推荐关注3D打印设备核心标的能力特和华高科，建议关注3D打印产品后处理核心标的金太阳。风险提示：宏观经济波动风险、3D打印导入3C行业进程不及预期风险、技术送代风险、C钛合金产品需求不及预期风险、上游原材料价格波动风险、测算数据与实际情况不一致的风险。长城证券GREAT WALL SECURITIES行业深度报告内容目录1.行业现状：钛合金材料性能优越，成为3C消费终端材料的新选择31.2钛合金切入t0C市场，成为3C消费终端材料的新选择.31.3苹果推出"碳中和"产品，SG理念有望加速3C产品运用3D打印.…52成本拆解：手表表壳&手机中框&轴盖成落脚点，良率和效率或为最大降本参数82.1苹果表壳：良率90%情况下，预计单个表壳打印总成本约为131元…2.2苹果中框：良率为70%情况下，预计单个中框打印总成本约为369元1023荣耀轴盖：良率90%情况下，预计单个轴盖打印总成本为9元…122.4敏感性分析："粉末利用率+3D打印设备价格"是3D打印降本的痛点所在…133.规模测算：新增设备市场三年有望实现近五倍增长，并于2026年触达72亿…154.重点公司174.1铂力特：3D打印全产业链布局，打印服务+打印设备双重受益.…174.2华嚼高科：金属3D打印设备领先企业，具备强劲的完全自主化能力…195.风险提示20图表目录图表2：四种合金物理性能对比图表5苹果的综合碳足迹5图表6pp伦W归tch Series9产品环境报告..6苹果迈向净家排放目标的进展…6图表8荣搬ESG报告(2021-2022年)77图表10：二氧化碳减排量随着材料浪费的增加而增加图表11：苹果表壳3D打印全成本测算（以8藏光主流设备为例）…图表12：苹果钛合金手机中框3D打印全成本测算（以8藏光主流设备为例）图表13：荣耀钛合金手机轴盖3D打印全成本测算（以4藏光主流设备为例）…图表14：苹果表克3D打印毛坯成本敏感性测算.…14图表15：2024-2026年3D打印年均市场空间测算…16图表16：铂力特2019-2024Q1营业牧入情况（亿元，%）…18图表17：铂力特2019-2024Q1归母净利润情况（亿元，%）…18图表18：铂力特2019-2023年各主首业务占比情况(%)18图表19：铂力特2019-2023年毛利率情况(%)18图表20：E05M400(M4004)与公司同类产品的关键技术指标比较.18图表21：华嚼高科2019-2024Q1营业牧入情况（亿元，%）…19图表22：华嚼高科2019-2024Q1归母净利润情况（亿元，%）19图表23：华嚼高科2019-2023年各主营业务占比情况(%)20图表24：华嚼高科2019-2023年毛利率情况(%).20P.2GREAT WALL SECURITIES行业深度报告1.行业现状：钛合金材料性能优越，成为3C消费终端材料的新选择1.1钛合金材料性能优越钛合金具有藏度高、热骥度高、抗腐蚀性好、低温性能好、化学活性大、导热系数小、弹性模量小的优势。钛是一种新型金属，钛的性能与所含碳、氮、氢、氧等杂质含量有关，最纯的碘化针杂质含量不超过0.1%，但其强度低、塑性高，具体来说，其强度高，可制出单位强度高、刚性好、质轻的零部件；热强度高，在中等温度下仍能保持所要求的强度；抗腐蚀性好于不锈钢，能在潮湿的大气和海水介质中工作；低温性能好，在-253℃下还能保持一定的塑性；化学活性大，易与摩擦表面产生粘附现象；导热系数小、弹性模量小的优势，度下能保所要的强度，可在四种合金相比，钛合金硬度和抗拉囊度均处于领先。与铝合金、锌合金、镁合金相比，硬度方面，钛合金最高，要远硬于其他三种合金。就抗拉强度而言，钛合金强于锌合金，其次是镁合金，强度最低的是铝合金，图表2：四种合金物理性能对比密度抗粒强度比强度材料弹性模量g/cm^3N·m/kg硬度HN熔点℃Mpa铝合金110~270577.1575~120660锌合金6.7280~440527.0565~140385镁合金1.8250~3431914.41650钛合金4.5580~164636611.76270~31016681.2钛合金切入toC市场，成为3C消费终端材料的新选择由于钛合金高强度、轻量化和抗腐蚀的特性，成为3C消费终端材料的新选择，目前3CP.3长城证券GREAT WALL SECURITIES行业深度报告企业纷纷开始使用钛合金材料，并以荣耀为代表的部分企业还开始首次尝试以增材制造(3D打印)的方式生产钛合金零部件：荣罐：在2023年7月发布的怕giCV2是全球首款采用钛合金铰链的折叠旗舰机，铰链的轴盖部分首次采用钛合金3D打印工艺，这也是其第一次在手机上大规模使用钛合金技术，将钛合金技术应用于折叠屏卷轴器件，可以降低其整体厚度和重量，就具体厚度来说，折叠态最薄只有9.9mm,开创了折叠屏轻薄新高度，将折叠屏手机厚度带入毫米时代。与此同时，整机重量仅231g,整机轻薄度足以比肩直板旗舰1，图表3：荣耀MgcV2针合金铰链轴盖采用D打印跨界航空工艺行业首次钛金3D打印50%3500℃小米：2024年2月，小米发布会正式推出小米14Utra钛金属特别版，Utra机型的中框通体采用钛合金材质，使用钛合金注射成型(MM)工艺，小米14Utra是迄今为止小米的第二款钛合金中框手机(2023年为小米14Pr0为首款推出钛合金版本的机型)，它使用的是TC-4超强钛合金，屈服强度达到了900MPa,是小米14 Ultra标准版的214%,材料硬度是14Utra标准版的259%，外观精致，内在抗压，手感出众2，苹果：苹果在2023年就已经开始积极引入3D打印技术，2023年推出的Apple Watch产品部分钛金属机构件就采用到了3D打印技术，Apple Watch Series9的表壳采用不锈钢粘结剂喷射(Binder Jetting)金属3D打印；Apple Watch Ultra的数字表冠、侧按钮和一些其他操作按钮使用钛合金粉末床激光熔融(L-PBF)金属3D打印生产3，而对于钛合金的应用，苹果2023年全新的iPhone15系列机型中Phone15Pro/iPhone15Pro Max在机身材质上边框部分首次引入钛合金，打造出Apple史上最轻Pro级产品和iPhone史上最窄边框，在尺寸变化不大的情况下，提升功能性的同时，比iPhone14Pro和Phone14 Pro Max轻约9%4，P.4长城证券GREAT WALL SECURITIES行业深度报告图表4 AppleWatch Series93D打印不锈钢表壳（左上Apple Watch Ultra.3D打印钛合金表冠等（右）WATCHULTRA1.3苹果推出“碳中和”产品，ESG理念有望加速3C产品运用3D打印苹果致力于领导应对气侠变化的斗争，专注于可再生能源和低碳设计。2022年，苹果的各个环保项目令所有范围的碳排放量减少了逾2800万吨，具体举措包括为公司场所设施采购100%可再生电力、推动供应商转用可再生能源，以及在产品中使用低碳材料，得益于这些举措，公司业务增长已开始与碳排放脱钩：自2015年起公司营收增长超过68%，但总排放量却减少了45%以上5，图表5：苹果的综合碳足迹2030万吨净瑞量苹果发布第一款碳中和产品，实现绿色生产链条的闭环。2023年9月苹果发布的Apple Watch Series9、SE、Ura2大部分型号达到了碳中和（除了不锈钢壳版本的Series9,这项技术主要分四大类：再生金属材料、绿电替代、绿色包装和运输、用户端减碳。未来，苹果还将积极推进绿色生产，并计划到2030年实现碳中和P.5