2024年5月14日光大证券EVERBRIGHT SECURITIES行业研究OPE:锂电化率超预期，夏季去库进行时聚焦出海系列报告（二）要点机械行业OPE市场概览：渠道为王，品牌为基买入（维持）OPE广义上被定义为主要用于草坪、花园或庭院维护的动力驱动的工具或设备，作者按使用方式可分为手持式、步进式、骑乘式、智能式。其中2023年草坪割草机销售额约占35%，是最大的需求品类，打草机、链锯约各占10%。根据弗若斯分析师：黄帅赋执业证书编号：S0930520080005特沙利文，自2016年至2020年期间，0PE市场规模从201亿美元增长到20200755-23915357年的250亿美元，复合年增长率为5.6%。huangshuaibin@ebscn.com锂电化与电商化：根据TraQline统计数据，2022年燃油动力园林机械销售额市分析师：陈佳宁场份额已由2012年的55.4%下滑至32.8%，新能源园林机械销售额市场份额则执业证书编号：S0930512120001由13.4%快速增长至44.9%。截至2023年6月，0PE线下购买的销售额比例021-52523851已降至66%。Home Depot和LOWE'S等商超、Amazon等线上平台、厂家官chenjianing@ebscn.com网均可实现线上销售。联系人：李佳琦渠道与品牌：渠道层面，Home Depot和LOWE'S稳居前二名，市场份额之和021-52523853lijiaqi@ebscn.com超过50%；品牌层面：市场较为分散，但头部品牌效应较强。Ryobi、.Craftsman、Toro、Stihl、EG0等稳居市场份额前列。xiatianyu@ebscn.com美国OPE周期：关注夏季去库2023年，OPE行业进入深度去库。全年出口增速保持负增长，进项保持负增长，行业与沪深300指数对比图高点零售同比+0.5%，完成夏季深度去库。同样，冬季去库效果亦十分显著。展30%望未来，我们认为需要关注以下几个方面：10%(1)短期：看气候与季节因素。全年来看，OPE月度销售额波动较大。由于气候因素，3-8月是美国建材园艺类产品的销售旺季。旺季的去库情况将直接决定-10%淡季补库力度，从而影响生厂商出货。目前已进入到OPE产品销售旺季，气候-30%2304230723/1024/0124W04条件较为有利，产品去库效果有望超预期。机械行业一沪深300(2)中期：看锂电化率提升超预期。相比于电动工具，OPE产品的锂电化进度较晚。2024年起，加州正式禁售燃油类0PE。锂电化产品渗透率提升有望超预资料来源：Wind期，进而推升行业增速。(3)长期：看美国房地产复苏。OPE产品需求与房地产建设、维护活动的相关性不如电动工具，但长期来看受到住房自有率的影响。OPE购买者中，80%拥有自己的房屋。投资建议：当前正处于0PE产品销售旺季，也是去库关键期。展望2024年，气候条件较为有利，夏季去库效果有望超预期。同时2024年也是加州正式禁售燃油类OPE政策启动年，后续更多地区有望加入，锂电化产品渗透率提升有望超预期。对比2023年去库情境下出口特续负增长，2024年出货维特正增长的确定性较高。若美国降息周期启动，房地产市场需求拉动下，OPE行业有望迎来新一轮补库周期。建议关注：格力博、泉峰控股。风险分析：(1)政策支持力度不及预期；(2)竞争加剧风险；(3)核心技术进步不及预期。敬请参阅最后一页特别声明证券研究报告机械行业光大证券图目录图1：0PE主要产品分类…图2：2023年全球园林机械行业各细分市场销售额比例….6图3：全球0PE市场规模（动力来源）.6图4：2012-2022年北美0PE销售额占比变化情况(%)…6图5：OPE销售额比例（终端用户）…图6：OPE销售额比例（区域市场）7图7：OPE销售额比例（销售渠道）图8：2020年0PE销售额市场格局7图9：OPE渠道格局（销售额）图10：OPE品牌格局（销售额）…图11：史丹利百得旗下品牌矩阵.…图12：泉峰控股旗下品牌矩阵图14：不同渠道和品牌线上销售额占比…图15：电动工具/OPE产业运行示意图…9图16：建材园艺类产品库存情况…图17：建材园艺类产品库存变动情况…10图18：建材园艺类产品出口、进项、销售、库存增速.图19：建材园艺类产品出口与进项情况…12图20：中国出口集装箱运价指数.……12图21：美国建材园艺类产品销售额13图22：美国2024年14月降水情况.…图23：美国2024年14月气温情况.…图26：美国0PE销售额区域占比.14图27：购买0PE的原因调查.14图29：美国房屋销量与建材园艺类产品库销比…图30：格力博发展历程.…图31：格力博营收情况.……图32：格力博归母净利润情况…图33：格力博分部业务营收（产品）图34：格力博分部业务营收（品牌）18图35：格力博利润率情况.…图36：格力博费用率情况…敬请参阅最后一页特别声明3证券研究报告机械行业光大证券表目录表1：各种动力类型园林机械产品对比……6表2：美国建材园艺类产品零售与库存情况……9表3：美国建材园艺类产品库存变动…表4：海外零建材园艺类产品售库存复盘…表5：相关公司营收情况…敬请参阅最后一页特别声明-4证券研究报告机械行业光大证券1、OPE市场概览：渠道为王，品牌为基OPE广义上被定义为主要用于草坪、花园或庭院维护的动力驱动的工具或设备，包括割草机、吹风机、扫雪机和修枝机等，属于电动工具细分品类，属于园林机械。OPE通常用于维护和改善户外空间，设备通常由发动机或电动机提供动力，并用于进行各种任务，如草坪和花园维护、树木修剪、清理和清扫等以满足户外空间的各种维护需求。OPE在农业、园艺和一般户外空间管理中起着重要作用。按使用方式可分为手持式、步进式、骑乘式、智能式，其中手持式主要包括打草机、吹吸叶机、链锯、修枝机等，步进式主要包括割草机、扫雪机、微耕机、梳草机，骑乘式主要包括大型割草车、农夫车等，智能式主要为割草机器人。图1：OPE主要产品分类手持式吹叶机打草机链锯修枝机步进式割草机微耕机除雪机梳草机骑乘式大型割草机农夫车智能式割草机器人资料来源Home Depot官网、大叶腰份公告、光大证券研究所根据大叶股份公告，2023年全球园林机械行业各细分市场中，草坪割草机销售额约占35%，是最大的需求品类，打草机、链锯约各占10%，专业草场设备约占12%。敬请参阅最后一页特别声明-5证券研究报告机械行业光大证券图2：2023年全球园林机械行业各细分市场销售额此例配件16%35%17%链锯专业草10%场设备12%10%资料来：大叶服份公告、光大证研究所根据弗若斯特沙利文，自2016年至2020年期间，0PE市场规模从201亿美元增长到2020年的250亿美元，复合年增长率为5.6%。全球OPE市场可分为以下分部：燃油式、交流电、直流电。相比于传统的燃油动力园林机械，新能源园林机械具有清洁、轻便、低噪音、低运行成本、无尾气异味等多项优势，加上近年来加州等地立法禁售燃油式OPE,新能源OPE市占率逐年提升。表1：各种动力类型园林机械产品对比产品特点应用场景劣势燃油动力汽油/柴油园林、道路、大范围动力强、便携性好、续航能力强环保性差、噪音大、使用成本高交流电有绳电线花园、院落、小范围环保性好、续航能力强便携性差直流电无绳电池园林、道路、花园、院落环保性好、运行成本低、噪音小价格相对较高，续航能力相对较差根据弗若斯特沙利文，无绳（锂电）0PE销售额占比将从2020年的16.9%提升至2025年的19.9%。根据TraQline统计数据，在北美地区的0PE领域，2022年6月，电池动力(38.3%)销售额超过汽油动力(34.3%)，成为购买最多的燃料类型。2022年，燃油动力园林机械市场份额已由2012年的55.4%下滑至32.8%，而新能源园林机械市场份额则由13.4%快速增长至44.9%，显示出0PE锂电化率提升快于之前预期。图4：2012-2022年北类0PE销售额占比变化情况(%)■零件及附件■无绳■有绳■汽油发动机5543520150201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源：资料来源：格力博公告敬请参阅最后一页特别声明-6证券研究报告