中信建投证券CHINA SECURITIES证券研究报告·行业动态报告机械行业发展呈现的几个特点分析师：李长鸿xuguangtan@csc.com.cn021-68821610010-81158042010-81158042SAC编号：S1440519080001SAC编号：S1440523060002SAC编号：S1440523070001SFC编号：B0U764发布日期：2024年5月24日本报告由中信建投证券服份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法津法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。·我们对机械行业所处宏观环境判断：√①人口总数进入平台期，GDP更追求高质量发展√②国内庞大的存量需求释放：设备更新政策，成熟行业后市场崛起√③海外多个区城市场广阔，尽管美国政策持续打压，出海势不可挡·2023年至今行业发展呈现的几个特点：√①存量需求进入释放期√②出海步伐加快√③上市公司分红比例提升√④并购与S基金兴起2存量需求进入释放期：宏观环境端来希，人口总数进入平台期，GDP更追求高质量发展：基建投资完成颜增速相对稳健，房地产开发投资完成额增速仍有压力：设备更新政策端来看，目前设备更新涉及五个方向①重点行业设备，②建筑和市政基础设施领域设备，③交通运输设备，④老旧农业机械，⑤教育医疗设备。分子行业看，①工程机根：存量置换需求占比已超过保有量新增需求占比：②电郴：政策激活更渐与加装两大存量市场需求：③流程工业设备：后市场收入占比提升，毛利率稳步增厚：④旷山机械：全生命周期下后市场收入约为设备收入的三倍，国内厂商有较大提升空间：⑤船舶/港机：存量进入更换周期。出海步代加快：政策环境方面，美国为首的发达国家，对华贸易打压成常态：对外投资来看，中国对外投资持续增长中国制造业对外投资稳步增长，装备制造业对外投资占比过半，2023年以来增速较快：蝴分子行业来清，机械行业海外营收占比持续提升，工程机械、注塑机等典型子行业海外拓展较快。海外需求广闲，出海步伐加快。上市公司分红比例提升：机械行业现金流及账面现金状况逐年改善，为分红比例提升创造前提基础：机械行业分红比例逐年提升，股东回报日益重视：一级市场融资、退出难度变大。并购与S基金兴起：存量时代，并购市场迎来发展机遇，短期受宏观经济影响：机械行业并购金颜和数量阶段性均有所下滑：S基金兴起。·存量需求进入释放期·出海步伐加快·上市公司分红率提升·并购与S基金兴起4人口总数进入平台期，GDP更追求高质量发展·根据国家统计局数据显示，2023年末全国（不含港澳台，下同）人口总数达到140967万人(14.10亿人)，比2022年末减少208万人，而2022年末比2021年末减少85万人，全国人口最高峰值出现在2021年的141260万人(14.13亿人)：随着人口总量逐步进入平台期，国内人口红利边际减弱，叠加经济结构性变化使得我国GDP增长由过去的高速增长逐步向高质量增长转型。万人)10000050000005中信建投证券CHINA SECURITIES