浙商证券股份有限公司电解铝：供需趋紧资源价值凸显一一铝板块2024年中期策略行业评级：看好2024年6月11日分析师研究助理何玉静邮箱shiyi@stocke.com.cn邮箱heyujing@stocke.com.cn证书编号S123052210000201价格价格复盘社会流通库存期货所裤存02基本面分析目录需求：下游产量开工率03利润利润拆分板块业绩04风险提示2浙商证券股份有限公司1、价格复盘·截止到6月11日，SMM铝收盘价为20790元/吨，同比上升2130元/吨，增幅11%；伦铝均价为2475元/吨，同比上升254元/吨，同比上涨11%。2024H1铝价在19000-21000区间震荡，Q2传统淡季对价格出现小幅压制，但低库存和高成本给予价格强支撑，全年铝价中枢上移明确，有望维持震荡向上行情。2、铝库存·电解铝库存处于历史低位：电解铝流通库存介于去年和前年之间，慢速去库；铝棒年后加速去库，自春节后已实现39%的去库；沪铝期货所库存淡季累库幅度明显低于去年同期。3、供需变化·供给端：云南电解铝企业如期复产，提前复产一季度，产量增长影响约1%。·需求侧：春节后下游开工率明显优于去年同期，上半年需求淡季不淡，截止到4月底，铝材产量同比增长6%。随着东亚&中东国家需求崛起，欧美&中国迎来修复，叠加三季度传统旺季，工业属性或将推动铝价进一步上涨。4、板块业绩·受益于铝价上行，截止到2024年6月11日，电解铝平均利润为2803元/吨，同比增长8%。·氧化铝价格大幅上涨，4-5月氧化铝均价同比增长23%，转移部分电解铝端利润。3风险提示：宏观经济风险、政策变化风险、经营风险、产能变动风险浙商证券股份有限公司01价格复盘价格现货/期货库存分析4浙商证券股份有限公司01价格：电解铝/氧化铝/铝土矿价格同频大幅上涨2024上半年铝价在19000-21000区间震荡上行，低库存和高成本给予价格强支撑。截止到6月11日，SMM铝收盘价为20790元/吨，同比上升2130元吨，增幅11%；伦铝均价为2475元/吨，同比上升254元吨，同比上张11%。美联储释放降息信号，国内经济刺激政策频繁出台，经济复苏预期强化，东南亚国家潜力有望释放，金融和商品属性双线正向启动，铝价处于上行周期。氧化铝铝土矿价格同频上张为2024上半年核心预期差。我们认为主要驱动因素在于：①山西/河南由于安检造成铝土矿停产短期难以恢复以及中国铝士矿资源品味急速下滑引起的矿端“有价无市”；②国际格局震荡带来以进口为主的铝土矿不确定性增强以及运费的部分调整；③力拓美铝等出现氧化铝工厂故障等情况。指标单位2023/113202416/11年初至今涨跌幅长江有色市场：平均价：铝：A00元/吨18,30020,79014%价格期货结算价（活跃合约）：铝18,33020,92014%现货结算价：LME铝元/吨2,3382,4756%河南：价格：铝土矿(AL/SI=4.5)51060018%平均价：氧化铝：全国2,9053.90835%原料平均价：预焙阳极（国标）：河北有色元/吨6,6904.040-40%煤炭价格：长江港口动力煤元吨1,1409155资料来源：Mnd,Find,SMM,新商证券研究所注：数据藏止2024年6月11日