证券研究报告(优于大市，维持)铜铝去库即将开启，继续全面看好板块表现陈先龙（有色金属行业首席分析师)SAC号码：S0850522120002甘嘉尧（有色金属高级分析师)SAC号码：S0850520010002联系人：张恒浩、梁琳2024年05月01日投资要，点HAITONG工业金属：铜绍去库即特开启，鱸峡全面清好核块表现，4月19日-4月26日，LME铜、铝、锡价涨跌幅分别为0.9%、3.8%、-10.5%，SHFE铜、铝、锡价周涨趺幅分别为22%、1.4%、3.4%：4月26日LME铜、铝、锡价格分别为9960美元/吨、2561美元吨、3.22万美元/吨。铜方面，据SMM统计，4月25日国内铜社会库存为40.47万吨，分地区来看广东库存4.96万吨，较4月22日下降0.18万吨，江苏库存6万吨，较4月22日下降0.32万吨，加工密集型地区去库拐点逐渐显现，或将成为本轮累库周期结束信号。电解铝方面，据SMM统计，本周四4月25日电解铝锭社会总库存80.7万吨，国内可流道电解铝库存68.1万吨，较上周四去库3.7万吨，居近七年同期低位，较去年同期下降了77万吨。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、天山铝业、云铝股份等公司。纵观历史，1986-1990年日本经济高速增长，2002-2006年中国高速工业化，2023年至今中国经济持续回暖都推动了铜价上行。同时由于铜的金融属性，货币政策与地缘政治也会对铜价造成巨大扰动，2008次货危机以及2020年疫情后美联储的量化宽松政策都导致了铜价的上行，俄乌冲突造成的地缘政治动荡道过推高市场恐慌情绪也会在短期促使铜价上涨。贵金属：美国通账柳性仍强。4月26日伦敦现货黄金、白银价格分别为2343.10关元/盎司和27.63美元/盎司，周涨跌幅分别为-1.54%和-2.18%；上海黄金交易所黄金、白银价格分别为553元/克和7.15元/克，周涨跌幅分别为-2.22%和-3.60%。季度数据方面，美国一季度GDP价格指数2.9%，低于前值32%；核心PCE物价指数3.7%，高于前值2%。月度数据方面，美国3月PCE物价指数年率2.7%，高于前值2.5%；核心PCE物价指数年率2.8%，与前值持平；个人支出月率0.8%，与前值持平。推荐：银泰黄金、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源和湖南黄金；建议关注：招金矿业、四川黄金等。能潭金属：3月恒盐进口量同增9%。据SMM,2024年3月中国进口碳酸锂约19043吨，环比增加64%，同比增加9%，进口均价为11678美元/吨。其中从智利和阿根廷分别进口碳酸锂约16297吨和2494吨，分别占3月进口量的86%和13%。SMM预期4月中国进口碳酸钗的量级将维持高位状态，对国内现货市场供应端提供部分补充。我们认为当前锂价下，供给端企业盈利修复，供给量将持续改善。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机、中矿资源；华友钻业、格林美等公司。化错：价格涨幅为4.2%，钛精矿价格持平，锦价格上升5.4%。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。风险提示：经济复苏不及预期：新能源车、地产需求不及预期：主要经济体货币政策收紧过度：国际地缘政治风险：项目建设不及预期。2请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明有色金属价格数据一览HAITONG2024W4W192024W4/2820244119产品产品万元吨12.0012.050.4%伦敦现货黄金2379.702343.10-1.5%万元吨11.2511.300.4%伦敦现货白银28.2427.63-2.2%万元吨10.0410.040.0%COMEX黄金2406.702349.60-2.4%LME镍万美元吨1.951.93-1.1%COMEX银28.7527.23-5.3%SHFE镍万元吨14.0914.593.5%能源金属万元吨38.6140.234.2%硫酸镍万元吨3.243.240.0%钼精矿：45%-50%元吨度3335.003585.007.5%950.00970.002.1%万元吨9.319.815.4%万元吨22.3021.70-2.7%0.190.216.2%13.4513.27-1.3%万元千克0.620.665.5%16.9316.90-0.1%黑钨精矿255%万元吨13.2013.562.7%LME钢987599600.9%稀土和小金9950.009950.000.0%LME铝26612561属、新村料二氧化7000.007000.000.0%LME锌美元吨285128540.1%LME铅22142204-0.5%海绵钛299.6%52.7052.700.0%LME锡万美元吨3.59钛精矿元吨2300.002300.003.22-10.5%0.0%1.341.372.0%SHFE钢万元吨7.948.112.2%电解锰（左）万元吨工业金属2.042.061.4%万元吨2.032.02-0.7%SHFE铝万元吨万元吨5.755.750.0%SHFE锌万元吨2.272.290.7%精铟299.995%2055.002425.0018.0%SHFE铅万元吨1.731.740.4%SHFE锡万元吨27.2626.323.4%万元吨2.042.050.7%氧化铝元吨3438.003452.000.4%资料来源：Wind,海道证券研究所3请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明HAITONG1.供需两侧支撑铜价长期逻辑，金融属性影响短期波动2.申万有色指数4.19-4.28下跌2.04%3.主要子板块跟踪3.1能源金属：电池级碳酸锂价格4.19-4.28上涨0.4%3.2工业金属：SHFE铜4.19-4.28上涨2.2%3.3贵金属：伦敦现货黄金价4.19-4.28下降1.54%3.4稀土等小金属：精铟4.19-4.28上涨18.0%4.重要事件5.风险提示4请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明铜价复盘：宏观经济的历史反映HAITONG图：1986-2024年期间LME铜价走势复盘2002-2006:中国经济复苏常2022-2023120001000080006000202320244000200001986/041989/041992041995041998/042001/042004042007042010/042013042016/042019042022/04资料来源：wnd,中国有色网等，海道证券研究所5请务必阅读正文之后的信息拔露和法律声明