东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD有色金属发布时间：2024-05-26证券研究报告/行业动态报告优于大势多一些信心，再多一些耐心，继续看多金铜上次评级：优于大势历史收益率曲钱金：5月FOMC纪要略偏鹰+美国PMⅢ超预期，金价短期冲高受挫，但中期向上楚势不变。本周五伦敦金现收盘价2378.51关元/盎司，周跌幅有色金属沪深3000.3%。1)本周公布的5月F0MC纪要内容略偏鹰：纵观纪要全文，整20%体仍表达了数据依赖、谨慎中立、平衡风险的立场，与FOMC后鲍成尔10%新闻发布会中传达的信息基本一致，不过细节上，由于纪要中提到了许多与会者(May)对当前货币政策的限制性程度表示不确定性，此外多-10%位与会者(Various)表示如果通胀风险出现，愿意进一步收紧政策，态20%度略偏鹰，但这或主要受此前3月非农和通胀较超预期的影响，而随着4月非农走弱、通胀回落，部分联储官员的担忧有所减弱；2)美国5月202352023/82023112024/2PMⅡ数据超预期：美国5月Markit服务业PMⅫ初值54.8，预期51.2，3M12M前值51.3，制造业PMI初值50.9，预期50，前值50，综合PM初值3%16%2%相对收益0%13%10%54.4,预期51.1，前值51.3，整体表现反弹且超预期，在美国经济尚处于行业数据韧性期的情况下，美国可能仍处于经济通胀强劲→宽松预期降温→金融成分殷数量（只）136条件收紧（利率上行、美股下跌）→经济通胀走弱→宽松预期升温的“预总市值（亿）27305流通市值（亿）14780期-现实”循环中，形成数据折返跑现象，但同样是折返跑，去年Q2-Q322.33市场的情绪底色是恐惧加息预期的不确定性，金价阶段性震荡向下，面市净率（倍）2.29今年的折返跑，市场是在交易降息的不确定性，对应金价震荡向上，随327761339着近期非农、通胀等数据低于预期，金价重拾升势并预备突破前高，但49.64受前期回调时间偏短的影响（不到20天），短期金价上涨动能不足，叠相关报告加本周5月FOMC纪要略偏鹰+PMⅡ超预期，涨势受挫且波动放大，但《东北有色周报：美国通胀下降助攻金价，钢在经历震荡蓄力后，或终将突破，中期看，随美国通胀和就业渐进式放行情迎逼仓+地产利好催化》缓，降息周期将在波折中推进，对应金价趋势继续向上，且长期看信用-20240520货币贬值+地缘政治不稳定性有望抬高金价中枢，继续看多金价及黄金板块，相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、加刷》中金黄金、西部黄金、招金业、恒邦股份、鹏欣资源等。-20240515万元吨，周涨幅1.41%：LME铜收于10334美元/吨，周跌幅0.86%：位，继续看多有色行情》C0MEX铜收于4.759美元/磅，周跌幅2.42%，逼仓以来的涨幅已基本-20240512消化，1)逼仓逻辑边际弱化，但风险仍存：路透社称未来将有约10万《第一批稀土指标增速下行，常求延续弱复苏》吨铜陆续运往COMEX注册仓库，预计2万吨智利铜将于5月底率先抵-20240509达美国，多头兑现致COMEX持仓量有所下滑，但2407合约持仓量仍(约103万吨)，逼仓风险仍在，预计短期铜价仍将呈现高波动特征，执业证书编号：S05505201100022)看涨逻辑未失效，关注下游承接：供给端矿端紧缺向精铜传导逻辑未021-20363251zengzq@nesc.cn变，霄求端受制于价格高波动难以顺利释放，铜价合理回调有助于霄求执业证书编号：S0550523010002端逻辑的强化，持续看好铜板块投资机会。相关标的：掌金矿业、洛阳021-2036255niezheng@nesc.cn钼业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。风险提示：美国通胀持续超预期、全球货币紧缩超预期、美元升值，请务必阅读正文后的声明及说明东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD有色金属/行业动态1.本周研究观，点金：5月FOMC纪要略偏鹰+美国PMⅢ超预期，金价短期冲高受挫，但中期向上楚赞不变。本周五伦敦金现收盘价2378.51美元/盎司，周跌幅0.3%。1)本周公布的5月FOMC纪要内容略偏鹰：纵观纪要全文，整体仍表达了数据依赖、谨慎中立、平衡风险的立场，与FOMC后鲍成尔新闻发布会中传达的信息基本一致，不过细节上，由于纪要中提到了许多与会者(May)对当前货币政策的限制性程度表示不确定性，此外多位与会者(Various)表示如果通胀风险出现，愿意进一步收紧政策，态度略偏鹰，但这或主要受此前3月非农和通胀较超预期的影响，而随着4月非农走弱、通胀回落，部分联储官员的担忧有所减弱；2)美国5月PMⅢ数据超预期：美国5月Markit服务业PMⅫ初值54.8，预期51.2，前值51.3，制造业PM初值50.9,预期50，前值50，综合PMⅫ初值54.4，预期51.1，前值51.3，整体表现反弹且超预期，在美国经济尚处于韧性期的情况下，美国可能仍处于经济通胀强劲→宽松预期降温→金融条件收紧（利率上行、美股下跌）→经济通胀走弱→宽松预期升温的“预期现实”循环中，形成数据折返跑现象，但同样是折返跑，去年Q2-Q3市场的情绪底色是恐惧加息预期的不确定性，金价阶段性震荡向下，而今年的折返跑，市场是在交易降息的不确定性，对应金价震荡向上，随着近期非农、通胀等数据低于预期，金价重拾升势并预备突破前高，但受前期回调时间偏短的影响（不到20天），短期金价上涨动能不足，叠加本周5月FOMC纪要略偏鹰+PMI超预期，涨势受挫且波动放大，但在经历震荡蓄力后，或终将突破，中期看，随美国通胀和就业渐进式放缓，降息周期将在波折中推进，对应金价趋势继续向上，且长期看信用货币贬值+地缘政治不稳定性有望抬高金价中枢，继续看多金价及黄金板块，相关标的：紫金矿业、山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金、湖南黄金、中金黄金、西部黄金、招金涨幅1.41%；LME铜收于10334美元/吨，周跌幅0.86%；C0MEX铜收于4.759美元磅，周跌幅2.42%，逼仓以来的涨幅已基本消化，1)逼仓逻辑边际弱化，但风险仍存：路透社称未来将有约10万吨铜陆续运往COMEX注册仓库，预计2万吨智利铜将于5月底率先抵达美国，多头兑现致COMEX持仓量有所下滑，但2407合约持仓量仍居于14.7万手（约166万吨）高位，2409合约持仓量不降反增至9万手（约103万吨），逼仓风险仍在，预计短期铜价仍将呈现高波动特征，2)看涨逻辑未失效，关注下游承接：供给端矿端紧缺向精铜传导逻辑未变，需求端受制于价格高波动难以顺利释放，铜价合理回调有助于看到下游“迟到”的需求，需求端逻辑有望强化，持续看好铜板块投资机会。相关标的：掌金矿业、洛阳相业、西部矿业、江西铜业、金诚信、铜陵有色、北方铜业、五矿资源。铝：供给扰动致氧化铝期价涨攻4000元/吨大关。本周SHFE铝收盘价上涨1.35%至2.10万元/吨，LME铝收盘价上涨2.76%至2658美元/吨，SHFE氧化铝收盘价上涨9.7%至4099元/吨，周初我国政府接连发声扶持房地产行业，提振市场需求，利好铝价。美联储5月会议纪要公布，整体偏鹰，压制铝价高位回落。1)电解铝逐步增产：本周国内电解铝维持产能增长为主，云南复产进度较好，大部分企业开工率达到85%以上，内蒙古华云三期项目也于5月18日顺利通电，但距离企业满产仍需一段时间，5月产量贡献较小，2)氧化铝供给扰动推升期价冲破4000元吨大关：请务必阅读正文后的声明及说明3/21东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD有色金属/行业动态力拓集团就澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司这两家冶炼厂的氧化铝发货宣布不可抗力因素，称用于发电的天然气库存/供应短缺，此消息刺激氧化铝主力合约价格周一盘中直线拉升一度涨停，周二盘中触及4266元/吨新高，下半周震荡回落至4099元/吨，短期房地产行业利好频发，地产拖累铝消费的悲观预期得到修复，宏观情绪支撑铝价高位，中长期看国内电解铝产能天花板限制供给弹性，新能源铝雪求旺盛，钢价高涨提升“铝代铜”性价比，铝行业有望维持高景气度。锂：SQM全年销量指引上调2万吨，4月碳酸锂进口量环增11.4%。1)过剩幅度走阔，锂价成交重心下移。本周，锂精矿价格下跌0.18%至1112美元/吨。锂盐方面，电池级碳酸锂价格下跌0.47%至10.65万元/吨，氢氧化锂下跌1.83%至9.65万元吨，期货方面，广期所近月碳酸锂价格上涨1.42%至10.7万元/吨，和现货基本平水，2)SQM1Q24销量同比+34%，全年销量指引上修2万吨至20万吨，5月22日，SQM公布一季报：1Q24锂销量4.35万吨，同环比+34%1-15%；平均售价1.26万美元吨，同环比-75%1-16%。由于1Q24销量超预期，公司2024年销量指引提升2万吨至20万吨，产量指引维持21万吨不变，3)4月中国碳酸锂进口量环比+114%至2.12万吨，阿根廷增量明显。据海关总署数据，4月中国碳酸锂进口量为2.12万吨，同环比+87%W+11%;其中从智利进口1.72万吨（占比81%），同环比+66%W45%;从阿根廷进口3406吨（占比16%），同环比+260%437%，1-4月中国累计进口碳酸锂6.22万吨，累计同比+24%，考虑到4月智利碳酸健出口量环比大增39%至2.7万吨及SQM提升出货指引，而智利至中国船期通常为1.5-2个月，预计5、6月国内碳酸红进口量将进一步提升。4)长期来看，锂价12年内磨底：新增供给当前并未出现明显不及预期的情况，对长端的锂盐价格形成较强压制，但考虑到锂板块股价已经下跌超过两年，回调幅度50%什，对价格见底反映较为充分，且短期锂价较为坚挺，当前时点可以积极关注。相关标的：永兴材料、科达制造、中矿资源、天齐2.板块表现本周上证指数跌幅2.07%，有色金属指数跌幅3.49%，跑输大盘1.43%，在30个子行业中排名第18。有色金属细分板块中表现前三为：铅锌跌幅1.34%，铝跌幅1.83%,稀土及磁性材料跌幅3.21%，个股涨幅前三为电工合金(21.50%)、有研粉材(14.27%)、华钰矿业(11.27%)，个股跌幅前三为*ST龙宇(-22.48%)、盛屯矿业(-18.73%)、嘉元科技(-15.20%)，请务必阅读正文后的声明及说明4/21东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD有色金属/行业动态图1：本周有色金属指数肤幅3.49%，涨映幅排名第182%1%0%3%4%6%数据来源：Wind,东北证券田2：中信有色金属细分行业本周涨肤幅情况0%4%5%6%数据来源：Wind,东北证券请务必阅读正文后的声明及说明东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD有色金属/行业动态慈市值（亿排名300697.SZ电工合金21.50%12.9443.06688456.SH有研粉材14.27%34.4335.69601020.SH华钰矿业11.27%12.84101.09601137.SH博威合金6.71%18.60145.43300489.SZ光智科技5.96%20.4628.17603663.SH三祥新材-11.65%15.2464.62600615.SH丰华股份-12.76%10.3919.54688388.SH嘉元科技-15.20%12.2752.30600711.SH-18.73%4.21131.84603003.SH*ST龙宇-22.48%4.3817.63数据来源：Wind,东北证券相关公司：神火股份、厦门钨业、天华超净、索通发展、融捷股份、云铝股份、天齐锂业、赤峰黄金、盛新锂能、紫金矿业、科达制造、华友钻业、山东黄金、赣锋锂业、中金岭南、雅化集团、盛达资源、盛屯矿业、藏格矿业、洛阳钼业、北方稀土、天山铝业、南山铝业、中国稀土、鼎胜新材、金力永磁、盛和资源、兴业银锡、广晟有色、正海磁材、永兴材料、横店东磁、中科三环、寒锐钻业、万顺新材、常铝股份、明泰铝业、东阳光，田3：本周相关公司涨肤幅情况20%15%10%5%0%5%-10%15%20%25%数据来源：Wind,东北证券3.金属价格及库存3.1.新能源金属：钻、锂、稀土价格下跌钻：本周，MB钻标准级均价下跌1.4%至12.68美元/磅，合金级均价下跌1.6%至15.63美元/磅；国内方面，电钻本周价格上涨2.4%至21.50万元/吨，钻盐方面，硫酸钻上涨1.6%至3.1万元吨，四氧化三钻下跌0.4%至12.60万元吨，氯化钻上请务必阅读正文后的声明及说明6/21