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证券研究报告の东吴证券SOOCHOW SECURITIES主链价格继续下探,逆变器排产明显好转新能源月报:2024年4-5月证券分析师:曾朵红执业证书编号:S0600516080001联系邮箱:zengdh@dwzq.com.cn联系电话:021-601997982024年5月23日东吴证券SOOCHOW SECURITIES国内1-3月装机同增35.89%,全年需求旺盛。国内1-4月新增装机60.11GW,同增24%;国家能源局:绿证仅能交易1次,有效期2年,过期核销:央行:支持清洁能源等发行ETS,实现更低成本融资:安徽19条新政支持先进光伏和新型储能产业集群高质量发展;24年第四批可再生能源发电补贴项目清单发布,集中式发电核准/备案容量为3582.5MW。需求端,截至5月12日组件中标累计规模105.3GW,同比增长74.9%;4月中标价格持续波动,为0.876元W,月环比降低1.29%,4月N型占比100%,截至5月12日双玻占比89%.海外需求持特续旺盛,组件出口数据亮眼。美企正式申请对东南亚光伏电池发起反顷销、反补贴调查:日本公布24-25年住宅、工业太阳能FT补贴标准;马来西亚发布住宅光伏补贴计划:澳大利亚将延长屋顶太阳能折扣计划:印度发布住宅屋顶太阳能补贴指导方针草案。出口端,24年1-4月组件出口81.8GW,同比+25.7%,4月出口26.7亿美元,环同比-12%/-33%,欧洲、荷兰、德国、澳大利亚、波兰、南非、美国西班牙、巴西出口高增。开年1-4月组件出口需求旺盛,预计海外装机全年有望高增。上游累库价格继续下探,下游盈利修复、逆变器及大辅材表现亮眼。光伏需求旺盛,5月组件排产持平;3月硅料产量18.6万吨,5月22日N型料周度均价43元/水g,N型料开始累库,价格非理性下跌,但降幅略有下降;库存维持高位,N型渗透疲软,硅片价格持续探底,最新N型182硅片均价1.40元/片,各厂家定价策略不同导致执行价格分化,部分厂家计划减产:需求高增下电池排非产高增,N型需求持续旺盛盈利修复:国内集中式项目推进缓慢+海外需求波动,组件排产5-6月环比持平,价格略有下降:下游玻璃价格维持稳定,预计6月小幅回落,受上游影响小幅累库;粒子厂商检修影响供给,粒子和胶膜价格维持稳定。并网排产显著提升、Q2拐点已现,户储环比数据逐渐好转。24年4月国内大储招标/中标容量为7.1/3.5GWh,同比-7%/-13%,环比+4%/51%;24年1-4月累计招标/中标容量为27.7/23.2GWh,同增49%/32%。24Q1国内新增新型储能装机3.9GW/10.8GWh。我们预计24/25/26年国内储能装机70/92/111GWh,24年同增45%,23-26年CAGR达30%+。24年3月美国大储新增装机1.045GW,同环比+290%/+2812%;24年3月美国大储储备量31.0GW,环减2.1%。24年4月德国储能新增装机307MWh,同环比-26%/+10%;其中户用储能装机新增267MWh,同环比-26%/0%。政策端持续推进新型储能规范并网,优化调度运用,各省项目规划与投资稳步推进。海风项目端景气接力,陆风招标特续向好。4月已有从审批转向项目推进速迹象,帆石二风机招标,帆石一升压站及无功补偿站招标。24年至今已开工共3.9GW左右。截至24年5月10日,海风累计招标3.4GW,开/中标22GW:陆风累计招标32.2GW,开/中标21.4GW,陆风需求保持稳定。后续持续关注:1)青洲五七+帆石一二新进展;2)江苏新一轮海风竞配:3)深远海管理相关办法。投资建议:推荐:储能和海外需求旺盛最受益的逆变器(阳光电源、德业股份、禾迈股份、锦浪科技、盛弘股份、固德威、科士达、昱能科技,关注通润装备),格局稳定、头部优势明显的辅材龙头(福莱特、福斯特、中信博、聚和材料、帝科股份、宇邦新材),具备成本优势和海外渠道优势的一体化组件(晶科能源、阿特斯、晶澳科料技、天合光能、隆基绿能、通威股份)以及电池硅片龙头(钧达股份、爱旭股份、TCL中环等),深远海价值量提升、龙头强者恒强的海缆(东方电缆、亨通光电,关注起帆电缆),双海需求旺盛、导管架占比跃升带来结构优化的塔架(天风能、泰胜风能、大金重工、海力风,电)。风险提示:竞争加剧、政策超预期变化、电网消纳问题限制、可再生能源装机不及预期、原材料供应不足等。2目录东吴证券SOOCHOW SECURITIES国内:1-4月装机同增24%,全年需求旺盛海外:需求持续旺盛,组件出口数据亮眼供应链:上游累库价格继续下探,下游盈利修复光伏数据&公司信息更新:装机增长,Q1盈利分化逆变器/储能:并网排产显著提升、Q2拐点已现,户储环比数据逐渐好转风电:海风项目端景气接力,陆风招标持续向好投资建议与风险提示3の东吴证券国内:1-4月装机同增24%,全年需求旺盛4东吴证券SOOCHOW SECURITIES1中国:24年1-4月新增装机60.11GW,同增24%◆24年1-4月新增装机60.11GW,同增24%。根据国家能源局,24年1-4月国内新增太阳能装机60.11GW,同增24%。2023年光伏新增装机爆发式增长,全年光伏装机216GW,同增147%。高增速奠定高基数,考虑电网消纳压力,我们预计2024年国内光伏新增装机约260GW,同增20%。在23年底快速抢装、12月新增装机50GW+情况下,且受到春节停工影响,1-2月光伏装机仍维持高增速,超预期增长,3、4月装机有所放缓。图表:国内光伏年度装机情况及预测(GW)图表:国内光伏月度装机情况(GW)中国一同比350160%60500%140%300290275120%50400%260250100%21640300%80%20060%30200%15040%20%20100%100870%44.248.255-20%10500%40%0-60%-100%2018A2019A2020A2021A2022A2023A2024E2025E2028EJul-212数据来源:国家能源局、中电联、东吴正券研究所
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