民生证券新消费研究之咖啡系列报告MINSHENG SECURITIES咖啡研究的年度复盘及探讨：何时进入稳态？2024年05月09日本篇咖啡系列深度报浩，我们对连锁咖啡行业2023年的发展变化进行复盘总结，并尝试对行业的竞争发展进行探讨：》2023年连锁咖啡行业发生了什么变化？1)开店成为贯穿连锁咖啡2023年的主题：2023年瑞幸门店增速达到97.8%，主流13家咖啡品牌2023年门店增速达83.01%。2)价格竞争激烈，行业进入“9.9元时代”：2023年2月库迪发起“百城干店咖啡狂欢节”，打响咖啡“9.9元”第一枪，随后瑞幸6月上线“万店同庆，每调9.9元活动”，行业价格竞争激烈，优惠券发放频次显著提升。3)开店与关店并行，中小咖啡店出清在持续：截至2023年末，我国拥有咖啡门店数量达到18.3万家，2023年行业门店净增长约34.4%（低于主流13家咖啡品牌83.01%的增速)：截至2024年4月8日，近一年新开咖啡店8.9万家，但关分析师易永坚店约3.8万家，中小咖啡店也在激烈的竞争中被淘汰。4)一级市场融资热度依执业证书：S0100523070002旧不低，以新品牌为主，融资细分化趋势明显，但融资规模相对有限。5)2023年是中国连锁咖啡品牌出海“元年“：2023年4月，瑞幸开出海外新加坡首店，研究助理李华熠库迪在2023年8月开出海外首店。6)茶饮&快餐公司也进一步加码咖啡，布执业证书：S0100123090003lihuayi@mszq.com局旗下独立咖啡品牌或门店。竞争格局有哪些变化？各品牌发展现状如何？2023年行业竞争格局发生的相关研究最大变化就是瑞幸超越星巴克成为中国市占率第一的连锁咖啡品牌（门店规模&1.如啡行业点评：瑞幸如啡(LKNCY)发布2营收口径)，而“鲶鱼”库迪的发展动态也成为加速2023咖啡行业竞争的最大变024年Q1业绩，加速开店8优惠影响延续，量。目前，库迪在国内门店的扩张进入了“瓶颈期”，我们认为其UE能否跑通以盈利能勁环比下滑-2024/05/02及现金流周转、融资关系到其后续的门店存量。从瑞幸的竞净应对来看，2023年2.啡行业点评：瑞幸如啡(LKNCY)发布26月以来，瑞幸一方面“加速拓店+优惠券加码”，另一方面“夯实产品&供应链023年Q4业绩淡季加速开店叠加优惠活动基础”，但高速开店及大量优惠券发放的影响也在23Q4以来的淡季逐步显现，影响，利润有所承压-2024/02/253.新消费研究之如啡系列报告：蜜雪/古茗招23Q4及24Q1两个季度直营门店经营利润率下滑至13.5%及7.0%。2023年星股，如啡和现制茶饮的对比研究-2024/01/1巴克保持依旧平稳略升的开店节奏，客单价较2019年略有下降，但在低价竞争的背景下订单量受到明显冲击，23Q1-24Q1中国可比店订单量仅恢复至20194.新消费研究之如啡系列报告：复盘加啡历史年70-80%的水平。发展，溯产业链上游-2023/11/11》未来竞争格局可能会怎么演绎？目前咖啡市场需求仍然不成熟，而短期供给5.如啡行业点评：瑞幸如啡(LKNCY)发布2过快增加导致行业拥挤度提升&供给前置，对存量门店带来一定的稀释；我们认023年Q3业绩-优惠活动影响经营指标，下半年加速扩张-2023/11/03为，高质量的行业供给增加是趋势，但短期低质量供给将继续出清。而对于是否6.新消费研究之加啡系列报告：瑞幸如啡核心会出现大的新进入者，我们认为在相似的模式模型下与已有公司竞争需要“烧钱十四问-2023/09/04开店&促销“，新进入者需要拥有较为雄厚的资本基础，或拿到量级大的融资：而7新消费研究之加啡系列报告：中国现磨咖啡以“差异化”的模型进入市场，满足市场的空白需求，或将占据“一席之地”。市场有多大8瑞幸的天花板在哪？-2023/08投资建议：在目前需求端人口数量及饮料摄入量增长相对有限的背景下，供/08给的快速增加导致短期供给相对前置；我们认为，高质量的行业供给增加是趋势，但短期低质量供给将继续出清。对于咖啡龙头瑞幸我们24Q2持谨慎观望态度，去年同期为高基数，当时门店数仅1万家出头，且公司正处于发展的“蜜月期”，不仅门店杯量较高，价格也处于较高水平；截止目前瑞幸门店数近乎翻倍，门店大幅增加对单店表现形城了一定的分流，我们认为，Q2为反映瑞幸高速开店后的第一个旺季，也是重点的观察窗口期，我们建议观察门店经营表现&优惠券减少对消费者的消费频次的影响。》风险提示：1)餐饮消费环境不及预期风险；2)行业竞争加剧风险：3)食品安全风险：4)咖啡行业在国内渗透速度不及预期，拓店不及预期风险；5)原材料成本大幅上张影响盈利风险；6)粉单市场交易风险。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES海外行业深度研究/海外目录12023年，连锁咖啡行业发生了什么变化？31.1"“开店"成为贯穿连锁咖啡2023年的主题312价格竞争激烈，行业进入"9.9元时代”…1.3开店与关店并行，中小单体咖啡店出清也在持续……51.4一级市场融资热度依旧不低，规模相对不高，以新品牌为主61.52023年是中国连锁咖啡品牌的出海“元年”……………………71.62023茶饮&快餐公司进一步加码咖啡，布局旗下独立咖啡品牌/门店82竞争格局有哪些变化？各品牌现状如何？92.1瑞幸2023年成为市占率第一9102.3瑞幸如何应对更激烈的市场竞争？122.4其他品牌2023年有什么变化？………………153未来竞争格局可能会怎么演绎？……3.1需求端：咖啡需求仍需要时间培养…183.2供给端：餐饮供给大幅增加，茶饮品牌降低动加盟门槛，咖亦受到冲击.19223.4现阶段瑞幸主要关注什么？224投资建议…5风险提示…插图目录…表格目录本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES海外行业深度研究/海外12023年，连锁咖啡行业发生了什么变化？1.1“开店”成为贯穿连锁咖啡2023年的主题2023年初及上半年，部分连锁品牌宣布加速扩张计划。2023年是自2020年后营商环境逐步正常化的第一年，现磨咖啡作为依赖线下门店及选址的生意，门店规模是代表市占率、顾客触达的决定性因素，因此，星巴克、Tms等咖啡品牌也纷纷宣布了2023年的加速扩张计划，“开店”成为2023年连锁咖啡品牌的最重要主题。表1：2023年部分连锁品牌宣布加速开店计划咖品牌开店计划星巴克2022年投资者日(2022.9.14)，宜布2025年中国门店数量达到9000家，与当时门店数量相比腰增接近一半。Tims中国在23Q1财报波露，2023底将实现1,000家门店的规模Nowwa咖啡在2023年4月接受咖门采访中称“2023年签约门店突破2000家，以每个月200-300家门店速镀拓展，预计2023年底门店数突破3000家”。资料来源：星巴克投资者日PPT,Tis中国财报，加门，民生证券研究豌头部连锁咖啡品牌在2023年依旧实现了高速扩张。据公司财报及极海、壹览等第三方数据，瑞幸、星巴克等头部品牌均实现了较高的门店增速，2023年瑞幸净增门店8034家，门店增速达到97.8%，门店数近乎翻倍；星巴克2023全年(自然年)净增门店885家，达到了历史开店的最高节奏；库迪咖啡2023年门店增长达到6375家；2023年，13家主要咖啡品牌门店净增数达1.69万家，门店增速合达83.01%。表2：主流13家咖啡品牌门店数量及增速品牌2023门店数2023门店净增2023门店增速2022门店数2022门店净增2022门店增速瑞幸咖啡16,2488,03497.8%8,2142,19036.4%星巴克6,97588514.5%6,0905339.6%库迪咖啡648363755902.8%108108幸运咖2839103457.3%18051336284.9%Nowwa挪瓦咖啡1127-573-33.7%1700Manner107550889.6%56726789.0%Tims咖啡（中国）90528846.7%61722758.2%M Stand51320767.6%3061681217%COSTA COFFEE413297.6%384102.7%Peet 's Coffee2098974.2%1204969.0%Seesaw Coffee17063.7%1647788.5%LAVAZZA1223743.5%852746.6%太平洋咖啡117-48-29.1%165-89-35.0%主流13家咖啡品牌37,19616,87183.01%20,3252023年门店净增数资料来源：瑞幸/星巴克Tis中国/百胜中国财报，极海品牌监测，览商业，民生证券研究豌本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES海外行业深度研究/海外1.2价格竞净激烈，行业进入“9.9元时代”库迪打响咖啡“9.9元第一枪”，瑞幸紧随其后，行业价格竞争激烈。2023年2月库迪发起“百城千店咖啡狂欢节”，打响咖啡“9.9元“第一枪，随后瑞幸6月上线“万店同庆，每周9.9元活动”，瑞幸&库迪两大咖啡品牌也在抖音&美团等线上平台发起团购，“8.8元、9.9元”团购咖啡成为常态，并延续至今。伴随中端价格带品牌的价格竞争，整个行业的降价成为趋势，星巴克23Q4及24Q1(自然季度)可比店客单价分别下降9%及8%，而原价格带就在10元以下的幸运咖也开启了“拿铁6.9元”、“美式4.9元”、部分新品“两杯9.9元”的价格促销。在连锁品牌的价格压力下，众多中小品牌&独立咖啡馆为了获客，也推出“9.9元”等价格产品，价格竞争成为2023年现磨咖行业另一主题。图1：库迪入局低价促销图2：瑞幸6月上线“万店同庆，每调9.9元”活动9.9元1上万店同床幸运在握LUCK IN HAND资料来源：库迪如啡公众号，民生证券研究院资料来源：瑞幸公众号，瑞幸小程序，民生证券研究豌图3：美团&抖音上瑞幸/库迪团购优惠以8-12元为主图4：星巴克中国2023年以来客单价呈下降趋势（自然r■星巴克中国可比店客单价变化23Q123Q223Q323Q424Q10%2%-1%-1%4%3%8%-8%-10%资料来源：星巴克财报，民生证券研究院（注：此处星巴克23Q1-24Q1指资料来源：美团团购，抖音，民生证券研究院自然季度，对应财悸为23Q2-24Q2.)本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告民生证券MINSHENG SECURITIES海外行业深度研究/海外1.3开店与关店并行，中小单体咖啡店出清也在持续行业门店净增速远低于头部连锁品牌净增速。据窄门餐眼数据，截至2023年9月，近一年新开咖啡门店7.7万家，但近一年咖啡净增长的门店数只有4.3万家，关店约3.5万家；截至2024年4月8日，近一年新开加啡店8.9万家，净增5.1万家，关店约3.8万家；截至2023年末，我国拥有咖啡门店数量达到18.3万家，如果按照2023年全年净增门店4.7万家测算（截至2023年9月及2024年4月净增数取平均)，行业门店净增长约34.4%，这一数字远低于13家主要加啡品牌门店83.01%的门店净增速（详见1.1）。图5：现磨咖啡行业2023-2024年4月开店及关店情况1077关店的3.5万家4开净帽截至2023年9月的近1年截至2024年4月8日的的近1年资料来源：窄门酱眼，民生证券研究院关店与淘汰也在持续进行，中小&独立咖啡店面临更大竞争压力。在头部品牌“价格战”以及加速开店的环境下，很多中小品牌或独立咖啡店同时门面临“杯量稀释”及“价格承压”的双重影响，且这些品牌没有足够的规模优势及采购议价能力，即往往面临“降价试图抵消杯量滑坡但不赚钱”、“不降价杯量严重稀释”、甚至是“量价齐跌”的压力，行业的出清与淘汰也在持续进行。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告