行业研究丨深度报告ORIENT SECURITIES新能源汽车产业链行业行业评级。看好（维持）调油带动新增需求，溶剂价格底部上涨国家地区中国行业新能源汽车产业链行业报告发布日期2024年04月29日新能源汽车产业链沪深300核心观点■10%电解液溶剂价格触底反弹，开始涨价。近期工业级DMC产品价格出现上涨，电池级DMC均价由4500元/吨上涨至4800元/吨，价格上涨约7%。1吨电解液需要-10%0.85吨溶剂，根据GG预测，2024年国内电解液需求预计超130万吨，对应电池20%级溶剂需求超110万吨，目前溶剂价格已在低位盘整近一年，随着下游锂电需求走旺，价格将逐步进入右侧拐点。证券分析师油价上行带动汽油调油对溶剂需求，行业供需得到改善。油价上行下低成本的碳酸021-633258886118二甲酯(DMC)成本优势突显，成为替代高成本石脑油、二/三甲苯的选择，目前已有企业获得海外DMC调油订单，在高油价下调油有望持续推动DMC需求，从而极执业证书编号：S0830515100003大缓解行业供需情况，行业产能利用率有望逐步提升。前期大家对溶剂行业格局较李梦强为担忧，目前胜华新材和海科新源主做电池级产品，华鲁恒升煤化工路线开发大规执业证书编号：S0830517100003模调油需求，其他化工企业新建产能停滞或延期，行业格局得到优化，供需得到大林煜幅改善。执业证书编号：S0830521080002联系人头部企业开工率逐步提升，涨价意强烈。电池级溶剂技术难度高、行业格局优，杨雨浓2023年由于需求和盈利不佳，几家头部企业如华鲁恒升降低负荷，胜华新材、海科新源四季度仍处于亏损状态，随着下游需求回暖，头部溶剂企业开始提升负荷生相关报告产，行业开工率逐步上行，目前行业挺价意愿强烈，五种溶剂产品价格均有望持续宁德时代与沃尔沃合作电池回收，星源材2024-04-22上行。质与三星SD1签订战路备忘录正力新能发布半固态电池，关注固态电池2024-04-22在车用与低空的应用诺力投资建议与投资标的■基本面利空出尽，板块超跌有里迎来反弹2024-02-27·2023年锂电中游去库存叠加需求增速放缓，溶剂企业开工率降低盈利进入下降通不畏浮云遮里银，辽阔前路日光明：2023-11-19道，目前看溶剂价格已经底部盘整约一年，我们认为当前溶剂行业已经处于底部阶新能源汽车行业2024年度投资策略密利渐趋底部走稳可期，结构分化海外供2023-11-09段，近期调油带动溶剂需求增量，叠加锂电需求复苏，溶剂价格有望继续上涨，溶应链占优：锂电产业链2023年三季报总结剂企业盈利有望持续改善。建议关注溶剂行业龙头胜华新材603026，未评级)和海科新源(301292，未评级)。风险提示●新能源汽车销量不及预期；调油需求不及预期；行业格局恶化或竞争加剧等。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。ORIENT SECURITIES新能源汽车产业链行业深度报告一调油带动新增需求，溶剂价格底部上涨目录溶剂行业盈利筑底，溶剂价格触底反弹4近期溶剂价格触底反弹，涨价延续………4溶剂价格触底，溶剂企业亏损，行业盈利触底5电池级溶剂门槛极高，产品链丰富..6电解液采用混合溶剂体系，综合各产品不同性能…6溶剂种类丰富，可延伸产品较多…9调油带动溶剂新增需求，叠加锂电回暖，溶剂将进人景气上行周期.11成品油调节组分多元化，其中辛烷值组分是重点.……………11投资建议.13风险提示13有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2ORIENT SECURITIES新能源汽车产业链行业深度报告一调油带动新增需求，溶剂价格底部上涨图表目录图1：碳酸二甲酯(DMC)价格走势（元吨）图2：溶剂DMC/DEC/EMC价格走势（单位：元/吨）图3：溶剂ECPC价格走势（单位：元/吨）.4图4：溶剂行业上市公司季度毛利率变化趋势.5图5：溶剂行业上市公司季度净利率变化趋势.……图6：电解液产业链及溶剂在其中位置…….6图9：氟代溶剂能有效提升电解液性能一以浸润性与可燃性为例.8图11：不同溶剂/添加剂结构所对应的性能.............9图12：部分溶剂纯度与氧化电位的关系……10图14：碳酸二甲酯产量及开工率变化趋势有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被靠见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3ORIENT SECURITIES新能源汽车产业链行业深度报告一调油带动新增需求，溶剂价格底部上涨溶剂行业盈利筑底，溶剂价格触底反弹近期溶剂价格触底反弹，涨价延续电解液湛剂价格触底反弹，开始涨价。近期工业级DMC产品价格出现上涨，电池级DMC均价由4500元/吨上涨至4800元/吨，价格上涨约7%。1吨电解液需要0.85吨溶剂，根据GG预测，2024年国内电解液需求预计超130万吨，对应电池级溶剂需求超110万吨，目前溶剂价格已在低位盘整近一年，随若下游锂电需求走旺，价格将逐步进入右侧拐点。图1：碳酸二甲酯(DMC)价格走势（元/吨）一电池级DMC一工业级DMC500048004600440042004000380036002024-01-022024-01-09202401-162024-01-232024-01-302024-02-062024-02.132024-02-202024-02-272024-03052024-03-122024-03192024-03-262024-04-022024-04-09数据来源：同花顺FND,东方证券研究所图2：溶剂DMC/DEC/EMC价格走势（单位：元/吨）图3：溶剂ECPC价格走势（单位：元/吨）DEC3500025000300002000025000200001500015000100001000050005000002020-04102021-04102022-04102023-04.102024-04.102020-04-102021-04-102022-04-102023-04-102024-0410数据来源：同花顺FND,东方证券研究所数据来源：同花顺ND,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。4东方证券ORIENT SECURITIES新能源汽车产业链行业深度报告一调油带动新增需求，溶剂价格底部上涨溶剂价格触底，溶剂企业亏损，行业盈利触底溶剂价格已低位盘整一年，头部溶剂企业已出现特续亏损。2023年锂电中游去库存叠加需求增速放缓，溶剂企业开工率降低盈利进入下降通道，从2023年头部企业盈利来看，海科新源2023年季度盈利环比下滑，胜华新材2023年也出现季度性连续亏损，意味着溶剂行业盈利已经触底。2024年以来溶剂产品价格虽然仍处于底部盘整状态，但溶剂企业挺价意愿加强，我们认为当前溶剂行业已经处于底部阶段，一旦行业供需有边际变化，溶剂价格上涨的概率极高。图4：溶剂行业上市公司季度毛利率变化趋势45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%21Q321Q422Q322042301230223Q3数据来源：Mnd,东方证券研究所图5：溶剂行业上市公司季度净利率变化趋势35%30%25%20%15%10%5%0%21Q321Q422Q222032204230123022303-10%数据来源：WMnd,东方证券研究所有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。5