东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO.,LTD电气设备发布时间：202001-14证券研究报告/行业深度报告优于大势上次评级：同步大势电化学储能兴起，铁锂出海正当时历史收益率曲线新能潭发电的蓬勃发辰创造广阔电化学储能空间。新能源发电（主要包括风电光伏)具有可再生、清洁环保等显著优势，但发电不稳定与电网所要求的稳定性产生了冲突，其消纳问题催生了储能需求，目前储能以抽水蓄能为主，解决大功率、月周期的调节霄求；而对于日周期的匹配需求，电化学储能优势明显。全球电化学储能发展迅猛，2018年累计装机达6.6GW,同比+126.3%；中国累计装机1.07GW,同比+175.2%，全球电化学储能占比仅为2.47%，发展空涨跌幅(%)3M12M绝对收益10.41%9.92%28.70%显著的正外部性推动政策补贴，储能项目经济性已现：2.78%125%-11.11%1)发电端风光储项目：在风光电厂周边配套储能系统从而在发电端直接平衡上网功率，美国补贴政策最为积极，据彭博社研究，美行业数据成分胶数量（只）242国夏威夷7个光储项目收益已在成本线之上，总市值（亿）220322)电网端基础调峰。我国基础调峰目前经济性较差，项目IRR为流通市值（亿）1692623%。国外电价市场化峰谷价差约为中国的4倍左右，推算欧美项67.16市净率（倍）211目RR达到10-20%，具有明显的经济性，103603)电网端辅助服务，我国辅助服务系统目前参与主体是火电，采252用服务补偿（价格由发改委制定，较低）机制，国外高市场化的辅助服务系统形成了极高的竞价，南澳州特斯拉调频项目中，调频费相关报告用高达十万澳元MWh,使得项目形成很好的经济性，《【东北证券中小市值组】德方纳米4)用户侧家庭储能项目：德国等西欧国家对于用户侧光伏发电进(300769.SZ):毛利率改善明显，磷酸铁锂行大力补贴，同时考虑到全球最高的民用电价，测算用户侧的光储空问仍在》项目投资回收期仅为6.8年，随着欧洲民众对于环保意识的进一步加2019-8-26深，户用光储项目有望大面积推广，《【东北证券中小市值组】宁德时代电化学储能最佳，道，铁锂出海正当时。磷酸铁锂相比铅蓄电池和(300750.SZ):龙头一枝独秀，产业链地位三元电池循环性能优势明显。新能源汽车和消费电子的不断发展带强势》动锂电池技术革新，锂电池成本快速下降至1元Wh以下，成本下2019-10-28降将给储能项目带来巨大经济性，海外磷酸铁锂锂电发展受到专利限制，购买专利将产生较高成本。专利过期将迎来重大边际改变，国内铁锂借助成本优势，有望对接海外即将爆发的储能市场。风险提示：海外储能政策不及预期，出口政策不及预期等执业证书编号：S0550516050002(02120361230dim @nesc.cn:EPSPE现价2018A2019E2020E2018A2019E2020E执业证书编号：S0550119060037中黄时代109.551542222.8571.1449.343844(021)20363211114.822.302724.2949.9242.212676东北证券行业深度报告目录1.电化学储能解决风光电消纳.…31.1.风光电消纳创造储能需求31.2.电化学储能优势开始显现2.海外光储项目已基本具有经济性…2.1.发电端：风光储项目9112.2.1.利用电价差套利的基础调峰.…122.2.2.以调频为主的辅助服务市场的调频2.3.用户端：分布式储能的崛起…183.国内铁锂出海正当时…3.1.磷酸铁短是电化学储能中的最佳赛道3.3.国内铁想对海外成本优势明确.…244.相关标的264.1.宁德时代264.2.德方纳米274.3.国轩高科.292/31东北证券行业深度报告1.电化学储能解决风光电消纳1.1.风光电消纳创造储能需求随着近年来的科技进步，全球新能源发电（主要包括光伏和风电）发展如火如茶。至2017年，中国、美国、欧盟的可再生能源（主要为风电光伏）占一次能源消耗比例分别为3.4%、42%和9.0%，欧盟尤其是风电光伏发展的先驱，德国、丹麦的风电光伏占一次能源消耗的比例达到11.0%和19.8%，图1：全球各地区可再生能潭消耗量及占比160152.020%140120106.510093.9809.0%604.9%40☐3.4%21.9243.0%202.9%4.000%中国美国欧盟印度日本加拿大韩国■可再生能源（百万吨油当量）口一次能源占比数据来源：国际能源署，东北证券新能源发电具有很多优势：1)为国家能源安全提供保障。传统火电一般雪要大量化石燃料（如煤、天然气）供应，对于资源较为贫瘠的国家，风电光伏能够极大降低能源进口依赖。2)减少污染，绿色环保改善环境。与火电相比，光伏风电没有污染物、温室气体排放：与水电相比，不必认为改变生态环境，3)拉动相关新兴产业发展，4)技术革新创造更高经济性。风电与光伏是可再生能源，目前主要成本集中在设备方面，技术革新甚至苹命有望使成本下降，获得廉价能源，然而风电、光伏发电在世界范围内仍不是主流，除了成本仍然较高以外，关键的因素还有其资源的不可控，风电、光伏都受制于季节、天气等等因素，导致风光电的发电频率非常不稳定，而电网安全的要求就是保证发用电的实时平衡，让功率保持在一个很小范围内波动。当发电过多而用电不足时，就雪要限制新能源发电功率，从而造成了较高的弃风弃光，我国西北地区由于风能、光能资源丰富，同时用户端需求严重不足，弃风弃光情况尤其严重。至2018年，甘肃、新疆地区弃风率近20%；弃光率超10%，表1：2018年我国西北地区弃风弃光情况统计青海风电2.64%19.22%1.62%2.31%22.95%光伏7.39%10.00%4.76%4.41%15.84%数据来源：国家统计局，东北证券因此，解决风光电的消钠问题，充分利用风光电的优势是解决能源问题的关键。新能源电力消纳目前一共有3种途径：1)特高压输电，其技术难度较低，但基础设3/31东北证券行业深度报告施投资巨大，经济性较差，2)完善并改进市场化电力交易机制。目前我国已在北方实行平价上网，导致风光电上网电价低至0.1元Wh,利用效率相当低下，3)储能项目，包括发电端的光储、风储；电网端的调频调峰；以及用户端分布式光伏80%以上的能源资源分布在西部、北部○东中部负荷中心相距1000~4000千米特高压输电解决远距离输电的损耗数据来源：新华网，东北证券风发电的不均衡表现在各个时间维度上，全年来看，世界重点风区均存在季风现象，即冬夏两季风能充足，而春秋两季相对缺乏，此时调整周期约0.51年左右，周期较长，调整频率较低。月度来看，需求端也容易出现用电高峰和低谷，此时的调整周期约为10-30天，每天来看，某些紧急情况（如森林大火、大型电厂故障等）导致需要短时间内快速补充功率，此时的调整周期约为1天，表2：电力匹配的需求分类应用方式响应时间年周期季节性储存500-2000d-md电压控制1-401s-1mms-s月周期1-29/d削峰填谷0.001-1<15m负荷跟踪1-200015m-1d0.25-11套利100-20008-24h>1h黑启动0.1-40014h0.141.25/d配送阻塞缓解10-50024h日周期0.75-1.5d离网0.001-0.013-5h0.5-2d各类电源集合1-4001m-数h0.5-2d热备用10-200015m-2h<15m数据来源：EA,东北证券火电的调节可平衡季节性的不均衡，但日用期的高频波动则无法靠火电测节，短时间的一开一关对火电设备的损耗非常大，4/31东北证券行业深度报告图3：晴天光伏发电功率曲线图4：阴天光伏发电功率曲线203.531522100.504:00:008:48:0013:36:0018:24:006:00:008:24:0010:48:0013:12:0015:36:0018:00:00时间时间数据来源：Offweek锂电网，东北证券数据来源：Offweek锂电网，东北证券风光电也有较高的日周期波动。光伏发电功率曲线是每天随着阳光的强度而变化，只有白天有阳光的时候有功率。而风电的功率曲线则更不规律，且呈现白天较低，夜晚较高的情况，这与用电功率曲线相反，此时便形成了供给需求的不匹配，需要合适的机制解决这个关键问题，图5：某地风电厂典型功率曲线图6：某市典型负荷功率曲线8000.007500.007000.006500.006000.005500.005000.004500.004000.00上12:0018:0024:00数据来源：皮书数据库，东北证券数据来源：供用电杂志网，东北证券12.电化学储能优势开始显现储能技术种类丰富，目前机械储能、电化学储能和电磁储能运用最为广泛，其中，机械储能中的抽水储能目前是世界上应用最为广泛的储能方式，表3：常用储能技术类型放电时间适合大规模储能，技术成热，地理条抽水储能4-10h件要求苛刻飞轮储能1s-30min5KW-50M W功率密度高、成本高响应快、功率密度高、成本高、维护超导储能2s-5min10KW-50MW电磁储能响应快、功率密度高、成本高、储能超级电客1-30s10KW-IMW量少环保问题、技术成熟、成本低、寿命铅酸电池min-hKW-50MW电化学储能短、可循环次数少数h100KW-100MW能量密度和功率密度高，高温条件运清务必阅读正文后的声明及说明5/31