国金证券2023年03月26日机械行业研究买入（维持评级）行业周报证券研究报告机械组分析师：满在朋（执业S1130522030002)分析师：李嘉伦（执业S1130522060003)分析师：秦亚男（执业S1130522030005)manzaipeng@gjzq.com.cnlijialun@gjzq.com.cnqinyanan@gjzq.com.cn3月国内挖掘机销量预估同比下降约44%行情回顾■上周(2023/3/20-2023/3/24)S刚机械设备指数上涨1.17%，在中万31个一级行业分类中排名第15：沪深300指数上涨1.72%。年初至今，S洲机械设备指数上涨9.63%，在申万31个一级行业分类中排名6：沪深300指数上涨4.01%。核心观点：■中国3月挖据机预估销量25000台左右，同比下降约33%。根据CME数据，预估23年3月中国挖据机销量25000台左右，同比下降33%左右。其中国内市场预估销量15000台，同比下降44%左右，出口市场预估销量10000台，同比略有下降。根据工程机械杂志信息，预计内销增速大幅下滑原因为部分地区的终端客户回款比例仍然较低，局部地区受雨季等因素影响下游交机，国四新机客户接受度有待进一步引导。考意2月社融超季节性大幅增长，同时23年拟安排新增地方专项债3.8万亿元，相比22年增加1500亿元，基建项目的恢复有望拉动国内市场需求。■截至3月3日已开工和招标电解槽的绿氢项目超过8个，合计招标量同比增长3倍多，电解槽出货量有望高增长。根据高工氢电3月23日发布统计数据，随着2022年绿氢项目备案工作的逐步完成，部分项目已陆续进入开工和招标环节，截至3月23日已开工和招标电解槽的绿氢项目超过8个，合计电解槽招标量达813.5MM,同比增长了3倍多，已超过去年国内全年电解槽出货量。另据不完全统计，处于招标至投运阶段的项目达37个，其中25个项日公布电解水设备规模，已公布规模的项日合计功率需求达2.4G。同时侧面印证电解水制绿氢已逐渐具备经济性，电解槽设备市场空间有望高增长。■机械板块央企估值处于历史低位，看好盈利质量提升带动估值修复。根据Wid数据，截至2023年3月14日，申万一级机械设备板块60%的央企处于历史估值50%分位以下，超过30%的央企处于历史估值分位30%以下，当前机械板块多数企业处于历史估值较低水平。近年来机械板块央企、地方国企盈利质量明显提升有望带动估值修复，我们复盘了18-21年机械板块地方国企、央企、民企三类企业的四项核心财务指标情况，发现国有企业、央企在OE、人均创收、研发费率三项指标上明显优化，其中机械板块地方国有企业OE均值从2018年0.7%提升到2021年5.3%、人均创收从111.6万元/人提升到158.9万元/人。随着新一轮国企改革不断推进，我们看好央企、地方国有企业盈利质量、现金流能力提升，有望迎来估值修复，建议关注央企、国企相关投资机会。投资建议：■建议关注兰石重装、中铁工业、华中数控、恒立液压、中国船舶。风险提示■宏观经济变化风险：原材料价格波动风险：政策及扩产不及预期风险。1国金证券行业周报内容目录1、股票组合43、核心观点更新…63.1工程机械：中国3月挖据机预估销量25000台左右，同比下降约33%。…3.2锂电设备：全年动力电池装车量保持高增长，锂电设备板块保持高景气度..·63.3科学仪器：政策驱动行业国产替代，新品发布催化板块投资机会.·73.4激光设备：激光加工符合制造业转型升级趋势，渗透率加速提升..73.5油服装备：油服高景气度延续，看好装备龙头…74、重点数据跟踪774.4光伏设备.…104.5油服设备.5、行业重要动态…116、上周报告…147、风险提示…14图表目录图表1：重点股票估值情况图表2：申万行业板块上周表现..图表3：申万行业板块年初至今表现.…图表4：机械细分板块上周表现……图表5：机械细分板块年初至今表现…图表7：工业企业产成品存货累计同比情况.图表8：我国工业机器人产量及当月同比8图表9：我国金属切削机床、成形机床产量累计同比..。图表10：我国叉车销量及当月增速.…图表11：日本金属切削机床，工业机器人订单同比增速.…图表12：我国挖据机总销量及同比……2国金证券行业周报图表14：我国汽车起重机主要企业销量当月同比…9图表15：中国小松开机小时数（小时）…图表16：我国房地产投资和新开工面积累计同比…图表7：我国发行的地方政府专项债余额及同比…9图表18：新能源汽车销量及同比数据.…9图表9：我国动力电池装机量及同比数据.。图表20：硅片价格走势(RMB/pc)…10图表21：组件价格走势（美元W)1010图表23：组件出口及同比数据..10图表24：布伦特原油均价…10图表25：全球在用钻机数量…10图表26：美国钻机数量.…图表27：美国原油商业库存…3国金证券行业周报1、股票组合■近期推荐股票组合：兰石重装、中铁工业、华中数控、恒立液压、中国船舶。总市值归母净利润（亿元）PE(亿元)2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E603169.SH兰石重装7.3996.531.231.92.853.7478.4850.8133.8725.81600528.SH中铁工业9.71215.7118.5618.6520.7323.4711.6211.5710.419.19300161.$Z华中数控35.0069.540.310.011.112.38224.346954.3962.6529.22601100.SH版立液压62.74841.2326.9424.4725.4229.431.2334.3833.0928.61600150.SH中国船拍24.201,082.332.1414.1931.1759.70506.2376.2734.7218.13来源：Wid,国金证券研究所注：数据戴止日期为2023.3.24■兰石重装：改革释放经营活力，新能源转型再出发。“新老”能源接力，新能源板块实现高增长。22年公司全年新签订单同比增长71.98%，新能源业务订单同比增长81.23%，光伏、核能、氢能、储能多个领域推进顺利：国企改革持续推进，盈利能力回升，人均创收创新高，公司国企改革初显成效，销售、管理费用率呈下降趋势，盈利能力回升。推进混改，引入战略投资者，释放经营活力。22年12月公司公告控股股东兰石集团拟公开征集受让方协议转让不超过公司总股本10%股份，后续有望逐步释放企业经营活力。预计22-24年归母净利润为1.90/2.85/3.74亿元.中铁工业：盾构机龙头，下游多领域拓展顺利。轨交及地下据进高端装备龙头，营收、净利长期稳定增长。公司作为行业龙头，营收、归母净利从17年的158.9、13.4亿元提升到21年的271.6、18.6亿元，期间CGR达到11.3%、6.8%。盾枸机领域双赛头之一，新领域拓展顺利有望打开第二增长极。根据公告，22年公司盾构机在水利工程、抽水储能、矿山等新领域屡获大单，在上述三个领域的市占率分别达到60%、80%、40%，新领域拓展顺利。顺国企改革之风，公司有望提升核心竞争力。国资委对于央企提出“一增一稳四提升”的考核指标，新增RE、现金流的考核，有望全面提高公司盈利质量。预计22-24年归母净利润为18.65/20.73/23.47亿元。华中数控：国产数控系统领军者，而今迈步从头越。18至21年公司数控系统与机床业务收入实现高增长，增速分别为16.89%/51.87%/35.32%，公司国内市占率从18年1.31%提升至21年3.89%，份颜持续提升。此外，卓尔智造集团成为公司控股股东，资金支持/机制优化加速公司成长。随着数控系统国产替代加速，公司有望释放利润弹性。国产高档数控系统在国产机床中市占率由专项实施前的不足1%提高到31.9%，而目前支持政策持续加码，国产替代有望加速，公司有望大幅提升利润率，预计22-24年净利率分别为0.1%/5.2%/8.6%，对应归母净利润为0.01/1.11/2.38亿元。恒立液压：公司非挖高机、农机接力放量，高机领域配套全球高机龙头，预计2-24年高机市场收入复合增速为30.0%:农机市场切入高端领域实现批量配套，预计22-24年公司农机市场收入为3亿10亿18亿，24年农机市场收入占比提升至16%、成为公司第二大下游。公司通过增发融资布局线性驱动器及滚珠丝杠等新业务，有望打造新的增长极。预计公司22-24年归母净利润为25/28.5/33.4亿元。中国船舶：船舶行业大周期复苏，扩张需求+替换需求共振。周期降至：船舶行业二十年一周期，2021年海运景气度回升明显，全球新接船订单（按万载重吨统计）同比97.2%，创013年以来新高。格局优化：全球产能基本出清，世界造船看中国。目前我国造船三大指标占全球造船市场份颜50%，国内行业集中度不断提高，2022年我国有6家造船企业进入全球前10强。公司作为造船行业龙头，在手订单量价齐升+成本端下行推动2023-2024年业绩高增。2021年开始新造船价格持续上升，订单量价齐升有望带动公司业绩高增，预计公司2023-2024年船舶造修营收同比+27.7%/+14.6%：利润端，造船板价格自5M21开始持续下降，公司新交付订单盈利能力有望上升，预计2023-2024年公司船舶造修业务毛利率分别为15.1%/18.5%。预计公司22-24年归母净利润为14.2/31.2/59.7亿元.2、行情回顾本周板块表现：本周(2023/3/20-2023/3/24)5个交易日，S机械设备指数上涨1.17%，在中万31个一级行业分类中排名第15：同期沪深300指数上涨1.72%。4国金证券行业周报12%8%0%2%4%6%来源：Wind,国金证研究所2023年至今表现：SW机械设备指数上涨9.63%，在申万31个一级行业分类中排名6：同期沪深300指数上涨4.01%。40%35%0%5%10%来源：Wind,国金证泰研究所■本周机械板块表现：本周(2023/3/20-2023/3/24)5个交易日，机械细分板块涨幅前五的板块是：激光设备/机器人/机床工具/制冷空调设备/其他通用设备，涨跌幅分别为：8.84%/6.17%/6.00%/4.57%/3.80%：涨幅靠后的板块是：金属制品/纺织服装设备/能源及重型设备/工程机械/轨交设备川，涨跌幅分别为：-0.45%/-0.67%/-0.67%/-2.27%/-2.79%。■2023年至今表现：2023年初至今，机械细分板块涨幅前五的板块是：激光设备/印刷包装机械/机器人/仪器仪表/轨交设备11，涨跌幅分别为：27.09%/20.47%/18.79%/18.49%/15.74%。5