证券研究报告·固定收益·固收点评固收，点评20220721SOOCHOW SECURITIES英力转债：笔记本电脑结构件领域的领先企2022年07月21日业证券分析师李勇事件执业证书：S0600519040001■英力转债(123153.SZ)于2022年7月21日开始网上申购：总发010-66573671行规模为3.40亿元，2.26亿元用于年产200万片P℃全铣金属精密结构liyong@dwzq.com.cn件项目，0.41亿元用于PC全铣金属精密结构件技术改造项目，剩余研究助理陈伯铭0.73亿元用于补充流动资金，执业证书：S0600121010016当前债底估值为74.23元，YTM为3.37%。英力转债存续期为6chenbm(@dwzq.com.cn年，联合评级为A+/A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.40%、0.60%、1.20%、1.80%、2.50%、3.00%，到期赎回价格相关研究为票面面值的115%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收《恒逸转2：中国石油石化领先盏率8.76%(20227/19)计算，纯债价值为74.23元，纯债对应的YTM企业》为3.37%，债底保护较差，2022-07-20◆当前转换平价为103.95元，平价溢价率为3.80%。转股期为自发《芯海转债：深耕于物联网芯片行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年开发与应用》01月30日至2028年07月20日，初始转股价19.24元/股，正股英力股份7月19日的收盘价为20.00元，对应的转换平价为103.95元，平2022-07-20价溢价率为-3.80%，《润禾转债：精细化工高新技术■转债条款中规中矩，慈股本稀释率为736%。下修条款为“15/30、企业》85%”,有条件赎回条款为“1530、130%”，有条件回售条款为“30、2022-07-2070%”,条款中规中矩。按初始转股价19.24元计算，转债发行3.40亿对总股本和流通盘的稀释率分别为11.81%和22.51%，有一定的摊薄压■我们预计英力转债上市首日价格在116.96-130.62元之间，我们预计中签率为0.0009%。综合可比标的以及实证结果，考虑到英力转债的债底保护性较差，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在20%左右，对应的上市价格在116.96~130.62元区间，我们预计网上中签率为0.0009%，建议积极中购。观点◆公司在市场集中度较高的笔记本电脑结构件模组行业中具备先发优势。公司拥有多年的行业经营经验，是国内笔记本电脑结构件领域的领先企业之一，目前，公司与联宝、仁宝、纬创等全球知名的笔记本电脑代工厂建立了长期稳定的合作关系，并服务于联想、戴尔、小米等主流笔记本电脑品牌，◆公司营业收入持续增长，归母利润有所下降。公司2021年实现营业收入16.90亿元，同比增长11.74%，实现归母净利润0.64亿元，同比降低36.19%，公司近两年营业收入持续增长但增速放缓，2020-2021营业收入增速分别为19.8%和11.74%，2017-2021年复合增速为22.91%，■公司营业收入构成校为稳定，结构件模组产品为主要收入来源。2019-2021年，结构件模组的收入占比均在95%左右，营业收入构成稳公司销售净利率和毛利率均有所下滑，销售费用率维持在低水平。2019-2021年，公司销售净利率分别为8.78%、6.58%和3.75%，销售毛利率分别为18.79%、16.21%和11.93%.2019-2021年，公司销售费用率分别为2.11%、0.65%和0.79%，处于较低水平，风险提示：项目进展不及预期风险、违约风险。1/9请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所SOOCHOW SECURITIES内容目录1.转债基本信息53.正股基本面分析74.风险提示东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评SOOCHOW SECURITIES图表目录图1：2017-2021营业收入及同比增速（亿元)图2：2017-2021归母净利润及同比增速（亿元)7图3：2017-2021营业收入构成.8图4：2017-2021销售毛利率和净利率水平（%)8图5：2017-2021费用率水平（%).8表1：英力转债发行认购时间表表3：基集资金用途（单位：万元)5表5：相对价值法预测转债上市价格（单位：元).6东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评SOOCHOW SECURITIES1,转债基本信息表1：美力转债发行认购时间表时间日期发行安排1、刊登《募集说明书》及其摘要、《发行公告》、《网上路2022-07-19演公告》T-l2022-07-201、原股东优先配售股权登记日；2、网上路演1、刊登《可转债发行提示性公告》：2、原股东优先配售认购日（缴付足额资金；T2022-07-214、确定网上中签率1、刊登《网上中签率及优先配售结果公告》：T+12022-07-222、网上申购摇号抽签1、刊登《网上中签结果公告北T+22022-07-252、网上投资者根据中签号码确认认购数量并缴纳认购款(投资者确保资金账户在T+2日日终有足额的认购资金)1、保荐机构（主承销商）根据网上资金到账情况确定最T+32022-07-26终配售结果和包销金额T+42022-07-271、刊登《发行结果公告》数据来源：公司公告、东吴证养研究所转债名称英力转债正股名称英力股份转债代码123153.SZ正股代码300956.SZ电子消费电子消费电子发行规模3.40亿元正股行业零部件及组装存续期6年(2022年07月21日至2028年07月20日)主体评级/债项评级转股价6月(2023年01月30日19.24元/股转股期至2028年07月20日)票面利率0.40%、0.60%、1.20%、1.80%、2.50%、3.00%向下修正条款存续期，15/30,85%赎回条款(1)到期赎回：到期后五个交易日内，公司将以面值的115%（含最后一期利息）全部赎回(2)提前赎回：转股期内，1530,130%；未转股余额不足3000万元回售条款(1)有条件回售：最后两个计息年度，连续30个交易日收盘价低于转股价70%(2)附加回售：投资项目实施情况出现重大变化，且被证监会认定为改变募集资金用途数据来源：公司公告、东吴证券研究所东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分固收点评SOOCHOW SECURITIES表3：基集责金用逢（单位：万元）项目名称项目总投资年产200万片PC全铣金属精密结构件项目22.585.0022,585.00PC全铣金属精密结构件技术改造项目4.128.004.128.00补充流动资金7,287.007,287.00合计34.000.0034.000.00数据来源：募集说明书，东吴证券研究所表4：债性和股性指标债性指标股性指标纯债价值74.23元转换平价（以2022/7/19收盘价）103.95元纯债溢价率（以面值100计算）34.71%平价溢价率（以面值100计算）-3.80%纯债到期收益率YTM3.37%数据来源：公司公告，东吴证券研究所当前债底估值为7423元，YTM为337%。英力转债存续期为6年，联合评级为A+A+,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.40%、0.60%、120%、1.80%、2.50%、3.00%,到期赎回价格为票面面值的115%（含最后一期利息），以6年A+中债企业债到期收益率8.76%(20227/20)计算，纯债价值为74.23元，纯债对应的YTM为3.37%，债底保护较差，当前转换平价为103.95元，平价溢价率为-3.80%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2023年01月30日至2028年07月20日，初始转股价19.24元/股，正股英力股份7月19日的收盘价为20.00元，对应的转换平价为103.95元，平价溢价率为-3.80%.转债条款中规中矩，下修条款为“15/30、85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。总股本稀释率为736%。按初始转股价1924元计算，转债发行3.40亿对总股本和流通盘的稀释率分别为11.81%和22.51%，有一定的摊薄压力，2.投资申购建议我们预计英力转债上市首日价格在116.96~130.62元之间.按英力股份2022年7月19日收盘价测算，当前转换平价为103.95元，1)参照平价、评级和规模可比标的淳中转债（上市日转换平价106.32元，评级东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分