东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO..LTD证券研究报告发布时间：2024-06-11证券研究报告/策略专题报告当前估值水平如何？报告摘要：沪深300与标普500估值比低于中枢。(1)中国沪深300指数的估值长相关报告期低于美国标普500指数：2010年10月以来，沪深300指数相对标普红东北策略】退市新规持续发力》500指数持续大幅下行，比值常年小于1。(2)沪深300与标普500的比-20240603值中枢约为0.57，而目前为0.45低于比值中枢：2013年以来分位数为14.7%,处于历史较低位置，表明中国资产当前被明显低估。成长股市重率波动较大，当前与沪深300比值处于中枢位置。(1)国证-20240527成长指数与沪深300指数估值走势相近，但国证成长波动率更高。2021年11月之前，国证成长/沪深300市盈率比值总体呈上行趋势并多年维-20240520持在中枢上方，随后开始一路下跌：2024年1月达到历史低，点后重新上红东北策略】A股分红向前和向后的一小步》涨。(2)截止2024年5月，市盈率比值为1.53，分位数为51.1%，处于-20240513中枢位置：恢复至了2015-2019年的中枢水平。东北策略】M1对市场趋势影响几何》价值股市童率比值修复空间较大。(1)价值股因其周期性和防御性的特点，导致市盈率估值低于主板指数，且差值逐渐扩张，但两种指数估值-20240513走势趋同。(2)国证价值/沪深300市盈率比值合理区间分别0.64-0.85。截止2024年5月份，市盈率比值为0.75，位于合理区间内：但分位数仅为34.3%，表明价值股当前被低估，修复空间较大。估值修复角度，国证1000>国证2000>中证500>上证50。对比不同执业证书编号：S0550524050003市值分布的宽基指数，(1)当前上证50/沪深300为0.87,2010年以来18817871063xielx@nesc.cn分位数为82.4%：自2023年7月以来整体的估值比均处于较高水平，分位数中枢位于80%左右。(2)中证500/沪深300为0.53,2010年以来分执业证书编号：S0550524030002位数为79.7%：自2018年以来整体的估值比中枢较往年明显抬升，分位15651998187yuanye@nesc.cn数均处于60%以上：调整分位数取值区间自2018年以来为54.3%，处于中间水平。(3)国证1000/沪深300为1.13，分位数为15.0%，已经位于较低水平：自2019年以来整体波动较大，亦受盈利周期影响较为明显。(4)国证2000/沪深300为2.96，上市以来分位数为28.0%，亦处于较低水平，主要受年初流动性冲击影响，整体估值中枢明显下移。流动性周观寨：本周2年期国债到期收益率为1.76%，环比上周1.80%下降3.53BP,流动性继续维持宽松：中美2年期国债利差为-3.11%，环比上周的-3.09%下降1.53BP,中美利差变化有所反复。本周可观察A股资金，北向资金反复波动，新发基金保持较低规模，融资端继续流出，仅ETF受指数调整净申购增加，但流入端维持微弱流入趋势：流出端压力平稳。股权融资、解禁和减持维持相对低位。风险提示：戴据航计口径误差，轻济修复不及预期。请务必阅读正文后的声明及说明东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO..LTD目录1.市场周观察32.3微观流动性.…3.1.流入端流出端…14图表目录图1：中国沪深300指数的估值长期低于美国标普500指教3图2：沪深300与标普500估值比值低于中枢….3图3：国证成长指数和沪深300市盈率估值…图7：上证50和沪深300市叠率比值.…图8：中证500和沪深300市盈率比值…图9：国证1000和沪深300市盈率比值…图10：国证2000和沪深300市盈率比值图11：国债收益率和DR007变化.710田18：近四周基金份颜变动情况…图19：偏股基金份颜变动情况12田25：本周解禁市值行业分布.16图26：未来四周解禁市值合计….16田27：减持市值变动情况.17表2：行业资金变动情况…表3：近四周陆殿道行业流动情况…10表5：主妻行业/主题ET℉份颜变动情况表6：近四周行业秋资净流动情况…14表7：近4周PO和定增的行业变化情况…15表8：近四周行业增减持变动情况…东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO..LTD策略专题报告1.市场周观察沪深300与标普500估值比低于中枢。(1)中国沪深300指数的估值长期低于美国标普500指数：2010年10月以来，沪深300指数相对标普500指数持续大幅下行，比值常年小于1。(2)沪深300与标普500的比值中枢约为0.57，而目前为0.45低于比值中枢：2013年以来分位数为14.7%，处于历史较低位置，表明中国资产当前被明显低估。田1：中国沪深300指数的估值长期低于美国标普500粉数45.040.035.030.025.020.015.010.05.00.00510215002001017021022021020210202数据来源：东北证券，iFinD图2：沪深300与标普500估值比值低于中枢市盈率比值：沪深300/标普500（左）一市盈率比值历史分位数（右）14100%90%1280%70%0.860%50%0.640%0430%20%10%00%유导数据来源：东北证券，FinD成长股市童率波动较大，当前与沪深300比值处于中枢位里。(1)国证成长指数与沪深300指数估值走势相近，但国证成长波动率更高。2021年11月之前，国证成长/沪深300市盈率比值总体呈上行趋势并多年维持在中枢上方，随后开始一路下请青必阅读正文后的声明及说明3/19东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO..LTD策略专题报告跌：2024年1月达到历史低点后重新上涨。(2)截止2024年5月，市盈率比值为1.53,分位数为51.1%，处于中枢位置：恢复至了2015-2019年的中枢水平。40.035.030.025.020.015.010.05.00.0100数据来源：东北证券，iFinD2.6100.0%2.42.280.0%60.0%40.0%20.0%10.0%06010c04001004601202数据来源：(20%-80%为相对合理中枢，偏离为风险值，下同)价值股市盈率比值修复空间较大。(1)价值股因其周期性和防御性的特点，导致市盈率估值低于主板指数，且差值逐渐扩张，但两种指数估值走势趋同。(2)国证价值/沪深300市盈率比值合理区间分别0.64-0.85。截止2024年5月份，市盈率比值为0.75，位于合理区间内：但分位数仅为34.3%，表明价值股当前被低估，修复空间较大。请青必阅读正文后的声明及说明4/19东北证券股份有限公司NORTHEAST SECURITIES CO..LTD策略专题报告23.021.013.011.09.07.05.011010数据来源：东北证券，iFinD1.100.0%080.0%60.0%0.740.0%0.70.620.0%0.60.50.0%数据来源：东北证券，iFinD估值修复角度，国证1000>国证2000>中证500>上证50。对比不同市值分布的宽基指数，(1)当前上证50/净沪深300为0.87,2010年以来分位数为82.4%：自2023年7月以来整体的估值比均处于较高水平，分位数中枢位于80%左右。(2)中证500/沪深300为0.53,2010年以来分位数为79.7%：自2018年以来整体的估值比中枢较往年明显拾升，分位数均处于60%以上：调整分位数取值区间自2018年以来为54.3%,处于中间水平。(3)国证1000/沪深300为1.13，分位数为15.0%，已经位于较低水平：自2019年以来整体波动较大，亦受盈利周期影响较为明显。(4)国证2000/沪深300为2.96，上市以来分位数为28.0%，亦处于较低水平，主要受年初流动性冲击影响，整体估值中枢明显下移。5/19