2024年04月08日当前价：10.18元理邦仪器（300206)医药生物目标价：一一元(6个月)业绩符合预期，开启“创新+平台化+国际化”战略·事件：公司发布2023年年报，23年实现营收19.4亿元(+11.2%)，实现归母净利润22亿元(5%)，实现扣非归母1.9亿元(-32%)。23年收入端符合预期.分析师：杜向阳利润端略低于预期。随着后续费用控制的推进，预计24年费用率将会有所下降。执业证号：S1250520030002电话：02168416017单季度收入分别为6.4/4.5/4.34.1亿元(+64.2%/-3.8%4129%/-17.3%)，单季箱：duy@swsc.com.cn度归母净利润分别为1.4/0.7/0.3/-02亿元(+183.4%/-33.9%W-24.2%/-136%)。3Q1随着国家疫情防控政策的调整。国内市场对于监护仪的需求大幅增长，带来全年内销上升。毛利率提升至57.4%(+1.1pp),主要系体外诊断产钱毛利率电话：021-68416017提升明显，对综合毛利有拉动作用。此外，规模效应逐步体现，其他业务线板块毛利率也有所轻微提升，盈利能力有所上升。从费用率方面来看，销售管理/研发财务货用率分别为24.5%/6%/17.9%-0.7可。销售费用率23年增加29pp,系2023年加大人员投入，产业布局持续升级。管理费用率-0.7p即。研发费用率+0.9pp。财务费用率+0.5pp,主要系汇率波动所致。整体来看，全年收入端业23%理邦仪器一沪深300绩符合预期，利润端略微低于预期，随着后续费用控制的推进，预计24年费用10%率将会有所下降。体外诊断林缕高增，新产品逐步落地。23年公司多条业务线表现稳健。体外诊断收入釣36亿(+19.8%).病人监护收入约6.3亿(+14.8%).超声诊断收入约2.7亿(+9.1%).妇幼保健收入约32亿(+5.5%).心电图机收入约2.9亿30%(+3.3%)。1)其中体外诊断业务线增速较快，随着后续500全自动血气电解质分析仪的配套试剂24年取证，将进一步完善理邦仪器体外诊断产品线。50043%作为一款基于微电极法的湿式血气，可检测血气、电解质、代谢物等参数，后期23423823823/1023/12242244支持血氧模块拓展。与千式的i15、i20、各类采血器、POCT管理软件等一同为客户提供POCT血气分析全面解决方案，协助临床医生更全面地对失血、缺氧、中毒等患者进行诊断：2)病人监护是理邦第一大产品线，销售在2020年由于疫情，需求有所透支。23年正向增长，系需求瑞有所复苏且23Q1随着国家疫情防控政策的调整，带来国内市场对于监护仪的需求大幅增长，全年内销上升：5.82③)超声诊断产品线埋邦仪器活盖了推车及便携式超声。超声行业增速整体较为3.40稳健，此外令到23年医疗反腐的彩响以及海外黑白超收入下降，导致业务线增52周内股价区间（元）7.55-16.26速约9%。后续随着新品AcclariⅸAX9便携式全数字彩色超声诊断系统的推出，总市值（亿元）59.22预计超声线增速将稳健提升。22.143.382024年3月，理邦仪器发布公告称与Global Health Labs,lnc合作开发一款人工智能驱动的经济型手持超声设备，供中低收入国家的未经超声专业训练的社区相关研究级卫生工作者使用，以识别产前、围产期妇女的关键高危妊娠风险，估测胎龄等胎儿健康状况，帮助提升中低收入国家的妇女儿童健康水平。GH Labs决定根据项目进展分批次向公司资助共计280万美元的项目基金，此项目预计将提高公司A超声整体水平，推动海外收入提升。·重利预测与投黄建议。考虑到公司未来几年的稳健增长，建议积极关注。●风险提示：汇率波动风险：新产品研发、注册及认证风险：海外业务拓展不及预期风险：市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。2023A2024E2025E2026E1937.992231.242532.932884.10增长率11.22%15.13%13.52%13.86%归属母公司净刹润（百万元）221.30290.35339.10371.34增长率-5.02%31.20%16.79%9.51%0.380.500.580.6411.28%12.94%13.50%13.21%E27201716PB3.012.682.382.12请务必阅读正文后的重要声明部分理邦仪器(300206)2023年年报点评目录11多技术平台构建丰富产品线，助力智慧医疗建设…1.2业务增长稳健，趋势向好…2.1盈利预测…82.2相对估值…910理邦仪器(300206)2023年年报点评图目录图1：公司发展历程图2：公司主管业务结构图3：病人监护产品线…图4：超声影像产品线…图5：妇幼健康产品钱…4图6：体外诊断产品钱…图7：2023年公司主营业务结构5图8：2018-2023年主营业务营收分布（百万元）图9：公司股权结构图（截至2023年12月底)图10：2018-2023年营业总收入趋势…6图11：2018-2023年归母净利润趋势.…图12：2018-2023年毛利率和净利率趋势图13：2018-2023年四费率趋势…图14：2018-2023年研发投入（百万元)及研发费用率图15：2018-2023年国内国外营收占比趋势.表目录表1：公司业务分拆收入预测9表2：可比公司估值…10附表：财务预测与估值…11理邦仪器(300206)2023年年报点评1理邦仪器：六大业务板块，多元布局医疗器械1.1多技术平台构建丰富产品线，助力智慧医疗建设公司属于医疗器械领城的企业，提供综合的医疗健康产品、解决方案和服务。其业务活盖病人监护、心电诊断、超声影像、妇幼健康、体外诊断和智慧医疗六个主要领城。公司产品销售遍及全球70多个国家和地区。在国内市场，公司的病人监护、妇幼健康和心电诊断产品处于领先地位。超声影像产品采用先进的技术平台，持续提升市场份颜。体外诊断产品包括血气生化分析仅和磁敏荧光免疫分析仪，均处于国际领先水平。此外，公司还致力于发展血细胞分析仪、特定蛋白分析仪和分子诊断产品。通过智慧医疗解决方案，公司致力于满足临床需求，实现人、设备和系统之间的高效互动，打破科室间的信息壁垒，为临床决策提供有力支持，助力智慧医院建设。公司南业发展历史及展望：公司成立于1995年，多年来通过积累丰富的技术储备以及渠道的搭建，已为超过50,000家医疗机构提供了创新型、高品质的产品和服务。同时，公司在全球设立4大研发中心、19个子公司，产品远销至170多个国家和地区。目前在生理信号检测、医用换能器、主控平台、血气电解质、微流控、磁敦荧光免疫、超声影像等方面掌握多项核心技术。1995年2000年2005年2010年2015年2020年·获评《福布斯》中国最·获得国家高新技术企业2011年在深圳证理邦13786m新生具潜力中小企业200强称号台MFM系列母亲/隐儿·理邦西支研究所成立Edan Medical公司50强企业理邦共累计91款设重点高新技术企业备入选优秀国产医高新技术霸化企业Diagnostic(美国圣地称号亚哥研发中心)量管理体系认证，CMD质量管理体系认证40000余件医疗设备，·开始拓展害外市场业务向海外140多个国家输送数十万件医疗设备请务必阅读正文后的重要声明部分理邦仪器(300206)2023年年报点评公司国锐“创断+平台化+国际化”战略核心，深度进行产业布局。公司目前六大业务板块，基于临床需求进行产品创新。技术平台六大领域·生理信号检测·病人监护·医用换能器心电诊断·主控平台妇幼健康·血气电解质·超声影像·微流控·体外诊断·磁敏荧光免疫·智慧医疗・超声影像年，产品销售遍及170多个国家和地区，且仅有千分之七的返修率，位居全球领先行业。产品线：)急危重症监护方案：随着全球对危急重症领城的投入逐步增加，以及国内医疗新基建的推动，急危重症监护市场迅速扩容。公司凭借自研的监护线核心技术，在高端参数技术领城实现了广泛布局，包括CO2监护、麻醉监护、肌松监护、脑电监护和连续心排技术等。此外，公司推出了新一代V系列插件监护仪，融合了多项最新监护技术，具备明显的竞争优势。同时，公司加大了医疗信息化投入，不断提升临床使用体验：2)床旁监护方案：公司发布了新一代遥测监护仪，并结合原有的监护心电二网合一方案和信息化部署，进一步扩大了在国内外医院市场的覆盖范围。该方案为医院提供更完整的病人数据闭环和更深度的分析评估，形成独特的信息化产品优势：3)智能生命体征查房方案：通过M3系列生命体征监测仪和信息化解决方案构建的智能查房和点测方案，已经成功接入国际主流医疗信息系统，显著提升了医疗效率。该方案在美国、欧洲等地区市场的占比逐年增长。公司自主研发的血氧、快速血压、血氧算呼吸等算法的准确度在行业中处于领先地位。iV系列/iM20iT30/T50/iX系列/X系列iM3/iM3s/CMS/H100B急危重症监护方案床旁监护方案智能生命体征查房方案请务必阅读正文后的重要声明部分