华福证券HUAFU SECURITIES CO.,LTD.2024年04月22日行业研究煤炭行业月报(2024.03)强于大市（维持评级)煤炭供给收缩，需求有待启动一年内行业相对大盘走势4500投资要点：授资策略：1)原煤：国产煤维持减量，进口煤增速放缓，3月规上工业原煤产量22/202/06203/10/104303.99亿吨，同比-4.2%；1-3月规上工业原煤产量11.06亿吨，累计同比-4.1%，3月进口原煤4,138万吨，同比+0.5%；1-3月累计进口原煤11,590万吨，IM6M12M累计同比+13.9%。1-3月原煤产量同比-0.47亿吨，进口同比+0.14亿吨，合绝对表现7.4628.33%23.15%计原煤供给同比-0.33亿吨，供给整体表现为收缩，相对表现t)8.22)动力煤：3月进口动力煤3,117.20万吨，同比+4.55%；1-3月，进26.436.6口动力煤0.86亿吨，累计同比+15.82%，动力煤进口以印尼主导，而澳大利亚动力煤贡献主要增量，1-3月累计进口印尼动力煤5,554.45万吨，同比团队成员0.34%;累计进口澳大利亚动力煤1,419.32万吨，同比+587.51%，分析师：王保庆(S0210522090001)3)炼焦煤：3月山西原煤产量0.94亿吨，同比-21.0%，山西原煤产量联系人：胡森皓(S0210122070105)降幅较大，导致炼焦煤产量预期减产较多，3月进口炼焦煤900.03万吨，同比-52%；1-3月进口炼焦煤2,689万吨，累计同比+18.96%。炼焦煤进口相关报告以蒙古和俄罗斯主导，截至4月12日，甘其毛都口岸蒙煤通关数量已达1,086.86万吨，同比+18.7%，步收紧，多重因素对价格形成支撑》--2024.3202、火电淡季+钢铁控产，需求有待启动1)电力：经济持续复苏下，全国发电量同比保持增长，3月，全国规--2024.3.19上工业发电量7,477亿千瓦时，同比+2.8%；1-3月，全国规上工业累计发电量22,371亿千瓦时，累计同比+6.7%，火电出力下降，发电量与去年同价值凸显》一一2023.1227期基本持平，3月，全国火电发电量5,201亿千瓦时，同比+0.5%1-3月，火电累计发电量16,028亿千瓦时，累计同比+6.6%。风能&太阳能发电量在装机规模扩大和季节性等因素作用下，出力明显提升，同时4月水电出力预期有限，在夏季用电高峰来临前，预计火电霄求还将适当回落。2)钢铁：旺季钢材消费不及预期，钢铁控产增强导致需求减弱。3月焦炭产量3,937万吨，同比-6%；13月焦炭产量11,989万吨，累计同比-0.5%；焦炭库存处于历史低位，下游方面，3月生铁产量7,266万吨，同比-6.9%；1-3月生铁产量21,339万吨，同比-2.9%，3月粗钢产量8,827万吨，同比7.8%;1-3月粗钢产量25,655万吨，同比-1.9%，裁至目前，从样本数据来看，焦炭和生铁日均产量仍维持较低水平，预计短期内复产节奏不会太快，证3)其他非电：非电雪求一般，水泥建材产量改善偏缓，3月水泥产量券15,440万吨，同比-22%1-3月水泥产量33,684万吨，累计同比11.8%.研受资金到位较慢等因素影响，节后工程项目启动偏缓，同时房地产行业继究续探底，水泥产量低于去年水平，3月甲醇产量765万吨，同比+9.01%；报尿素产量568万吨；同比+10.85%，化工方面生产较积极，但霄求体量相对较小，对霄求整体拉动比较有限。告建议关注：当前煤炭生产基调逐渐向“稳”发展，政策强调矿山安全生产，安监形势趋严，煤炭供给收缩预期增强。1)在动力煤板块，公司业绩稳定、长协煤占比较高且重视分红回报，叠加市值管理考核有望推动央国企估值修复，建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能潭。2)经济持续向好发展叠加算力崛起，电力雪求旺盛火电仍有机会，雪求提振下具备高弹性的公司煤供给收紧预期下供需存在缺口，叠加双焦库存低位有一定补库空间，业风险提示：(1)下游霄求不及预期；(2)进口规模超预期；(3)产量增长超预藏信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明华福证券HUAFU SECURITIES CO.,LTD行业定期报告」煤炭正文目录4动力煤….65炼焦煤.96下游7风险提示图表目录图表3：NCEI国煤下水动力煤价格指数5困表12：777印度尼西亚动力煤当月进口数量（万吨）浃大利亚动力煤当月进口数量（万吨）俄罗斯动力煤当月进口数量（万吨)…蒙古动力谍当月进口数量（万吨)…9全国炼焦煤当月产量（万吨）99山西炼焦米当月产量（万吨)10困表32：炼焦煤样本矿山开工率…10炼焦煤样本洗煤厂开工率…10蒙古炼焦煤当月进口量（万吨)困表38：俄罗斯炼焦煤当月进口量（万吨)困表40：印尼炼焦煤当月进口量（万吨)诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明华福证券HUAFU SECURITIES CO.,LTD行业定期报告」煤炭困表43：全国当月发电量（亿千瓦时)12各发电方式累计发电占比….12火电当月发电量（亿千瓦时）12水电当月发电量（亿千瓦时）图表48：核电当月发电量（亿千瓦时）困表49：风电当月发电量（亿千瓦时)太阳能当月发电量（亿千瓦时）国表51：.13.14图表54：全国尿素当月产量（万吨)困袁55：全国焦炭当月产量（万吨）14生铁当月产量（万吨)………14粗钢当月产量（万吨)14图表59：重点钢企生铁日均产量（万吨）图表60：重点钢企粗钢日均产量（万吨）图表61：样本钢厂焦炭产能利用率…15诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明华福证券HUAFU SECURITIES CO.,LTD行业定期报告」煤炭1投资建议1、原煤减产+进口放媛，供给表现收缩1)原煤：国产煤维持减量，进口煤增速放缓，3月规上工业原煤产量3.99亿吨，同比-4.2%；1-3月规上工业原煤产量11.06亿吨，累计同比-4.1%.3月进口原煤4,138万吨，同比+0.5%；13月累计进口原煤11,590万吨，累计同比+13.9%。1-3月原煤产量同比-0.47亿吨，进口同比+0.14亿吨，合计原煤供给同比0.33亿吨，供给整体表现为收缩，2)动力煤：3月进口动力煤3,117.20万吨，同比+4.55%；1-3月，进口动力煤0.86亿吨，累计同比+15.82%。动力煤进口以印尼主导，而澳大利亚动力煤贡献主要增量，1-3月累计进口印尼动力煤5,554.45万吨，同比-0.34%；累计进口澳大利亚动力煤1,419.32万吨，同比+587.51%.3)炼焦煤：3月山西原煤产量0.94亿吨，同比-21.0%，山西原煤产量降幅较大，导致炼焦煤产量预期减产较多。3月进口炼焦煤900.03万吨，同比52%；13月进口炼焦煤2,689万吨，累计同比+18.96%，炼焦煤进口以蒙古和俄罗斯主导，截至4月12日，甘其毛都口岸蒙煤通关数量已达1,086.86万吨，同比+18.7%，2、火电淡季+钢铁拉产，需求有待启动1)电力：经济持续复苏下，全国发电量同比保持增长，3月，全国规上工业发电量7,477亿千瓦时，同比+2.8%；1-3月，全国规上工业累计发电量22,371亿千瓦时，累计同比+67%，火电出力下降，发电量与去年同期基本持平，3月，全国火电发电量5,201亿千瓦时，同比+0.5%；1-3月，火电累计发电量16,028亿千瓦时，累计同比+6.6%风能&太阳能发电量在装机规模扩大和季节性等因素作用下，出力明显提升，同时4月水电出力预期有限，在夏季用电高峰来临前，预计火电雪求还将2)钢铁：旺季钢材消费不及预期，钢铁控产增强导致雪求减弱。3月焦炭产量3,937万吨，同比-6%；1-3月焦炭产量11,989万吨，累计同比-0.5%；焦炭库存处于历史低位。下游方面，3月生铁产量7,266万吨，同比-6.9%；1-3月生铁产量21,339万吨，同比2.9%，3月粗钢产量8,827万吨，同比-7.8%；1-3月粗钢产量25,655万吨，同比1.9%，截至目前，从样本数据来看，焦炭和生铁日均产量仍维持较低水平，预计短期内复产节奏不会太快，3)其他非电：非电雪求一般，水泥建材产量改善偏缓，3月水泥产量15.440万吨，同比22%；1-3月水泥产量33,684万吨，累计同比-11.8%，受资金到位较慢等因素影响，节后工程项目启动偏缓，同时房地产行业继续探底，水泥产量低于去年水平，3月甲醇产量765万吨，同比+9.01%；尿素产量568万吨；同比+10.85%，化工方面生产较积极，但雪求体量相对较小，对霄求整体拉动比较有限。建议关注：当前煤炭生产基调逐渐向“稳”发展，政策强调矿山安全生产，安监形势趋严，煤炭供给收缩预期增强。1)在动力煤板块，公司业绩稳定、长协煤占比较高且重视分红回报，叠加市值管理考核有望推动央国企估值修复，建议关注：中国神华、陕西煤业、中牒能漂。2)经济持续向好发展叠加算力崛起，电力霄求旺盛火电仍有机用钢雪求韧性充足，炼焦煤供给收紧预期下供雪存在缺口，叠加双焦库存低位有一定补库空间，业绩稳健且持续高分红的公司关注：落安环能、山西焦煤、冀中能源，诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明华福证券HUAFU SECURITIES CO.,LTD行业定期报告」煤炭2指数7407907357807707257507207157107207107007006902023-042023-062023-082023-102023-122024-022023-042023-062023-082023-102023-122024-02围袁3：NCEI国煤下水动力煤价格指数7907257207157107057007006906902023-042023-062023-082023-102023-122024-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-04原煤1.产量方面：3月规上工业原煤产量3.99亿吨，同比-4.2%；1-3月规上工业原煤产量11.06亿吨，累计同比4.1%。4.45030%4.254.03515.853.0-10%1-2月3月4月5片6月7月8月9月10月11月12月2022/022024/022.分省份来看：在3月份，(1)山西当月原煤产量0.94亿吨，同比-21.0%，累计原煤产量2.72亿吨，较去年18.9%；(2)内蒙古当月原煤产量1.21亿吨，同比+6.1%,累计原煤产量3.24亿吨，较去年+2.9%；(3)陕西当月原煤产量0.65亿吨，诚信专业发现价值请务必阅读报告末页的声明